曾经“五毛”每包的榨菜，已成为儿时的记忆，再也回不到了，叫我们这些神屌丝男情何以堪，不过涪陵榨菜的味道还是那样的受欢迎，在2020年役情袭卷全球，必选消费概念却成为几大板块的避风港，业绩下滑的榨菜也在勇创新高，打开19年财报，最正确的姿势就是

榨菜下滑了，扣非还两位数下滑，不过还好营收保持小幅增长，不然有可能像19年半年报那样暴雷，说到暴雷，榨菜概率还是很低的。下面我们看看榨菜的资产与负债。

一 资产端

1 货币资产

从2018年起，榨菜的现金突然暴增，主要来源于近两年榨菜频频涨价，以至于我们这些屌丝男都高喊着“再涨下去就吃不起了”。

2 应收账款

19年应收账款极低，比2018年显著下滑，在增收放缓，利润下滑明显的情况下，榨菜对下游客户仍具有非常强大的话语权，没有为了追求营收的增长而放松信用政策，这一点是值得点赞的，营收质量杆杆的。

2.存货

存货逐年增长，似乎并不太好，而我并不认为，我还为存货逐年增长而给管理层点赞，那为什么呢？留着疑问，继续往下看

4.在建工程，固定资产

从2018年开始在建工程突然增长，2019年继续高增长，再结合2018年货币资金大幅增长，可以看出，公司有钱了就要大干一场，野心勃勃，固定资产由2018年在建工程转固定资产，这就说明在建工程中的某一部份已经完工，可以大干一场，下面看看在建工程的是什么 ：报告期增加惠通食业 5.3万吨/年榨菜生产线、 白鹤梁厂 1.6万吨/年脆口榨菜生产线、辽宁开味年产 5 万吨泡菜生产基地建设项目等在建工程的投入

二 负债端

1.短期借款为0，长期借款为0，公司经营十分稳健。

2.应付账款，预收账款

应付款，预收款从2017年开始逐渐回落，上下游话语权渐渐弱化，这也就预示着19年并不容易，营收放缓，净利二位数的下滑，接着我们看看下滑的主要原因

销售费用大幅增加，预示着竞争加剧，目前行业内比较有影响的品牌有乌江、惠通、铜钱桥、鱼泉、吉香居、味聚特，公司要想在铜钱、桥鱼泉、吉香居、味聚等公司获得更得的市场份额并不容易，研发费用的大幅增长为了公司产品提质做好了准备，也为公司为未来发展做好产品储备而进行的努力。

三 指标分析

1.盈利能力分析

销售毛利率稳中有升，今年没有涨价，那就是成本下降了，主要是材料

销售净利率下降，上面已经分析了，来自于销售费用的快速增长。

2.运营指标分析

存货周转天数上升，存货周转率下降，按常理是预示着公司库存管理有待改善，但是当我们看到这两张表的时候，应该明白我在上面为什么会对管理层在存货管理上点赞了。

公司存货大幅增长主要是原材料，加大原材料的采购力度，有力地控制原材料的采购成本，降低营业成本，提升毛利率。而在库存方面，库存量一下子降低了77%以上，体现了公司在采购，库存方面做得相当到位的。

四．估值

五：总结：榨菜目前发展遇到了一些困难，管理层也是这样表态：随着国内宏观经济增速放缓，公司产品销售市场快速调整变化，传统渠道销量下滑，部分地区销售失序，导致公

司产品销量同比下滑，这两年准备大力发展，目前看变数较大，当然目前受益于役情，有可能会加快公司的发展，但从目前来看仍然很难作出判断，并且从估值上来看，已经是历史估值上限了，属于有点贵了。最后给管理层继续点赞，在采购，库存，授信方面确实做得相当不错。