杨德龙:沪深出现调整 新基建与传统基建双重拉动经济回升

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  周五沪深两市出现了一定的调整,但是市场大幅下跌的可能性并不大,白酒、燃料电池,新能源汽车等板块出现了较好的表现,农业、数字货币、航运等板块出现了较大下跌。从近期市场的表现来看,之前建议大家重点关注的白酒、食品饮料等消费白马股表现非常突出,特别是白酒,由于白酒龙头股茅台股价创出历史新高,带动了整个市场的人气,消费股又掀开了一波上涨的热潮。

  在前段时间消费股下跌的时候,我就建议大家可以提前进行抄底布局,虽然一季度由于疫情的冲击,消费下降比较厉害,人们也无法聚餐,白酒的消费自然受到影响,但是一个季度的业绩好坏对于一个公司长期的投资价值不会有什么影响,因为决定一个公司长期价值的是公司的品牌,是公司的市场地位,是公司的长期业绩增长。一个季度的业绩下降,实际上它是一次性的,等到疫情过后会逐渐恢复到正常,所以我们在给上市公司建立估值模型时,也会把一个季度业绩的大幅波动,作为异常点剔除。同样对于A股市场也是,由于一季度我们为了防控疫情,采取了果断的措施,工厂停工、商场停业,付出了增长的代价,但换来长治久安,现在已经基本控制住,经济面也会逐步复苏,上市公司的盈利也将会有较好的增长。

  我们做投资,一是要关注决定公司价值的静态信息,如公司的品牌、公司的行业地位、公司的业绩增长、公司的管理层是否优秀等等,这些是公司的静态信息,而一个季度的业绩波动,或者是公司是否接到一个订单,以及一些行业性的利空,实际上这些都属于动态信息,动态信息影响短期股价的波动,但不影响长期的投资价值,而静态信息才是我们应该关注的,它是真正决定是否值得持有一个企业的最根本性因素,所以我们要多花精力去分析公司的静态信息,而不要老是盯着动态信息。

  另一方面,价值投资者要多看上市公司的基本面,要盯住公司来研究,投机者则是盯住公司的股价来研究,特别是技术分析者不关心公司基本面而是去单纯看公司的K线图,这样很容易就会出错。有人将基本面和股价的关系比喻成遛狗人和狗的关系,遛狗人往前走的时候,狗有时候跑前面去了,有时候落后了,但最终遛狗人回家了,狗也会回家,只不过遛狗人走了1公里,狗跑了5公里,如果你盯住遛狗人,那么我们很容易去把握,知道遛狗人的发展路线就是往家走,但你要盯着狗来研究的话,就迷失方向了,这个狗是到处乱跑的,所以同样道理,我们做投资也要盯住公司的基本面来研究,而不是盯住公司的股价来研究,这样的话投资就会变得简单的多。

  小到上市公司的股价,大到我国的宏观经济同样是这样。我国经济面一季度出现了下降,这是短暂的,并且是疫情的冲击,等到疫情过后,经济面自然就会出现回升。现在国内上市公司多数都已经复工,国内的商场餐馆也逐步开业。虽然这段时间关于疫情过后消费是否有报复性反弹的争论是热点,分歧较大。但消费慢慢复苏,应该是确定的事情。有很多人担心在疫情期间大家的收入出现了较大下降,特别是一些中小微企业受到的影响较大,所以消费能力可能会受影响,也就是无钱消费的局面确实可能会出现,它会影响到消费的增速。但是和管控期间、疫情期间相比,消费还是回升的。所以我们既要看到疫情对于很多中小企业、很多个人收入的影响,特别要关注失业人员的生活,要给予一定帮助。一些地方已经开始发放消费券来进行刺激,另一方面我们也不能过于悲观,毕竟很多人还是会留一些储蓄的,疫情过后消费的增长应该是确定的,但是报复性消费似乎很难出现。

  当前的A股市场处于估值的历史底部,无论是和全球主要资本市场相比还是和A股过去相比,当前的估值都是在最低点,全球资本流入A股应该是大势所趋,并且在这次疫情防控以及全球金融市场巨震的过程中,中国经济表现出较强的韧性,中国资本市场整体上也扛住了海外市场的冲击,特别是人民币保持了相对的稳定,没有出现较大幅度贬值,给国际投资者更大的信心,中国资本市场不断对外开放,也会吸引这些外资通过多种渠道流入到中国资本市场,包括中国的股市和债市,现在中国股市已经加入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数这三大国际指数体系,并且纳入因子不断提升,中国债券也加入到彭博、巴克莱国际债券指数,这些都会提高外资对中国资本市场的配置比例。

  疾风知劲草,在全球金融市场巨震、海外国家的经济仍可能在二季度会出现大幅回落,GDP下降超过10%的应该比比皆是,超过20%的国家也会出现,我国GDP在一季度下降6.8%,已经属于比较有韧性。二季度我认为中国经济可能会恢复到零增长或正增长,二季度经济回升是确定的事实,从环比来看,二季度相比一季度会有较大幅度的复苏。

  近期也就是本周,国家官宣了新基建范围,包括5G基建、网络基建等,这将是未来国家重点投资方向,大力发展七大领域的科技,像5G、人工智能、特高压、新能源汽车、大数据中心等,能起到一箭双雕的效果,既能够应对疫情影响,同时也能够促进我国经济转型和产业升级,将进一步加快我国经济转型的步伐,所以25万亿的新基建非常关键。当然传统基建也会跟上,因为传统基建对经济的带动效果更加明显,所以我们看到国内的工程机械在近期销量很好,并且像三一、徐工等这些工程机械的龙头企业,已经提高了挖掘机售价,这反映出市场需求非常旺盛,这是传统基建开始启动的重要标志。在逆周期调节的背景之下,依靠新基建以及传统基建的双重,拉动加上消费的带动,我相信二季度经济面会有不错的回升。

  出口方面受到海外疫情不断蔓延的冲击,出现了一些企业的订单被取消,这次疫情也使一些国家特别是发达国家出现反全球化的思潮,可能对全球的供应链产生一定冲击,甚至有日、美等国家威胁要撤回一部分生产线。但这应该是少数的现象,因为全球产业链的布局已经完成,中国制造业的比较优势非常明显,低端的制造业可能会转移到东南亚等劳动力成本更低的国家和地区,但是中高端的制造我们还是占有较大优势,特别是我们具有全世界最全的配套体系。所以一方面我们要认真应对发达国家可能进行的产业链的转移,不能低估带来的挑战,另一方面我们要有信心,中国制造大国的地位是不会动摇的,这次对一些核心零部件的供应短缺,如芯片、软件等,也会让我们加大进口替代,加大这方面的研发投入,从而提升我国出口产品核心竞争力,同时满足国内巨大的市场需求。

(文章来源:杨德龙宏观策略研究)