一、7月9日，央行公告称，于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此降准为全面降准，释放长期资金约1万亿元。

　　二、与以往对冲经济下行期实施降准不同，本次降准为预防式、对冲式降准，更体现出货币当局对“前瞻性、引导性”的注重。支撑央行此次全面降准的因素有三点：1)支持制造业企业，降低企业融资成本。今年以来大宗商品涨价对议价能力较低的中下游企业利润产生挤压，降准也是为中下游企业特别是中小微企业降成本的考虑；2)下半年国内通胀预期可控。今年以来上游原材料价格上涨更多源于输入性通胀，随着政策保供稳价效果显现，大宗价格上涨趋缓；3)政策仍坚持“房住不炒”的思路，降准对房地产影响有限。

　　三、降准并非“大水漫灌”，流动性外溢效果有限。降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，预计此次降准带来的流动性外溢效果有限。降准也并非代表货币政策转向，货币政策主基调仍是稳健中性。

　　四、6月金融数据强劲，新增社融与新增人民币信贷均超预期，实体部门融资需求仍较强劲。考虑到我国经济运行在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策将更注重跨周期的供求平衡，下半年国内货币政策仍将注重有保有控，“宽信用”格局有望维持。

　　五、“全面降准”对A股市场影响。本次降准的节奏和力度超市场预期，体现出货币当局决策的“前瞻性、引导性”。下半年随着美联储刺激政策的退出，海外需求可能边际放缓，国内将面临出口边际回落，消费需求复苏仍偏缓慢的压力，国内的核心矛盾或许会从上半年的“通胀”向下半年的“通缩”转变。而对于下半年的对经济潜在下行压力，政策层面已提前作出预防式降准，也降低了市场对于货币政策紧缩的担忧，当前国内流动性维持相对宽松，我们仍建议沿景气主线布局。

　　建议关注二条配置主线，以及“一主题”：

　　1)一是符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“新能源、医药”等；

　　2)二是复合“国家安全”政策导向，政策上重点扶持的“卡脖子”行业，如“半导体、芯片”等；

　　“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。

　　风险提示：海外疫情反复；海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

（文章来源：华西证券）