都说今年11月是MSCI纳入因子第三次扩容之际，这次扩容会给A股市场带来400亿美元的增量资金。可11月的A股市场却丝毫不见好转，反而不断杀跌。

　　据报道，今年明晟公司分三步增加A股在MSCI指数中的权重：5月，MSCI将中国大盘A股纳入因子从5%提升到10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘股；8月将中国大盘A股纳入因子从10%提升到15%；11月，再将纳入因子从15%提升至20%，本次扩容给A股市场带来400亿美元的增量资金。在生效的11月26日收盘，北向资金大幅流入A股，当天合计净流入214.29亿元，创沪港通、深港通开通以来的历史新高。

　　然而我们看到的是，除了本周二上证指数略微上涨0.03%外，周三、周四、周五已连跌三天，且跌幅越来越大。整个11月，上证指数下跌1.95%。与此同时，MSCI成份指数跌幅也达1.8%，成为跌幅较大的板块之一。

　　在笔者看来，11月A股杀跌，尤其是月末跌幅加深，主要原因有三。

　　一是11月27日，国家统计局数据显示，1-10月全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.9%，降幅比1—9月份扩大0.8个百分点。尤其是10月份同比下降9.9%，降幅竟比9月份扩大4.6个百分点。

　　1-10月降幅也就2.9%，10月1个月竟陡降逾9%，这是怎样的“自由落体”啊！按所有制划分，国企同比下降12.1%，股份制企业下降2.4%，外企下降4.0%，私企增长5.3%。除了私企外，清一色下降！而一些重点行业的降幅更是令人不堪忍受：石油、煤炭及其他燃料加工业下降51.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降44.2%，化学原料和化学制品制造业下降25.3% ， 汽车制造业下降14.7%……

　　这些行业中大部分是国企，其中的上市公司多是MSCI成份股，如此巨大的利润降幅，股价跌去2%至3%真不算多。

　　10月经济数据下行的还不仅是工业利润，诸如投资(增长5.2%、回落0.2个百分点)，消费(增长7.2%、回落0.6个百分点)、外贸(下降0.5%)，都在往下走，工业品价格在降，消费品价格(CPI)却陡然升至多年来从未有过的3.8%。如此背离，这股市又如何涨得起来。

　　二是茅台等白马蓝筹股大跌。11月一个月，茅台、平安、恒瑞医药等机构抱团的白马权重股跌幅都在5%上下，远超指数的跌幅，且是放量下跌。这里确有基金面临业绩考核和分红的需要，毕竟这些股票全年涨幅都在90%上下，但放量下跌也说明有机构仍在加仓。当然，白马蓝筹股跌去4%到5%，远比科创板一些股票一周下跌20%至30%，对人气的杀伤力要大得多。

　　笔者不大明白的是，为什么如上述钢铁、煤炭、石油、化工等周期性行业明明10月份盈利大降，这几日的股评却大谈“周期性行业的机会来了”，这些行业的不少个股也确实涨幅不小。好在同一个镜像可以从不同侧面观看，兴许这就是股市的“魅力”所在。

　　三是11月IPO大扩容。11月共发行新股28家，募资613.2亿元，1个月比今年 1-6月合计募资612.95亿元还多。

　　特别是28日发行的邮储银行，本以为随着浙商银行上市当日破发，申购人数会减少，中签率会大幅上升。谁知整体认购规模仍达1.3万亿之多，大大超过年内全球最大IPO阿里巴巴IPO申购金额1013.5亿港元，邮储银行中签率1.25%，还是100签才中1签啊。在媒体报道“体现了投资者对于邮储银行投资价值的坚定信心”之际，也会让人以为股市资金还多的是，以后完全可以放心大胆地多发新股。

　　但毕竟邮储银行发行将使股市失血近300亿元，特别是战略配售及网下机构投资者合计获配量高达发行总规模的56.5%，创近年来最高。想必这也是机构不得不抛售盈利丰盛的白马股，以筹措资金的重要原因吧。

　　刚写完此文，看到中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求教授的最新讲话。吴教授说，我们这个市场有四大误区，第一个就是“绝大多数时候、绝大多数人都把资本市场在中国理解为是融资的市场，以为它是金融机构或者商业银行融资功能的市场化延伸”，“你会看到它修改很多的规则，都是在为融资者提供便利。”吴教授一针见血地指出，“如果你活生生地把融资放在第一位，它最终是达不到目标的。”

（文章来源：金融投资报）