本报记者 李瑞娜 北京报道

一份严重警告处分的文件，瞬间将吉林省交通投资集团有限公司（以下简称“吉林交投”）推至资本市场的警惕前沿。

日前，中国银行间市场交易商协会发布《交易商协会自律处分信息》（以下简称“《自律处分》”），直指吉林交投存在四条违反银行间市场相关自律管理规则的行为，特给予其严重警告处分，暂停债务融资工具相关业务一年。

3月4日，长期跟踪吉林交投发展的由中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）公开宣布，吉林交投上述事项将对公司未来融资产生一定负面影响，并将其纳入评级关注。事实上，由于债务压顶及亏损扩大，此前半年内，中诚信国际已经两度调降吉林交投主体和债项信用等级。

此外，《中国经营报》记者注意到，根据吉林交投此前披露财报，未来半年内将迎来到期清偿债务65亿元，而银行授信202.28亿元也早已在2019年3月末使用完毕。业内人士表示，按照处罚，吉林交投一年内将不能再发新债，结合目前的资产负债状况及经营压力，吉林交投面临的挑战或将接踵而至。

融资工具业务“喊停”

根据中国银行间市场交易商协会公布的《自律处分》，吉林交投作为债务融资工具发行人，存在四宗违规行为。

包括“16吉林交投MTN001”募集说明书中关于委托贷款业务开展情况的信息披露不真实、不准确；“16吉林交投MTN001”募集说明书中关于公司董事长、总经理任职情况的信息披露不准确；在债务融资工具存续期内，未及时披露公司总经理、三分之一以上董事发生变动事项；未及时就公司原副总经理王某涉嫌违法违纪被有权机关调查或采取强制措施事项披露相关信息。

“16 吉林交投 MTN001”是吉林交投目前尚未兑付的直接债务融资工具，金额为15亿元，主要用于置换本部及子公司金融机构借款。

据了解，吉林交投是吉林省国资委监管的省属国有重点企业，前身系1994年省交通厅成立的吉林省交通投资开发公司。2011年实施集团化改造，企业注册资本35亿元，拥有7户控股子公司、7户参股子公司和1户分公司，主要从事交通、农业、物流、旅游、地产、文化等领域投融资、建设和资产经营管理业务。

天眼查信息显示，吉林交投第一大股东为吉林省国资委，持股比例71.43%；第二大股东为吉林省投资（集团）有限公司，持股比例28.57%。

尽管有国资背书，此番违规依然为吉林交投的后续融资埋下了隐患。依据相关自律规定，中国银行间市场交易商协会给予吉林交投严重警告处分，暂停债务融资工具相关业务一年，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入地整改；给予吉林交投现任债务融资工具业务分管领导、副总经理王健警告处分。

“所谓暂停债务融资工具相关业务一年，就是未来一年之内不能再发新的债了。” 透镜公司创始人况玉清坦言，这一处罚颇为严格，落在企业身上的具体影响还得看其负债状况，“很多企业都是靠借新还旧的方式去滚动、展期到期的债务，如果新债发不出去，就意味着旧债违约风险升高。不过有的企业能够通过其他方式加以解决，这要看具体情况是否在自己能够解决的范围。”

债务危机显现

事实上，吉林交投的债务压力已经开始层叠。

查阅吉林交投最新披露的2019年三季报可知，截至2019年9月末，公司短期借款为31.96亿元，一年内到期的非流动负债为33.08亿元。也就是说，在未来半年内，吉林交投所需要清偿的债务合计高达65.04亿元。

而截至2019年9月末，包括受限货币资金在内，吉林交投的货币资金仅为5.93亿元。银行授信方面，中诚信国际指出，截至2019 年 3 月末，吉林交投拥有授信额度 202.28 亿元，授信余额均已使用，备用流动性紧张。

记者分析吉林交投现金流发现，2019年三季度末，经营活动产生的现金流量净额为3.8亿元，投资活动产生的现金流量净额为-4.33亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-0.71亿元。

与此同时，财务费用中的利息支出却远远超过公司营业总收入。数据显示，截至2019年9月末，吉林交投财务费用中利息支出一栏为7.91亿元，而同期营业总收入仅为2.29亿元。换句话说，吉林交投当期要为债务缴纳的利息接近总营收的3.5倍。

紧张的资金状况也令其城投信仰颇为被动。2019年9月28日，“16 吉林交投MTN001”永续债到期，然而，即使在全部8家持有人要求赎回的前提下，吉林交投还是以“生产经营情况及资本安排”为由拒绝行使赎回权。随即，吉林交投宣布，根据发行条款重置债券票面利率，利率从原来的4.64% 一下拉升至7.98%。

“（财务）问题可能很大，不然利率不会突然一下子上调那么多”，况玉清表示，现在的融资环境不稳定，从2017年下半年开始，整体的融资成本都在上升，大约在2019年的年中达到高峰，随着央行改变的贷款利率参考基准，采用LPR定价，实际上发债成本已略有下降。

多重因素的叠加之下，吉林交投的负债率也在近年来迅速蹿升。数据显示，2012年至2019年9月30日，吉林交投资产负债率分别为60.2%、62.73%、67.93%、78.73%、79.53%、75.76%、79.21%、81.48%。

为了降低债务负担，近年来，吉林交投先后通过处置哈大高铁股权、部分房地产项目和所持招商银行股票，来实现公司资产的盘活。不过，作为典型的城投公司，业内人士表示，吉林交投的债务窟窿大多还是靠政府出面协调。

中诚信国际指出， 2016年，吉林交投收到政府专项资金1.12亿元；2016年至2018年，分别收到政府补贴14.37亿元、1.16亿元、8.00亿元；2017年，为降低公司资产负债率，吉林省财政厅置换吉林交投国家开发银行长期借款 24.05 亿元。

“大交通”战略尬局

2017年以来，因失去大规模的政府补助，加之债务利息长期侵蚀，吉林交投业绩在近两年转向亏损。其以交通基础设施建设投资运营与相关市场化投资双轮驱动的 “大交通”战略，也在主业承压下显得吃力。

财报显示，吉林交投2019年第三季度末净资产为68.77 亿元，净利润为－8.66亿元，亏损金额超过净资产的10%。2017年、2018年，净利润则分别为-18.25亿元、-23.55亿元。

针对2019年三季度亏损原因，吉林交投表示，公司为吉林省政府铁路建设投融资平台，投融资规模大、铁路项目回收周期长，且以前年度投资建设的大部分非主营项目尚未完成，现有收入无法覆盖本期财务费用7.90亿元所致。

业内观点指出，正是铁路主业盈利不佳，才使得吉林交投尽管作为具有区域垄断优势的部省合资铁路吉林省方产权代表，营业收入却长期依靠委贷利息收入、房地产销售收入、满城水电站发电收入、采暖收入、公路资产收费等项目。

据悉，截至 2019 年 3 月末，吉林交投已完成的铁路投资项目共 9 条，省内长度合计 1406.92 公里。不过，公司参股投资建设并已投入运营的铁路均处于亏损状态。

即便如此，按照吉林交投的愿景，要力争用二十年时间把公司打造成信誉良好、业务主体突出、实力雄厚的投资集团。但基于主业盈利欠佳、短期偿债压力较大，未来生产经营和战略转变尚不明确等原因，中诚信国际于2019年7月29日、2020年1月20日先后两次调降吉林交投主体和债项信用等级至AA-，评级展望为负面。3月4日，吉林交投受到中国银行间市场交易商协会处分后，中诚信国际再度将其纳入评级关注。

对于吉林交投暂停融资工具业务后资金环境、债务清偿及后续发展问题，记者数次致电吉林交投和吉林省国资委相关部门。奇怪的是吉林交投历年披露的多个债务融资工具相关业务联系人均表示自己不负责相关工作，其中一位工作人员表示已记录记者信息，碰到相关同事后会予以转达，但截至发稿仍未收到对方正面回应；而另一位工作人员给到的资本运营部门电话长期无人接听。同时，吉林省国资委相关负责部门电话同样无人接听。