自2019年在科创板实行了注册制试点以来，创业板在2020年也进行了注册制改革。去年设立的北京证券交易所，其在安排股票发行时，采取的也是注册制的基本做法。最近，监管部门明确表示，在认真总结经验的基础上，将在全市场推进注册制改革。时下，在新股发行制度上，只有沪深两市的主板仍然实行核准制，因此监管部门的表态，实际上也就意味着在今年年内，A股市场各个板块都有望实现注册制，从而全面完成股票发行制度上的这一重大改革，实现资本市场发展进程中的一个大跨越。

　　近三年来的注册制实践告诉人们，在我国证券市场上，实行注册制有着相应的基础，也有现实的必要，其效果也是明显的。去年，在科创板、创业板这两个实行注册制的板块中，新股发行规模占到了全市场的三分之二，显示了比较高的发行效率，在很大程度上增强了资本市场支持实体经济的能力。由于新股发行中定价的市场化程度得到提高，使得相关股票的价格在反映其内在价值方面的能力有所改善，新股上市后就暴涨的现象有所收敛，其本身作为风险投资的特征得以体现，从而在一定程度上扭转了过去盲目炒新的非理性局面。而在注册制背景下，拟发行股票的相关信息被充分披露，客观上形成了由市场审核，接受舆论监管的环境。一些投资者注意到，一段时间来企业在申报IPO材料后又予以撤回的情况明显增加，这里存在多方面的原因，但不可否认市场监督在此也是起到了一定的作用。此外，实行注册制的板块在交易中有着有别于非注册制板块的一些制度安排，这对于活跃股性、让新股在上市后更快地寻找到相对稳定的价格波动中枢，发挥了积极的作用，也提高了定价的市场化水平。时下，从换手率的角度来看，实行注册制的两个板块明显要高于其他板块，相关股票在交易上的活跃度也更高，客观上也提示出市场对它们有着比较高的投资热情。

　　现在的一个现实问题是，在A股市场上，由于注册制与核准制并存，事实上出现了“一市两制”的问题，这不利于市场的统一管理，也加大了监管的成本，并且还会给投资者带来一定程度的不便。换个角度来说，由于注册制与核准制下的交易规则不尽相同，客观上也在不同股票之间存在公平性的问题。当然，更为重要的是，现在注册制的优势已经得到了较为充分的显示，市场各界在实施注册制方面，也积累了相应的经验，这也就提示出在沪深主板推行注册制的条件，已经基本具备了，全面实施注册制，也就到了水到渠成的地步。而在沪深主板实施注册制，不仅意味着A股市场注册制改革的全面完成，同时也表明在股票发行层面市场化程度有了新的提高，与国际规则也进一步接轨，有利于整个市场在更加规范，也更加市场化的道路上加快发展。也许有人会担心，全面注册制实施以后，新股发行速度会不会更快，规模会不会更大，以至于出现供求失衡的局面。其实这种担心是多余的，注册制的核心是强化信息披露，从而提高市场在股票发行过程中发挥决定性的作用。如果出现明显的新股发行超越市场实际承受能力的情况，那么此时市场机制就会起作用，通过包括询价等多个环节形成有力的约束，从而实现对发行节奏的调节。在真正的市场化条件下，这种约束的效果是非常明显的，而且是会相当及时的。在成熟市场上经常会出现的新股发行失败等现象，其实就是市场约束起作用的结果。未来的A股市场上，也完全可能会出现这样的情况，而这本身就意味着市场在走向成熟。

　　当然，沪深主板不同于科创板与创业板，其上市公司通常规模相对要大一些，在发展阶段上也处于相对成熟的阶段，在行业分布上则显得会偏传统一些。因此，在实施沪深主板的注册制改革中，制定既符合主板实际，又体现注册制要求的上市标准是一项颇为关键的工作，而且同样是主板，沪深两市的相关制度要不要一致，恐怕也是值得研究探讨的问题。无疑，在沪深主板的注册制改革方面，也是有不少工作要做的。但相对从头开始的科创板注册制试点，以及增量与存量相结合的创业板注册制改革，毕竟是有了很多可以借鉴的东西，其顺利出台，并且在实践中取得成功，也是完全可以预期的。作为投资者，大家期待着A股市场完成全面注册制改革的这一天早日到来。

（文章来源：上海证券报）