短期要适应市场变化，中长期要看到公司、行业的前景和潜在变化的可能性。

来源 | 格隆汇新股数据支持 | 勾股大数据

本评级主要围绕行业、公司、市场三大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为10分，各指标单独评分，按“（权重占比*分数）之和” 计算，最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予新石文化（1740.HK）的新股综合评估的最新分数为5（满分为10分），前次首次评分为6，方向为下调。

需要注意的是，本次对于新石文化的评级下调并非基于对股价未来走势的看跌，外围环境的变化才是我们本次对新石文化评级调整的主要考量因素。3.5亿港元市值下，继续强硬看空也许更像是非理性行为。在适当考虑公司的业务和业绩弹性的基础上，新石文化目前的值博率正悄然提升。

所以这也是我们“轻微”下调公司新股评级分数的主要考量——短期要适应市场变化，中长期要看到公司、行业的前景和潜在变化的可能性。

具体评级调整如下图：

评级下调理由如下：

（1） 受新冠肺炎疫情影响，春节开市以来，港股持续走低，A股也以暴跌开启春节后首个交易日，市场环境变幻莫测。而且，相比去年11月阿里巴巴回归港股带动的一轮打新热潮，当前港股新股市场气氛遇冷已是不争的事实。

（2） 我们此前曾下调九毛九和艾德韦宣评级，主要原因就在于此次疫情将使餐饮行业和体验营销行业短期增长面临一定的不确定性。但新石文化从事售出电视剧播放权许可、以非执行制作人身份投资电视剧、以及担任电视剧的发行代理等，其所在行业受当前疫情影响不大。因此，对于新石文化的行业前景、盈利能力、财务质量、商业模式等评分项，我们维持此前评价不变。

（3） 上市以来，新石文化的股价一路下跌，由最高的1.02港元跌至0.34港元。目前，新石文化的总市值已经跌至3.5亿港元，我们认为当前市值大致可以反映公司内在价值。而且，相较当初参与进来的国际配售玩家，当前的价格更具优势。

（4） 新石文化股价的下跌可以归因于新股市场遇冷以及股票市场受到肺炎疫情的恐慌影响，待疫情一过，新石文化股价或将迎来修复。立足当前，我们可以更具前瞻性的去看待新石文化的机会。但同时，也并不能排除新石文化受市场影响短期内有继续下跌的可能性。

（5）在当下，“蜗居”在家看剧成为中国普通老百姓的娱乐节目必备之一，所以新石文化也许是当前潜在的受益股或概念股之一，且尚未被市场所挖掘出来。

（6）囿于影视制作行业普遍较长的回款期和当前面临的行业寒冬，剧集制作的前期投入一定程度上也会挤压公司现金流。因此，虽然新石文化相应收账款回款速度相较于其他影视制作商偏高，但账面资金和现金流并不稳定，后续我们会对公司现金流情况持续关注，及时更新相关评级。