基金正日益成为个人投资者重要的财富管理渠道，在A股市场，公募基金整体上大幅战胜了指数，体现了基金作为机构投资者的专业优势，但是基金市场中个人投资者往往情绪占上风“基金赚钱基民不赚钱”的怪圈一直未被打破。

　　根据交易数据和实证观察，从行为金融学的角度看中国个人基金投资者的投资行为主要存在以下5种偏差：

　　跟风操作

　　为了避免天敌捕杀，羚羊总是聚集在一起。一有风吹草动，羚羊群就会一起飞奔。每一只羚羊都在密切关注其他羚羊的一举一动，一只羊动，其他羊会立即跟进，因为不想落后变成猎物。这就是羊群效应，也叫从众效应，基金投资中跟风操作就是从众效应的体现。

　　从行业整体数据看，市场大涨，基金申购量也会大幅增长；市场大跌，基金赎回量也会大幅增加。这同样是从众效应、跟风操作的结果。

　　出盈保亏

　　赎回赚钱的基金会让人心生愉悦，因为这证明自己过去做对了；赎回亏钱的基金会让人于心不忍，因为这等于承认自己过去做错了。为了避免痛苦，追求愉快，投资者往往过早赎回盈利基金，过久持有亏损基金。出盈保亏被称为处置效应。

　　我们对银华基金的整体数据进行实证研究，发现基金投资中的处置效应普遍存在。如果将投资者盈利赎回推迟一段时间，亏损赎回提早一段时间，我们发现，收益率将有明显提升。显然，处置效应会损害投资者的投资收益。

　　风险偏好不稳

　　按理来说，人在一定时期内应该具有相对稳定的风险偏好，这也是基金投资者需要进行风险测评的原因。然而，实际情况并非如此，投资者的风险偏好并不稳定。

　　调查研究显示，超过一半的人会在前一笔投资结算后调整下一笔投资的风险。盈利了结后，近一半人选择投资同样风险的产品，15%的人愿意尝试更高风险的产品。亏损割肉后，选择同样风险的产品的人比盈利情形少，10%左右的人短时间内不再投资，

　　更极端的会选择以后都不再做基金投资。如果盈利了结后亏损了，再做下一次投资选择时，有部分人会进一步提高风险偏好。

　　以上情形反映了三种心理效应：一是赌资效应，基金投资赚钱后风险偏好提高，因为感觉赚来的钱不是自己的，亏了没事，赚了更好；二是风险规避效应，基金投资亏钱后风险偏好下降；三是翻本效应，基金投资亏钱后风险偏好不降反升，尤其是亏了很多的情况下，希望搏一把侥幸回本。

　　2015年的股灾前，很多投资者属于第一种情形，风险偏好不断提升，杠杆越加越高。股灾后，投资者出现了分化，一部分人风险偏好下降，赎回基金转换为低风险基金；另一部分人风险偏好提升，购买更高风险的基金或提高杠杆，企图把亏了的钱再赚回来。

　　低效分散

　　投资者一般都知道基金投资中“鸡蛋不要放在一个篮子”的道理，然而，在实际投资时，投资者往往只顾形式分散，忽视真正的风险分散。比如，有的人把资金平均地买成同一个基金经理的多只产品，有的人根据自己的不同投资目标买了很多不同基金，回头一看，这些基金的资产类别或投资风格大同小异。

　　买的基金数量越多，并不代表风险越小。现代投资组合理论认为，分散风险的核心是不相关性，通俗地说，“鸡蛋不要放在一个篮子里，篮子也不要放在一张桌子上”。一个篮子和一张桌子都代表了高相关性，鸡蛋的数量再多，如果篮子倒了，桌子翻了，结果都是“覆巢之下，安有完卵”。

　　买年度冠军基金

　　每年的年度收益冠军基金总是万众瞩目，吸引大量申购。投资者往往高度关注短期收益排名，并根据这个排名选择基金。前一年的年度冠军基金经理次年发基金，经常发出爆款，可见投资者对短期冠军基金的追捧程度非同一般。

　　买短期冠军基金的投资者存在两个认知偏差：一是简单地用短期收益代表基金的长期表现，二是简单地把过去收益直接外推。

　　基金的好坏不能只看收益，还要考虑收益背后承担的风险，承担风险大的基金涨得快跌得也快，收益并不稳定。过去的收益也不能简单外推，大部分冠军基金持有的都是市场上的热门品种，价格得到充分反映，未来的表现往往不好。

　　为了获取更好的基金投资收益，基金投资者有必要纠正这些非理性的投资行为。对此，我们有以下几点给投资者的建议：

　　第一、相信基金公司和优秀基金经理的专业优势和专业能力。在基金公司强大的研究平台支持和完善的投资决策以及风险管理体系下，基金经理的投资管理能力可以充分展现；作为职业投资人，基金经理经过了严格的筛选和专业训练；基金经理的投资决策必须在严谨的投资决策流程和风险管理框架内进行；对基金经理的业绩归因和考核也是优胜劣汰的重要手段。实践和学术研究成果都表明，优秀基金经理经过专业学习和训练后，在克服认知偏差上有明显效果。这也是我们普通个人投资者需要学习和借鉴之处。

　　第二、学习基金投资的专业知识。基金投资的专业知识不足，容易导致投资者高估自己的认知水平和投资能力，引起过度自信和过度交易。“学然后知不足”，学习基金投资专业知识，不断发现自己认知上存在的问题，有助于客观评估自己的认知水平和投资能力。在基金投资中，正确运用所学的基金投资知识，不仅可以避免过度自信，还可以有效改善其他各类行为偏差。比如，低效分散、买便宜基金等，如果学习掌握了分散投资中“不相关性”和风险高低与基金净值高低无关的知识，此类偏差就可能避免。

　　第三、认识自我，努力克服认知偏差。首先，战胜心理偏差的基础是理解它，认识到它在自己和他人身上普遍存在是战胜心理偏差的开始，有认识才会有行动。

　　其次，要明确投资目标并制定具体的量化指标。具体化的投资目标可以让你放眼长期，纵观全局，在投资过程中，真正坚持长期投资和有效的组合投资。实现投资目标需要选择合适的投资对象，尽可能制定量化的投资标准，并结合一些定性分析，这样才能避免短期事件、情绪、其他心理偏差对基金选择的影响，确保选出的投资对象是真正适合自己的。

　　再次，还可以控制投资环境和设定信息提醒。为了避免过度交易，最好少盯盘、少刷基金净值、少看小道消息，控制好投资环境，投资情绪会更稳定，投资行为会更理性。在远离短期刺激的投资环境中，可以把时间和精力放在更重要的事情上：不时地研究回顾自己的投资习惯和目标。

　　第四、选择适合自己的基金，做正确的长期投资。长期看，国内公募基金的超额收益显著，中国证券投资基金业协会公布的数据显示，近20年，偏股型基金的年化收益率为16.18%。在国家发展前景长期向好、居民财富向资本市场持续转移的背景下，基金投资只要长期坚持，就能获得不错的投资回报。并且，长期投资有利于纠正过度交易等行为偏差，节约了交易成本，能更好地发挥时间的复利效应。

　　要做到长期投资，关键是选择适合自己的产品或组合，投资的资金属性应该与投资目标和期限相匹配。最好设定自己的最短持有期限，我们建议偏股型基金持有3年至5年以上，并严格要求自己做到。如果担心自己的自控力不够强，也可以选择购买封闭式、持有期基金，或者采用定投方式投资，产品设计和投资习惯也可以帮助我们做到长期投资。

　　当然，长期投资并非简单地一直持有，正确的长期投资应该是对于优秀基金经理和产品，不因涨多了就赎回，也不因大盘下跌的回撤而离场；而对不具备上涨潜力的基金，不因亏损而继续期待反弹，果断赎回并换成更优秀的产品。

　　(文章整理自银华基金、华夏基金)