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1.海普瑞（002399.SZ）是肝素原料药制剂一体化全球龙头，占据全球41%的市场，欧美、国内多点发力；生物制剂CDMO业务初具规模，目前拥有涵盖商业化产品及各研发阶段的在手订单39项，后续动力充足；创新药布局以first-in-class为主，部分项目已经入关键临床阶段，重磅产品销售峰值或达数十亿。

行业稳增长，公司原料药制剂一体化优势明显

海普瑞是全球化肝素原料药制剂一体化龙头企业，目前已完成肝素原料药制剂全产业布局。

全球肝素原料药每年的需求预计保持在5%-8%的增长水平，2024年将达到66.42亿美元，18年全球销售前五大企业中，四家为中国企业，海普瑞市场份额最大（占比41%）。

依诺肝素制剂为全球销量最大的抗血栓药物之一，预计2024年将超过14亿支（CAGR=13%），市场规模达56.7亿美金。

公司是全球第二大肝素制剂企业，仅次赛诺菲，正成为欧洲依诺肝素制剂市场的领导者，原因：相比较原研，公司产品具备明显价格优势；原料可溯源，安全可靠；产能优势领先；强大销售网络。

中国市场：公司依诺肝素钠制剂一致性评价国内进度前三，并已经完成技术审评，若获批，将快速放量，属于公司的增量。

美国市场：美国报产FDA审批中，零售渠道与美国最大渠道商MckessonCorp合作；GPO渠道：凭借成本和质量优势，与美国首仿企业山德士合作代工，预计代工批文20年上半年获批。

CDMO业务已成规模，快速发展

随着大量中小型生物制药公司的出现，全球生物CDMO市场规模快速增长，预计在2024年将达到216亿美金（CAGR=22.4%）。

海普瑞通过收购美国赛湾生物和SPL布局生物制剂CDMO业务。赛湾生物专门从事重组生物药品开发及制造的CDMO企业；SPL在天然药物提取、分离和纯化方面具有较强的技术和经验储备。

2018年公司CDMO业务收入5.49亿元，2019年前三季度收入5.03亿元，同比增长41.2%。

目前，公司共有CDMO项目39项，商业化生产、临床和IND前期分别有3项、24项和12项，在手订单饱满，未来增长确定性高。

创新药布局丰富，多项产品进入关键临床阶段

公司前期通过投资布局了覆盖小分子和大分子丰富的创新药研发管线，治疗领域覆盖肿瘤免疫、多药耐药菌感染、肝脏代谢性疾病、代谢性疾病并发症等目前存在较大治疗无法满足的领域。

项目专注first-in-class，截止目前，多个项目已经进入关键临床阶段，未来有望为公司带来丰厚的利润回报。

RVX-208为全球首个BD2抑制剂，进展最快，具备广泛开发潜能，广发证券预计未来中、美两地销售峰值或超71亿元；

OregovomabII期数据靓丽，正探索卵巢癌一线治疗，广发证券预计中、美、欧三地销售峰值可达43亿元。

盈利预测

19-21年业绩0.87、0.69、0.89元/股。当前股价对应5.32、31.95和24.53x，采用SOTP估值，公司合理价值32.28元/股，维持买入评级。

2.拓斯达（300607.SZ）是一家系统集成+本体（设备）制造+软件开发+工业互联网四位一体的智能制造综合服务商。公司下游主要以3C为核心，逐步拓展到锂电，新能源，家用电器，5G等各大领域，目前国内客户已经累计服务超过6000家。

连续7年业绩高增长，2012-2019年，公司7年营收增长17倍，复合增速51%；2012-2019年，公司7年净利润增长8倍，复合增速34%。

一、“机器替人”是制造业升级的必然趋势，国产品牌进口替代分享产业红利。

人口红利快速消失导致人力成本过快上升，自动化升级迫在眉睫

2008年至2018年，我国制造业城镇单位就业人员年平均工资年均复合增长率达到11.4%，自动化升级有望加速。

下游自动化渗透率逐步提高，我国工业机器人市场空间巨大

目前中国保持全球最大工业机器人市场，占比约36.49%。

与制造业发达国家相比，我国自动化水平远低于发达国家，潜在提升空间巨大。

2019年下半年，锂电、光伏投资稳定，3C回暖5G加速，新能源汽车项目加速落地，机器人投资回收期持续缩短，带来机器人需求复苏。

二、转型智能服务综合服务商，公司发展前景可期

以“1+N”的方式打造机器人+标准工艺设备。八大工艺横向拓展下游五大行业。

公司在工业机器人及自动化领域自主研发掌握了控制器、伺服系统、机器视觉等核心零部件的底层技术，同时加大工业物联网（IoT）相关领域的研究。打破了标准化产品与下游客户个性化需求不匹配的局面，是公司业绩快速增长的核心竞争力之一。

拓斯达是目前国内为数不多的“零部件-本体-系统集成”三位一体的企业。3C自动化等行业需求回升，公司推进大客户战略卓有成效。

近期，公司与消费电子龙头立讯精密在连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到6.5亿元，约占公司2018年度经审计主营业务收入的54.36%。

公司具备较强的产品迭代能力，新产品导入有望贡献较大增量。

公司自动化业务疫情之下逆势增长，口罩机新业务带来新增量，目前公司是行业最大，单季度实现净利润1.43亿~1.55亿，增长近3倍。

盈利预测：

自动化行业有周期性，目前行业已经边际变差3年，本来处于低迷尾声，现在疫情出现就是底部再砸坑，待疫情好转，行业弹性将加大。

预计2019-2021年，公司实现收入16.64亿元、29.12亿元、33.49亿元，实现归母净利润1.95亿元、4.58亿元、4.68亿元，对应EPS1.32元、3.09元、3.16元，对应PE46倍、19倍、19倍。

3.贝斯特（300580.SZ）——切入特斯拉供应体系，纯电动、燃料电池业务进入量产，后续新产品有望持续导入！中短期受益于节能减排下全球涡轮增压器需求，主业稳健增长！

切入特斯拉产业链，协同效应加强

2019年5月，公司通过收购特斯拉供应商苏州赫贝斯，快速打入特斯拉供应链体系。苏州赫贝斯在新能源汽车方面有一定积累，是美国特斯拉的长期供应商，有望受益于特斯拉国产。

19年公司新工厂开工建设生产新能源汽车铝合金结构件，预计2020年上半年可正式投产，初步估算该工厂满产后将为公司带来每年新增2-3亿元的收入。

公司与苏州赫贝斯存在很强的协同效应，一方面双方加工技术可以互补，另一方面公司可利用苏州赫贝斯的客户资源推广自己的新能源汽车铝合金结构件产品。

主业稳健增长，明显跑赢市场

公司产品主要应用于汽车涡轮增压器领域，2019年该部分收入达5.8亿元，同比增长12%，远好于全球乘用车-6.3%的增速。叶轮等核心零部件的制造门槛很高，公司在国内的竞争对手很少。年内公司汽车零部件的平均单价同比提升12%，核心零部件的占比进一步提高。

全球油耗限值标准严格要求下，传统车企节能减排的压力较大，涡轮增压发动机是传统燃油车实现节能减排的重要手段。IHS预测，其中汽油涡轮增压器的市场渗透率将大幅增长，从2019年的约40%增长到2023年的52%。贝斯特作为核心TIER1的核心涡轮增压器零部件供应商，有望在中期层面上维持主业稳健增长。

布局燃料电池，优化产品储备

目前，氢燃料电池空压机市场基本被国外品牌所垄断（日本丰田，美国UQM,美国盖瑞特等），国内对此类空压机的研究起步较晚，目前仍处在研发和小批量试制阶段。而国外产品价格昂贵，成为氢燃料电池产业发展的瓶颈之一。

公司生产的氢燃料电池用空气压缩机壳体为国内首创，成功解决了产品制造中的关键技术问题。2018年，公司交付下游客户霍尼韦尔氢燃料电池核心配套组件，应用于日本本田clarity新能源汽车的生产制造。

除了氢燃料电池用空气压缩机零部件，公司还积极储备其他产品。公司积极投入到与客户共同合作开发的其他氢燃料电池核心功能部件（氢气压缩泵、电子冷却泵等），切实为后续快速大规模进入新能源产业链积累了丰富制造经验和技术储备。

预计19/20/21年EPS分别0.85/0.99/1.15元，参考可比公司2020年平均PE为25.2倍，20年合理区间为24.8-29.7元，首次覆盖给予买入评级。

以上三只标的，都是从基本面切入，从行业发展及成长空间的逻辑分析，不具有短线指导意义；但从当前整个市场的状态结合个股估值来看，目前的价格很有竞争力。

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