上周，在被做空机构Bucephalus Research提出业绩造假质疑后，联想股价经历了三连跌。

　　3月3日，联想集团在发给投资者的回应中详细回应了此前关于做空机构的指责，包括季度末的开票模式、渠道健康状况与应收账款、坏账以及增值模式等问题。

　　再度回应质疑

　　联想表示，上个季度，联想的销售集中在季度后期，这是因为一种关键组件的缺货而导致，供应商没有能够完全遵守其对交货量和交货时限的承诺，导致了相当一部分组件集中在该季度后期才到货。因此，联想相比往季有更多的收入入账，联想的应收账款账龄，即账龄为0到30天的应收账款呈现最大的同比增长，也体现了这一情况。

　　联想集团董事长兼CEO 杨元庆在不久前接受记者采访时称，去年，英特尔下调CPU出货量，波及整个电脑行业。由于对方承诺的CPU数量无法给到，这给联想留下的调整时间非常有限，只有一个半月进行产品线的调整和生产。

　　关于渠道与库存，联想称，如果客户的库存超过一定水平，是不允许销售给渠道的。此外，依据联想的财务政策，此类销售即便发生，也不会在财务报表中有所反映。

　　而对于外界关注的过去几个季度中，应收货款和应收票据均有所增加，联想回应，主要原因是应收账款保理有所减少。

　　联想解释称，自联想收购IBM的PC业务以来，IGF (IBM Global Financing)一直是支持联想保理业务的服务商，但去年年初， IBM在宣布收购redhat后决定不再从事任何第三方融资业务，因此终止这项业务。此后联想与一直合作的几家主要商业银行合作组建了一家机构，通过这个中间载体来提供保理服务。联想称，在2019/2020财年第一季度，联想首次出现应收账款显著增长的情况时，曾在投资者沟通会中就这一情况进行讨论并分享了相关信息，其中包括保理合作伙伴的更换。

　　而在向新的保理合作伙伴过渡以及加强新运营的过程中，联想需要承担额外的成本。其中包括短期运营成本和融资贷款，这些导致了财务成本增加。

　　关于坏账拨备问题，联想称公司每两年会审查一次拨备政策，在此期间，联想并没有改变坏账拨备政策。根据政策，账龄更长的应收账款拥有更高的拨备率，也就是说0到30天账龄的应收账款比90天以上账龄的应收账款的拨备率更低。

　　而对于中国区业绩下滑的质疑，联想表示，过去12个月里，公司所有增长都依托于自身业务，也来自于全球业务，并非仅由单个区域或国家的业务所驱动。

　　未来影响几何？

　　目前，联想新的融资伙伴已新设专门平台来接管保理业务的运作。

　　据第一财经记者了解，要想恢复到之前服务商所能提供的效率水平，联想还需要解决运营方面的一些问题。例如，将目前其服务涵盖的国家数量增加一倍以上。此前IGF覆盖了30多个国家，而新合作伙伴只有13个。

　　另一个问题是，尽管联想已经将发票处理的频率从每月两次提高到了每周一次，但如果和之前保理项目的发票处理速度相比，目前的处理速度还是存在3至5天的差距。这些变化也导致了联想的保理量呈现大幅下降，应收账款余额上升。

　　至于疫情带来的对下个财季的影响，杨元庆此前在接受采访时表示，目前联想除武汉和成都工厂外，国内绝大部分园区和生产基地都实现复工复产，员工回岗率在50%，并对在3月底完全恢复生产保持乐观；而联想海外的生产中心正常运转，全球供应链体系有助于减弱疫情带来的影响。

　　对于联想未来的走向，花旗发布的分析指出，预计联想的股价在短期内仍将波动，但鉴于当前的宏观不确定性和疫情暴发，目前联想的估值有吸引力，联想承诺支付30%~40%的PTI现金股息，同时将绝对美元考虑在内，这成为支撑股价的原因。

（文章来源：第一财经日报）