事件：

　　10 月CPI 同比增长1.50%，预期1.30%，前值0.70%；10 月PPI 同比增长13.50%，预期12.04%，前值10.70%。CPI 和PPI 同比增速均超预期上行。

　　食品通胀压力渐起

　　10 月CPI 当月同比增速录得1.5%，较前值上涨0.8pct；环比增速录得0.7%，较前值上涨0.7pct，为年内第二高增速。环比增速较快主要是由CPI 中食品项贡献，鲜果蔬菜价格涨幅最大，其中鲜菜环比增速16.6%，鲜果环比增速2.9%，是拉高食品项的主要解释变量。鲜果蔬菜价格大涨与近期气候变化有关，近期北方城市普降大雪对鲜果蔬菜的保存和运输带来很大不便，叠加局部地区疫情反复也会增加鲜果蔬菜的销售成本。

　　PPI 再次突破新高

　　10 月PPI 同比增速录得13.5%，较前值继续扩大2.8 个百分点，再次突破历史新高，其中生产资料当月同比17.9%，生活资料当月同比0.6%。无论从同比还是环比角度看，采掘工业和原材料工业都是继续推高PPI 的解释变量，采掘工业当月同比增66.5%，环比增12.1%、原材料工业同比增25.7%，环比增4.4%。目前看上游涨价导致PPI 屡创新高的逻辑仍然成立。当前正值秋冬转换之际，国内用煤用电需求旺盛，虽然发改委近期联合多部门制定“稳供”措施，但行政干预或许只能解燃眉之急，供需失衡的结构性问题然后存在。全球对上游原材料的需求持续旺盛，但作为主要资源供给方的新兴市场国家受疫情影响产能仍然受限，所以我们判断PPI 或将维持高位，拐点可能要视全球疫情好转程度而定。

　　CPI、PPI 剪刀差有望回落

　　本月CPI、PPI 剪刀差进一步拉大，本月通胀数据表现出来的另一特征是食品通胀压力渐起，近期油价上涨和气候原因导致运输成本增加，对保质期要求较高的蔬菜鲜果最先反应于价格变化中，叠加居民部门的囤粮行为也加速了相关食品价格的上涨。此外，从供需结构看，本轮超级猪周期的高峰已过，未来伴随供给逐步回落，供大于求的局面将得到缓解，CPI 可能还会继续走高。同时，环比看上游原材料价格涨势已出现趋缓的迹象，如若疫苗普及率持续提高，对于供需错配的情况也将得到改善。CPI、PPI 剪刀差有望从高点回落……风险提示

　　美国Taper 对国内货币政策的扰动；全球疫苗普及不及预期。

（文章来源：湘财证券）