中信建投证券:俄乌冲突将对航运股产生正面影响

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  俄罗斯海军演习冲击黑海贸易,2月货量预计有所下降

  2月13日到19日,俄罗斯军事演习封锁了黑海大片海域,黑海贸易量受到显著负面影响。1)石油2月出口量预计同比下降45%,相比于前五年的平均值下降37%。2)液化石油气2月出口量预计同比下降27%,相比于前五年的平均值下降24%,为2017-2021年以来的最低值。3)干散货1月出口量表现强劲,2月出口量预计同比下降44%,相比于前五年的平均值下降15%,接近2017-2021年的最小出口量。4)集装箱船航次2月预计同比下降22%,跌破前五年的最低值。

  油运远距运输需求提升,欧洲LNG进口需求提升

  俄罗斯主要船东的船队运力主要集中在原油和产品油轮、LNG船以及干散货船方面,或将受到制裁影响。俄罗斯原油出口量约500万桶/日,占全球贸易总额的12%,其中约60%的石油出口销往欧洲。俄罗斯遭受制裁后,欧洲炼油商将转向中东国家,因此中东运往欧洲的VLCC船型将取代小型油轮。同时,俄罗斯原油供应可能转向亚洲,带来更多长距运输。同时,俄罗斯至欧洲的天然气管道切断后,欧洲LNG现货价格或将显著提高,美国至欧洲的LNG运输需求也将显著提升。

  干散货运贸易再平衡,或将带来额外运输成本

  俄乌是干散货主要出口国,俄罗斯2021年提供了欧盟煤炭进口总量的42%和全球煤炭需求的16%,乌克兰 2021 年出口3650 万吨铁矿石,60% 以上运往中国,中东和北非也严重依赖黑海的粮食供应。俄乌冲突升级或将导致进出口贸易转向其他国家,带来平均运输距离的变化,贸易再平衡状态或将较为混乱。从历史上的贸易争端、疫情危机等事件冲击来看,往往会带来商品供应替代的额外成本,导致包括运输在内的价格上涨。

  集运航线或将调整优化,运价或产生非线性突变

  全球集运供应链始终处于紧绷的状态,对于任何事件冲击没有抵抗力。从历史上苏伊士运河堵塞、盐田港停摆等事件冲击来看,均导致运价产生非线性突变。2019年乌克兰海港共运送约100万TEU,同比增长18%,主要依靠食品和轻工产品出口增长,包括面粉、小麦、豌豆以及纺织品等。排名前三位的马士基、达飞和地中海航运合计货量约54%,预计受俄乌冲突影响较大。为应对局部战争风险,后续班轮公司或将优化贸易航线,增加比雷埃夫斯港或西北欧港口相关的替代性航线;同时欧洲或将加大物资囤货,带动整体吨海里的需求提升。

(文章来源:中信建投证券研究)

文章来源:中信建投证券研究