对于中国中车我想是无人不知，无人不晓，有谁出门没做过高铁呢？国家最引以自豪的是“高铁”已成为国家的名片，但对于资本市场的股民来说可不是这样子的，15年股灾之前，中国南北车因为合并被称为中国神车，股灾之后就被称为灵车了，当时据说有投资者融资中国中车被暴仓而跳楼，这个在新闻曾经报导过，不过已经过去多年，中国中车从当时最高38元跌到现在6元，跌幅高达84%

那么现在中国中车是否具备一定的投资价值呢？下面我们先看看中国中车的年报

营收净利小幅增长，但扣非小幅下滑，经营现金流表现不错。现在我们直接看中车的资产负债表

一 资产

1. 货币资金：略过，没什么看点

2. 应收款

应收款逐年减少，非常不错！

3. 预付款

预付款较2018年变化不大

4. 存货

19年存货较18年小幅增长，下面我们看看存货周转率及存货周转天数

19年较18年从存货周转率及存货周转天数来看变化不大

二、负债

1. 短期借款、长期借款：略过

2. 应付款

应付款19年较18年有所增加，不错。

3. 预收款（合同负债）

合同负债19年较18年增长较快，非常不错！

从资产负债表获得的信息，从应收款，合同负债，应付款来看，公司对上下游客户的话语权是逐年增强，特别是下游客户比较明显，这点是值得肯定，那么今年公司营收增长的情况下，扣非净利润为负呢？下面看看指标分析

三、指标分析

1. 成长能力分析

营收，净利这几年四平八稳，变化不大，但是看看扣非之后的净利润

扣非的净利润逐年下滑，这里面就有两个问题，第一个问题是扣非净利润下滑而净利润保持平稳是靠什么保持，第二个问题是扣非净利润下滑是毛利率引起的，还是其它？

我们先解决第一个问题

净利润近几年保持平稳，一方面政府补助增加，另一方面来自处置资产处置增加，但这个可以持续吗？

下面看第二个问题

毛利率稳中有升，提升缓慢，但今年毛利率也算是创出了新高，算是比较不错，那么不是毛利率的问题，那就是期间费用引起来的了

近几年最明显的就是销售费用与研发费用持续增长，而研发费用是企业的竞争力的体现，没有为了所谓业绩好看而削减，值得肯定，财务费用下滑明显，经营十分稳健。

四、未来发展

国家《中长期铁路网规划》提出，要完善普速铁路网，建成高速铁路网，打造综合交通枢纽，构建现代综合交通运输体系，到 2025年，铁路网规模达到 17.5 万公里左右，其中高速铁路 3.8 万公里左右，川藏铁路等重大工程已启动规划建设。截至 2019 年末，全国（不含港澳台）累计有 40 个城市开通城轨运营线路 6,730.27公里，其中 2019 年新增通车里程 968.77 公里，再创历史新高；累计有 63 个城市的城轨交通线网规划获得批复，其中 2019 年新批复建设规划和调整线路里程 687.45 公里。京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区发展等区域发展战略提出大力推进城市群、都市圈内的轨道交通建设。作为高端装备制造的重要组成部分，轨道交通装备是国家鼓励重点发展的战略性新兴产业领域之一，将长期处于重大发展机遇期。。2020年地方专项债已经发行1.08万亿元，专项债助力下今年基建投资有望达到10%的增速。根据历史复盘，基建投资的增速和铁路行业固定资产投资的增速变动趋势保持一致。今年铁路投资预期规模为8000亿元，随着基建的发力，不排除上调的可能性。长期来看，2025年铁路营业里程17.5万公里，十四五期间增量为3.2万公里，与十三五期间的2.2万公里增量相比，依然有较大的增长空间，铁路装备的长期增长空间依然在

五、估值

估值处于历史估值下方

六、总结：从应收款，预付款，应付款来看近几年中车的市场地位是逐年增强的，但销售费用一直得不到控制，导致利润进一步下滑，而研发费用持续增加，毛利率稳定上行，为未来的发展作出了铺垫，虽然今年铁路投资有可能加速，但也不能过于乐观，下面看看管理层的看法

目前来看中国中车15倍的PE，已经处于历史估值下方，并不算贵，但管理层仍不够自信，“2020年确保公司业绩保持稳定并力争有所增长”来看，我们不能作出过于乐观的判断。

以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，多谢！！

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