事件：12.24 日，龙芯中科在新产品发布暨用户大会上发布新一代通用CPU3A4000/3B4000，在处理器核内集成卫士通研发的高性能嵌入式安全SE。

　　投资要点

　　龙芯最新3 系4000 处理器集成卫士通安全SE，卫士通发布基于此CPU的安全网关：龙芯3A4000/3B4000 使用了龙芯最新研制的新一代处理器核GS464V，相比上一代GS464e 微架构，进一步优化了流水线，提升了运行频率，同时加强了对虚拟化、向量支持、加解密、安全机制等方面的支持。相比上一代四核处理器龙芯3A3000，芯片整体实测性能提升一倍左右。值得重视的是，3A4000/3B4000 采用新的安全方案，将卫士通高性能嵌入式安全SE 直接置入芯内，能够为用户提供高性能的密码算法服务能力、可信计算服务能力和硬件级安全防护能力，可广泛应用于高安全等级的自主安全终端、可信计算终端和各型安全设备中，安全核心模块的算法可重构能力又为系统厂商提供了平台化的安全解决方案，从而构建安全可信的信息系统生态。相对传统的在芯片外附加安全模块的方案更加安全和经济。我们预计单颗芯片带给公司的附加值可达几十元，由于边际成本极低，随着龙芯的放量对公司带来较大利润弹性。此外，本次大会上卫士通发布基于龙芯3A4000 的IPSec/SSL VPN 综合安全网关，将双方的合作从“芯”里拓展到“芯”外。

　　与鲲鹏、人大金仓、万里红等国产厂商合作相继落地：卫士通近期产业生态合作持续落地：1、与华为Taishan 服务器完成互认证，同时发布“基于鲲鹏生态的卫士通网络安全大数据分析解决方案”，依托华为TaiShan服务器在大数据分布式计算中体现出的优良能效性能比，搭载卫士通自主创新的安全态势感知平台，进行基于大数据分析的安全威胁检测和通报预警、响应处置，为监管机构提供完整的网络安全态势感知和监测预警解决方案。2、与人大金仓、万里红、华安保进行战略合作交流，携手对信息技术应用创新市场开拓，合力打造业务生态体系，为各行业客户提供安全、可信、适用的软硬件产品，并最终形成一体化解决方案。

　　《密码法》正式执行在即，多个产品有望放量：《密码法》将于2020 年1 月1 日正式实施，加密系统的合规将成为刚需。从产业链条来看，大致分为密码算法、密码基础产品、密码应用产品等环节。卫士通在基础领域有密码机、数字证书认证系统，在应用领域有身份认证服务系统、电子签章、电子公文交换系统、电子公文处理系统等众多重磅产品和方案，明年基础信息创新落地后均有望大规模放量，率先受益。

　　盈利预测与投资评级：预计 2019-2021 年净利润分别为1.45/3.40/5.31 亿元，EPS 分别为0.17/0.41/0.63 元，对应147/63/40 倍PE。央企网安运维进入落地期，明年国产放量进入业绩释放期，维持“买入”评级，目标价36.94元。

　　风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

（文章来源：东吴证券）