投资要点

　　策略会观点总结：

　　1、白酒行业：景气度持续，高端和次高端将继续扩容，关注酱酒变量的长期影响。1)行业景气度不变，消费升级推动行业向次高端及以上价格带结构性增长。茅台价格为行业打开价格空间，消费升级成为白酒行业成长主导因素，行业向次高端及高端价格带结构性增长。2)高端价格带在疫情后快速扩容，茅台1935 有望成为未来千元价格带的较大增量。茅台1935 预计价格将会稳在千元左右，其在千元价格带占据的份额或将随着量的释放而逐步增长。3)次高端价位段继续量价齐升式扩容，酱酒或成为影响次高端行业格局的重要变量。酱酒经历了过往两年的酱酒热，我们认为酱酒热竞争进入更加理性的下半场，品牌酱酒的地位将更加巩固，并且品牌酱酒会增加在次高端价位段的竞争，这将成为格局变化的重要影响变量。

　　观点重申：高端白酒确定性优先+积极拥抱次高端弹性。高端酒确定性优先，关注其中的积极变化，比如五粮液人事落定后内部经营的优化、茅台的渠道改革进展等；关于次高端，我们认为2022 年依然还处于快车道，从品牌力、渠道利润、区域消费升级角度遴选个股。重点推荐贵州茅台、山西汾酒，推荐五粮液，建议关注舍得酒业、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。

　　2、啤酒行业：2022 年主流酒企量价齐升有基础，盈利改善确定性强。

　　2021Q4 受疫情影响+原材料成本上升，产业销量和利润继续承压。1)展望2022 年，主流酒企的量价齐升具备基础。春节啤酒需求仍较为强劲，后续旺季到来销量同比有望继续提升，啤酒产品提价持续向终端传导。2)行业高端化逻辑继续演绎，2022 年龙头酒企盈利改善确定性较强。国内多地与企业已形成良好疫情反馈与应急机制，居民大众品消费潜力仍然旺盛，消费需求复苏和场景回暖；随着后续上游成本的压力边际下降，叠加强劲的需求和价格的提升，龙头公司业绩有望迎来较大弹性。推荐青岛啤酒，建议积极关注华润啤酒、重庆啤酒。

　　五粮液公告点评：人事变动落地，释放积极信号1)人事变动正式落地，管理层顺利换届，公司内部优化可期，环比经营继续向上可期；2)2021 年全年经营稳健，动销积极、产品结构继续升级、渠道改革进一步推进，为2022 年的高质发展打下基础；3)当前估值具备优势，积极关注后续市场批价的提升以及内部激励的推进。

　　风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响反复、食品需求恢复不及预期、食品安全问题

（文章来源：东吴证券）