3月2日，志邦家居（603801.SH）发布2019年业绩快报。由于业绩超出市场此前预期，股价今日直接开盘封涨停。

不过值得注意的是，该司自从2018年3月初取得48.54元历史高位后，股价一直跌跌不休，累计跌幅超过50%，当前最新市值仅有52亿元人民币。

（行情来源：Wind）

据年报显示，志邦家居营业总收入29.66亿元，同比上年增长 21.92%， 实现利润总额3.82亿元，同比上年增长19.68%，归母净利润3.31亿元，同比上年增长21.30%。

（来源：公司公告）

分拆来看，Q1-Q4，总营收同比增速分别为5%、13%、17%、44%。归母净利润同比增速分别为5%、21%、13%、41%。

其中第四单季，估计主要因大宗业务收入确认增加，以及三季度锦鲤节活动效果较好带来零售订单向好，使四季度增速明显加快。

看得出，四季度业绩增速明显加快，且超出市场预期。此前，在定制家居板块，欧派家居、索菲亚、金牌橱柜四季度业绩也都超出市场预期。

据格隆汇此前文章-《为什么我看好定制家居，却并不看好索菲亚？》 中，提到一个中期逻辑。

定制家居公司主要是面向TO C端业务，加上今年疫情事件影响，会把行业周期的拐点滞后。同时由于季节性营收的原因，上半年是家居行业的淡季，估计一季度的业绩增速会不增反降。

定制家居行业的生意模式相对来说是不错的，很典型一点是预收款。预收款是先行指标，值得重点观测。

行业反转的迹象从2018年三季度就开始了，定制家居公司预收款改善就是信号之一。9家公司中有6家家居企业2019年前三季度预收款超过了2018年全年，7家公司前三季度预收款同比实现正增长。

其次就是竣工周期持续好转的逻辑。竣工数据好转的趋势从2019年6月份就已经开始，从当时12.7%的负增长改善到2019年12月2.6%的正增长。竣工周期加快的逻辑也带来了地产后周期板块的机会，这个时间周期大概也可以持续2年左右。

即使疫情继续发酵，影响2020年一季度的竣工进度，但是地产竣工的中期逻辑是不会变的。每年大概有9.5亿平米到10亿平米的竣工面积，这个增量是跑不掉的。中间有所放缓，甚至停滞，后面的增速反而会更快。

2月初，板块开始回调，不少个股从高位下来了15个点，其实市场已经反应了2020年一季度低增速的预期。股价已经消化了预期，但是竣工的逻辑并没有改变，2020年定制家居的盈利增速还会加快，这就是看多家居股的逻辑。

行业反转，加之整个行业处于低谷的水平。即便志邦家居今日涨停之后，估值倍数仍仅有15倍左右，处于历年来的估值下线。

金牌橱柜同样。据Wind显示，最新PE为19.47倍，与历史高点的80倍相去甚远。

再看尚品宅配，目前最新PE 为27倍，仍然处于估值的下线区间。

行业存在反转逻辑，加之估值偏低，虽然近日该板块涨了一些，但市场仍然是迟疑的。

但外资似乎提前发现了其中的价值，在1月份就在陆陆续续加持。

志邦家居，外资在年初持有1.844%，到现在已经增持至6.95%。

金牌橱柜，外资年初持有比例为2.08%，目前已经增持至6.76%。

再看索菲亚，外资年初持有比例为15.15%，到目前已经增持至17.1%。

综上来看，定制家居板块应该还存在一定的投资机会，因为中期行业的逻辑还在，板块估值也仍在底部。但需精选龙头个股，注意投资风险。