来源：微博2014年~2019年季报微博的收入主要有两项，广告收入和增值服务，广告收入占总收入八成以上，总收入的增长趋势自然就和广告收入的增长趋势一样。2019Q4总收入4.68亿元，同比下跌2.9%，全年收入17.67亿元，同比2.8%，增长几乎来自2019年一季度。从上图来看，微博在2018年一季度之后，收入增速开始下跌，到2019年三四季度，在零增速附近止跌。毕竟，广告收入是和宏观经济相关的。如果叠加微博的广告收入和中国的GDP增速，可以验证这一点。不过在中国GDP增速下行时，微博广告收入增速下行更加快。来源：微博财报、国家统计局大环境不如意，广告业务承压，管理层无论如何优化产品，也难以改变僵局，只能寄希望于增值服务。微博的增值服务收入有一定程度的增加。2018年微博的增值服务收入为2.19亿元，占总收入12.7%。2019年增值服务收入为2.37亿元，占总收入13.4%。但是同比增速也下来了，只有8.2%。来源：微博2014年~2019年季报微博的增值服务比较杂，有会员费、直播、游戏相关收入等。种类比较杂且收入增速下降，说明微博还没有从增值服务打开局面。如果打开局面，会看到某一项增值服务增值非常快。就像腾讯那样，增值服务也非常多，游戏成为主要增值服务之后，游戏收入增长非常快。广告收入被压制，增值服务上不去，在月活继续增长的情况下（虽然增速也很缓慢），每个用户平均产生的收入（ARPU）就会快速下跌。来源：微博2014年~2019年季报ARPU在2019年一季度已经开始负增长，这种情况在2016年一季度也出现过，后来GDP增速开始提高，微博广告收入增速增加，ARPU增加，股价也开始火箭发射，2016年一季度到2018年一季度，股价上涨超过11倍。从乐观的角度来看，微博的ARPU有很大的提高潜力，但是重点就看管理层能不能找到发掘到好的增值服务。在利润方面，微博2019年的经营利润为5.98亿元，同比下跌1.9%。在总收入增速快速下跌的情况下，这也还算平稳了。不过2019年还计提了4189万元的投资公允价值减值（就是投资亏钱了），所以归属股东净利润为4.95亿元，同比下跌13.5%。不刷微博，只是臭味不相投逛各种财经论坛或者社区，可以看到不少人说微博已经没有价值，或者已经没落了。我觉得这很大程度是受到股价的影响，导致对微博有负面情绪。当然，也有很多人说现在都刷抖音，没什么人刷微博了。我认为这是个人观感的问题，而且个人观感有很大的主观性。要解决这种观感问题，就要回顾微博在互联网中的定位。微博是信息流平台，随着互联网的发展，方方面面都不断细化，信息流也同样被细化。在过去，微博集合了生活展示、娱乐八卦和新闻。很多人觉得现在没多少人刷微博，是因为有部分生活展示被微信朋友圈抢走了。以前那些刷微博主要看生活展示的人就转战朋友圈，当然就少刷微博了。另外，因为抖音的兴起，一些娱乐内容也被割走了。新闻也受到今日头条、网易新闻等后来者的竞争。现在的微博大家主要看的是明星八卦，看八卦的人要求的是速度，生怕自己晚一秒知道爱豆的八卦。要求速度的话，文字传输就最快了，抖音还要拍个短视频，想要拍好点，还要做点后期。因此，微博在这一块保持了优势，在热搜也总是看到八卦。信息流被细分，人群也被细分了。从这个角度来看，微博的护城河还在，只是变窄了。未来有没有可能重新变宽？我觉得难。无论是信息流，还是玩游戏，亦或是听个网课，本质上都是在争夺用户的时间。用户的时间每天就是24小时，用户会被越轻松越有趣的东西吸引。对于大部分用户来说，长文的吸引力不如短文，短文不如音频，音频不如视频。最后，又要短，又要有趣，那就是短视频了。这也决定了流量究竟会被吸引到哪里。微博以文字为主的信息流展示模式如果不变的话（我认为不可能变），我认为全网流量的分配不会变化。戴维斯双杀停止了站在广告商的角度，优先选择流量大的平台，然后才是定位客户群体。这也是为什么在大环境不如意之下，抖音的广告逆势增长，甚至已经到海外和Facebook、谷歌一较高下。站在投资的角度，如果公司的增长和经济增速强相关，那么在各项数据已经负增长的情况下，也许是一个投资机会。但是要知道押注的是什么，以及如何粗略衡量风险。我认为主要押注两样东西，一样是宏观经济转好，另一样是管理层在增值服务做出成绩。这两样似乎都没有长期可行的预测方法，倒是今年一季度的疫情，导致现在还看不出经济回暖的迹象。在风险方面，首先微博的估值已经从2018年一季度80多倍市盈率高点，下跌到20倍以下，2019年8月份市盈率下跌到13倍左右。假设这里就是市场给的估值低点，毕竟互联网企业的市盈率给到10倍以下，还是太低了吧。那么，起码现在戴维斯双杀已经停止了，未来如果微博业绩继续下行，只有“单杀”，股价跌幅趋同于业绩跌幅。如果以上押注的两样东西中了一样，下一波戴维斯双击就开始了。当然，更保守的人可能会等到有明显转好的迹象要介入。无论怎样，在业绩大跌的现在，微博现在的收益风险比，似乎更加清晰了。