工业互联网由补贴主导的政府号召转变为需求主导的市场行为。过去几年，不少工业互联网项目的营收主要依赖政府补贴，最近几年，头部项目对补贴的依赖越来越低，越来越多工业互联网企业开始实现自我造血。类比新能源汽车产业，我们认为，工业互联网产业即将迎来新的拐点。

　　1)工业互联网平台分为L1-L6 六个层级。L1+L2 做的主要是围绕设备，实现“数据采集”的机理模型，L3+L4 做的是呈现“业务数据化”逻辑的数据模型，L5+L6 则是“数据业务化”导向的经营模型。

　　2)过去的工业互联网大多处于L1+L2 层级，投入产出比不高，降本才是工业互联网发展的核心驱动力。我国主要工业互联网平台的平均设备连接数正在迈向百万级，处于快速增长期。但是，大部分生产企业只是相应政府号召，单纯将数据上云，补贴过后将数据闲置或将设备连接断开，投入产出极低。

　　3)从为“数据”上云到为“业务”上云，客户痛点倒逼工业互联网企业走向深水区。企业用户逐渐明白自身的痛点不是工业互联网本身，而是生产的盲点、经营的堵点、IT 与OT 之间的断点以及管理的灰点。生产企业需求发生改变，逐渐从“为数据上云”转变为“为业务或者降本增效而上云”。

　　4)供给侧5G 基础设施趋于完善，需求侧新的应用场景不断涌现。供给侧来看，我国5G 基站已经覆盖全国所有地级以上城市城区、97%以上的县城城区和40%的乡镇镇区，需求侧来看，生产单元模拟、精准动态作业、生产能效管控、虚拟现场服务、企业协同合作等新的典型应用场景不断涌现。

　　工业互联网市场前景广阔，产业链分工日渐清晰。2020 年，工业互联网产业增加值规模3.57 万亿元，占GDP 比重达到3.51%，其中直接产业增加值0.95 万亿元，带动就业603.86 万人，新增就业38.79 万人；渗透产业增加值规模2.62 万亿元，带动就业2126.60 万人，新增就业181.37 万人，经济效益显著。产业链分工方面，目前已经形成上游网络&设备层，如智能终端设备及其零配件厂商；中游边缘层、IaaS层、平台层和应用层，如边缘数据处理、云基础设施、平台和工业APP 厂商；下游诸如高能耗、通用动力以及新能源工业企业。

　　流程制造企业开展工业互联网应用正当其时，离散制造业企业场景是未来。流程制造业企业普遍规模较大、利润较高，基本实现了自动化，重点关注降本、提质、增效、安全和环保；对于离散制造业，企业普遍规模较小、利润较薄，大部分企业的自动化水平不高甚至缺失，主要业务关注点是市场销售，开展工业互联网应用时机不成熟。

　　投资建议

　　随着原材料涨价、缺货局部缓解、汇率升值影响逐渐消除、疫情抑制需求的稳步回升，总体而言，我们认为外部环境影响正在减弱，明年压制中游通信制造业利润的不利因素边际改善，可以关注通信中游制造业和下游应用环节。其中，“5G+工业互联网”行业景气度高、市场前景广阔。

　　1)网络&设备层建议关注传感器、模组、芯片和终端环节。建议重点关注气体传感器的汉威科技、MEMS 传感器的赛微电子、物联网模组的移远通信和广和通、Wi-Fi MCU 通信芯片的乐鑫科技以及物联网终端的移为通信。

　　2)边缘层有望明年发力，建议关注边缘计算网关环节。建议重点关注在工业通信领域有着深厚行业know-how 和完整产品布局的映翰通。

　　风险提示

　　5G 基础设施建设不及预期，接入工业互联网的企业自我造血能力不足导致应用推广不及预期。

（文章来源：华安证券）