2020年2月4日

联合  疫情发展、影响及大跌后的应对策略——十二行业联合电话会议纪要

医药  SARS复盘及2019新型冠状病毒投资机会——医药行业专题报告

宏观  逆回购利率调降符合预期，后续还有降息——逆回购利率调降点评

机械  业绩超预期受益国家能源安全页岩气开发——杰瑞股份点评

化工  下半年平稳运行，多基地布局分散风险——雅本化学公司点评

公用事业  12月用电增速达两位数，TMT板块引领回暖——12月电力月报

十二行业联合电话会议纪要——疫情发展、影响及大跌后的应对策略

边泉水/段小乐/周岳/李立峰/翟炜 /王麟/樊志远/姚遥/王华君/寇星/许隽逸 /蒲强/吴劲草

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主要结论：

宏观：逆周期政策对冲下，疫情对全年实际经济增长影响相对有限。疫情影响主要集中在1Q20，拖累一季度经济增长近1个百分点，下调Q1实际增长率至5.1%；拖累全年经济增长0.3个百分点，但考虑到逆周期政策对冲0.1个百分点，下调2020全年实际经济增长至5.7%。

固收：经济的悲观预期，叠加宽松的流动性将继续牵引债市收益率下行，十年期国债仍有10-15BP空间。受疫情影响，零售、交运等行业短期承压，需关注货币资金较少，短期又面临偿债压力的相关主体。

策略：短期内A股将更多的受避险情绪的影响而股价有所承压，外资流出亦对A股市场造成负面冲击，部分消费等行业以及“交通运输”行业股价承压，但需要特别强调的是，当后续疫情出现实质性缓解（拐点出现）之际，则是A股开启反弹之时，逆周期政策将逐步修复市场悲观情绪，整体我们对二月份A股市场走势并不悲观。

计算机：行情平稳后，优先关注可能受疫情推动发展的板块及长期方向、拐点板块。推荐关注：远程办公（金山办公、苏州科达）、医疗信息化（卫宁健康、创业慧康）、应急管理（辰安科技）等。

医药：整体疫情防控及治疗出现积极信号，未来两周仍是监控重点窗口期，建议关注抗病毒药物、抗感染药物、零售药店、IVD检测、血制品及疫苗等版块投资机会。

半导体：家庭用消费性电子/云端数据中心/电话、视频会议需求增加，智能手机销售趋缓。产业链方面，假如疫情在一季度趋缓，客户为保障供应链会增加库存，手机需求下滑不会导致产业链调整。除半导体之外产业链（PCB，组装，CCL）供应有2-3周中断，影响一季度15-23%营收；对武汉代工厂和其设备商影响较大。

电子：反弹首选苹果产业链。生产方面来看影响不大，很多公司有应对措施（通过后期加班），关键是需求，我们认为，疫情对电子行业有一定影响，但从全年的角度看，幅度有限，一季度是生产淡季，调整是布局的好机会。

电新：各子行业受疫情影响较小。基本面角度，其中光伏需求表现为延迟而非消失，电动车收疫情影响反而激发潜在购车需求。从流动性角度，电新属于成长板块相对的估值洼地，未来将更受益于宽松的流动性环境。

机械军工：供给影响有限，需求冲击或持续上半年，期待更加积极的财政货币政策对冲。分行业来看，疫情对工程机械影响在于一季度，二季度有望好转；油服方面，低油价制约全球油气行业复苏的进程，但是国内油服行业景气度望持续。

食品饮料：经测算，影响并不大，业绩的下调对估值的影响也可能仅在1-2%左右。对白酒行业影响的时间和程度有限；对乳制品影响更小；啤酒处于淡季，影响同样不大；调味品由于家庭端支撑，降幅可控。

石油化工：当前疫情出现的这一波杀跌，其实是一个非常好的进行配置的窗口。当前原油-px-pta聚酯产业链价差位于历史底部区域，景气大幅下行的大环境下，叠加疫情影响，龙头企业在今年将出现一个显著的逆周期业绩增长。

基础化工：春节复工延影响短期需求，疫情结束或将催化补库存行情。受疫情影响，我国多地复工延迟，短期内将部分影响国内供需，形成库存错配；而我国将保持充足流动性，结合现阶段的部分化工产品库存低位，将出现补库行情。

零售社服：疫情之下，哪些标的值得关注？港股学校股：并非按课时收费，实际上业绩是没有受到影响。佳发教育：疫情进一步催化教育信息化需求；中公教育：估值吸引力提升；电商：疫情隔离在家的要求使得整体是需求受益的。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大

医药行业专题报告

——SARS复盘及2019新型冠状病毒投资机会

李立峰/王麟/袁维/赵海春/许菲菲/曾秋林/王班

王麟

医药健康研究中心

医药分析师

关于疫情数据的主要结论：

1. 未来1-2周可能对于疫情而言，依然是一个关键的时间点，管控重心时间窗口。

2. 疫情的病情正逐渐进入可控制方向，积极信号预计越来越多。第一，确诊新增病例和疑似新增病例的增速在逐步放缓，防控手段体现积极结果；第二，1月30日后新增的出院病例数超过新增的死亡病例数，超出数量逐步扩大，治疗方案体现正面反馈。

投资机会：

【药品板块】

抗病毒品种：吉列德新药Remdesivir产业链相关（例如海正法匹拉韦处于临床中）、奥司他韦（东阳光药）、阿比多尔（石药集团）等 。

干扰素品种：安科生物等。

抗感染药物：抗生素/超抗受益：浙江医药等。

全国性零售药店：益丰药房、老百姓等。

【医疗板块】

体外诊断：特别是poct和行业龙头，比如万孚生物，迈瑞医疗，基蛋生物，安图生物。

血液制品：华兰生物。

疫苗：华兰生物等。

风险提示：

疫情发展存在不确定性，可能疫情防控失控；

逆回购利率调降点评——逆回购利率调降符合预期，后续还有降息

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

逆回购利率调降符合预期，降幅高于去年11月，体现了疫情冲击下货币政策的灵活适度，其目的是保持货币市场利率相对平稳。进一步货币政策操作：在调降逆回购利率后，预计MLF、LPR利率预计也将相应下调；此外，在1月份降准的基础上，今年还将降准2-3次，货币政策还需关注“量”的变化，以PSL为代表的准财政工具将是重要看点。对市场的意义：利率中枢下移，A股下探后回升。利率债方面，疫情带来的不确定性的大幅上升，利率债收益率已经明显下降。中期来看，疫情对经济产生的负面影响，需要宽松的货币政策对冲，2020年利率债中枢将下移。从时点来看，2月中旬，可能是本轮利率债收益率的低点。A股方面，2月中旬预计触底，后续有望回归上行趋势。

风险提示：1.货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行，对经济增长产生较大的下行压力；2.内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

杰瑞股份点评——业绩超预期受益国家能源安全页岩气开发

王华君/丁健

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

简评：

业绩超预期，钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。2019年公司核心业务钻完井设备、油田技术服务新增订单高速增长，保障公司2020年业绩持续快速增长。

投资建议及盈利预测：

持续战略看好油服行业，公司为油服民企龙头，受益国家能源安全、页岩气大开发。公司业绩超预期，考虑到公司钻完井设备订单持续高增长，我们上调公司盈利预测。预计公司2019-2021年净利润为13.6、20.2、25.5亿元，上调幅度分别为8%、13%、9%，同比增长121%、48%、26%；EPS为1.4、2.1、2.7元；对应PE为26、18、14倍。考虑到公司“周期 成长”属性，给予公司2020年25倍估值，6-12月目标价52.2元，目标市值500亿元；维持“买入”评级。

风险提示：

页岩气开发低于预期、补贴下调风险；油价大跌风险；海外业务风险。

雅本化学公司点评——下半年平稳运行，多基地布局分散风险

蒲强/杨翼荥

蒲强

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

公司发布2019年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润0.8-1.0亿元，同比下降37.74%-50.19%。公司四季度归母净利润约为3000-5000万元，非经常性损益约为500万元左右，扣非归母净利润中枢约为4500万元上下，与三季度业绩大体相近，可以看到公司南通雅本停产复工后，下半年实现了平稳高效运行，排除建农植保停产影响，其他基地中枢利润基本实现了约16%的同比利润增长，最大限度减轻停产带来的影响。上半年两基地意外停产影响公司正常生产，但如东基地复产节奏良好，新合作基地和上虞基地两大医药项目将为公司提供增长动能，暂未考虑海外CBD业务带来的业绩增量，保守预测 2019~2021 年 公司EPS 分别为 0.10/ 0.22/0.24元。

风险提示：疫情影响公司原料、产品采购销售风险；海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；盐城厂区复产不达预期风险；环保治理影响公司项目建设风险。

12月电力月报——12月用电增速达两位数，TMT板块引领回暖

杜旷舟/李蓉/孙春旭/娜敏

杜旷舟

资源与环境研究中心

环保与公共事业组行业研究助理

行业点评

12月全社会用电量增速提升至两位数：2019年，全社会累计用电量同比增长4.5%，12月全社会用电量同比增长13.8%，12月延续四季度月度用电量增速超过累计用电量增速趋势，或预示经济已经结束三季度低迷期，整体上开始回暖。

分行业和分区域用电数据呈现以下趋势：TMT引领五大板块用电量出现不同程度的回暖，有色金属冶炼为电子和新能源行业上游，增速高居12月用电量增速排行之首；预计电石行业以及由其拉动的氯碱行业用电量的高增速为短期波动；碳化硅行业的高增速则与光伏设备和芯片的生产拉动有关。

分电源发电数据呈现以下趋势：2019年下半年来水转枯，火电“双控”边际影响趋弱，12月水电和火电发电量此消彼长；2019年多个核电厂新机组投产带动核电发电量大幅提高。

投资建议

华能国际、华电国际、建投能源、皖能电力、湖北能源。

风险提示

宏观经济大幅放缓；电力改革进展缓慢；来水不及预期。