作者：淡忘的岁月

来源：雪球

底层逻辑就是发转债的上市公司不想还钱！

如果上市公司想还钱，那发普通公司债就可以了，何必要发可转债，要知道发行可转债的难度是高于公司债的。可转债顾名思义就是可以转换成股票的债券，本质是债券，目的或企图却是促转股，变债主为股东，从而达到不用归还本金的“险恶”用心。

从已经退市的可转债品种里，我们就已经发现，大多数可转债都是以强赎而结束其历史使命的，这就很好的说明了促转股从而不用归还本金就是大多数发行可转债的上市公司的目的。 

那要实现促转股（上市公司是通过运用强赎的手段来逼迫转债持有人将可转债转换成股票），不给转债持有人有甜头尝，谁会将转债换成股票呢？要知道债券是保本的，而股票是不保本的，风险绝对是股票风险高。

买可转债又是一些什么人？他们为什么不是直接买债券，或直接买股票呢？

债券风险小、收益也低，股票风险高，收益也高，而可转债在风险和收益方面是介于债券和股票之间。 

拿着可转债有什么好处呢？

1、首先确保了不会亏钱，这是最重要的一点！投资的秘诀就是“第一，不要亏钱，第二，就是要牢记第一条。”在股民大面积亏钱的残酷现实面前，可转债持有人是幸福的。

2、拿着保本的可转债，只要正股上涨，可转债也会上涨（为什么可转债也会上涨的原理，自己去分析）。这样的好处，转债持有人是肯定不会将转债去换成股票的。可以绝对的说，可转债持有人最希望的是一直拿着转债陪着股票一起上涨到永远。而如果股票下跌了，即使股价暴跌，腰宰再腰宰，股民亏得一塌糊涂，可转债持有人却不会亏钱。这就是可转债的魅力：股价跌，可转债持有人不会亏钱；股价涨，可转债持有人照样享受上涨的收益。 

3、股价不涨，可转债持有人照样可以赚到钱。怎么赚钱呢，只要下调转股价比如下调至股价的70%左右，转债价格必然上涨30%，让转债持有人赚到钱。

既然可转债这么好，理论上说可转债持有人是不会主动的将转债去换成股票的。而上市公司因为不想归还本金而希望转债持有人将手里的转债去换成股票，就必须给转债持有人一点好处，这好处就是可转债持有人可以赚到钱的底层逻辑之所在！

如果一只股票的股价是10元，转股价是12元，那就意味着转债持有人要用12元的价格去换成10元钱的股票，你说转债持有人会傻乎乎的去换吗？

要将转债换成股票，要么股价上涨到13元，要么转股价下调到7.69元，给转债持有人至少腾挪出30%的收益空间，才会有转债持有人愿意将转债去换成股票。至于为什么是30%的收益空间，这是在募资说明书上约定的。实际的收益可能远远不止这30%。

强赎条款一般规定是这样的，股价在转股价的130%以上，30天只要维持15天或20天，上市公司就有权强赎转债。就以15天计算，以10元股价为例，天天涨停，15天就是10*1.1^15=41.77元，收益317.7%。这时转债的价格肯定也不是100元，如果转股溢价率为0，那么转债价格也就是417元了。事实上，历史上转债价格超过200元的很多。

强赎条款：“在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%），公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。”

集思录里统计了已经退市的转债最后的交易价格，最高的是128007通鼎转债，355元。要知道这355元只是最后的收盘价，还不是最高价。 

如果发行可转债的公司就是想还钱怎么啦？那转债持有人的最大好处还是不会像股民那样，大面积亏钱的发生。

而如果是一家优秀的上市公司发行的可转债，即使它就是想还钱，做这样的转债持有人，也比直接买它的股票要好得多。

原因是：1、买转债不会亏钱，或亏钱的金额事先可以算出来，可以承受才会买。

2、正股上涨，其转债也会跟着上涨。因为即使不发生强赎，并不会影响转债价格随股价上涨而上涨的现实。

3、如果股价长期低迷、上市公司对股价不作为，转债持有人可以使用回售的手段将转债归还给上市公司，不跟上市公司耗上了。比如银行股，股价长期维持在0.7倍PB乃至0.5倍PB，银行上市公司对股价也不关心，但要是可转债呢，这样的情况就不会长时间维持了。回售条款约定，转债到期前的前2年或前1年，“在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。”

以6年存续期，30%保底收益的可转债为例，分析一下可转债可能的收益情况：

持有1年发生强赎，收益率30%

持有2年发生强赎，收益率14.02%

持有3年发生强赎，收益率9.14%

持有4年发生强赎，收益率6.78%

持有5年发生强赎，收益率5.39%（很少发生了）

资深转债投资人安道全总结到，“在110元以下买，最多放两年，收益30%以上抛，可转债很棒、很简单。”