当一份亏损的业绩遇上美股历史上第三次熔断，恐慌情绪无疑会被放大，而这便是造成蘑菇街(MOGU.US)股价单日跌幅接近30%的主要原因。

　　3月12日，美股开盘后仅5分钟，标普500指数跌幅扩大至7%，触发熔断机制，美股暂停交易15分钟，这已是美股史上第三次熔断。就在当日，蘑菇街公布其2020财年Q3业绩。财报显示，公司总营收为2.69亿元(人民币，单位下同)，同比下滑26.6%：当期净亏损为16.346亿元，净亏损同比扩大37.7倍。

　　在叠加了这两大利空之后，蘑菇街当日盘中股价跌至最低每股1.05美元，跌幅达36.07%，而最终收盘价则为每股1.16美元，跌幅为29.7%。

　　实际上，近年来蘑菇街一直在集中资源发展直播业务，但此次业绩一出却犹如当头棒喝，在活跃买家数出现下滑的情况下，公司该如何走出困境成为市场关注的焦点。

　　向直播全面转型

　　投资互联网电商类公司，GMV数据只能当做公司“卖点”，却无法成为证明其业务可持续的核心逻辑。

　　在此次蘑菇街公布的2020财年Q3财报中，其实有不少亮眼的经营数据。财报显示，蘑菇街当期GMV达到62.99亿元，同比增长8.0%。

　　具体业务来看，公司直播业务GMV达33.52亿元，同比增长99.5%，翻了近一倍；直播业务GMV占平台总GMV的比重已达53.2%，超上年同期的两倍，且环比上一季度提升了14.3个百分点。主播培养以及商品规模方面，蘑菇街当期新增了约5000名主播、2000家直播商品供应商，主播人才池及直播商品规模均扩大。

　　在直播人数方面，报告期内，平台日均可观看直播内容时长已超过3800小时，环比上季度提升11.8%；直播业务MAU同比增长132.7%，直播业务的活跃买家也同比增长32.4%至320万。

　　以上数据充分体现出蘑菇街在2019年直播业务以及电商规模的发展，但是这些数据并不能代表公司电商业务的完全竞争能力。

　　电商的核心的逻辑依然在于活跃用户，但数据显示，在截至2019年12月31日的过去12个月中，蘑菇街的总活跃买家数量为2660万人，较上年同期下滑22.9%。在直播MAU以及直播活跃买家数同比增长的同时，平台总活跃买家数却出现降低，这从一定程度说明蘑菇街在大力发展直播业务时，对除直播以外的电商领域投入并不平衡。

　　在经营上倾向直播电商的发展，自然会对公司的收入结构产生深刻影响。在具体的业务收入划分上，蘑菇街当期佣金收入占比提升至52.4%，达1.41亿元。当交易完成并结算时，蘑菇街会根据不同模式从商家处获得佣金。通常情况下，入门级商家佣金率约为5%，开通直播视频业务的商家通常会收取10%的佣金率。对于需要提供增量服务的商家，蘑菇街佣金率约20%，这便是让蘑菇街佣金收入占比提高的主要原因。

　　公司当期营销服务收入减至7246万元，占总营收的比例下降至26.9%，由于公司集中资源发展直播业务，导致商城业务中的长尾商家在公司营销服务上的支出减少。

　　目前蘑菇街的经营战略路线已经非常明确，就是向直播电商全面转型，但是在头部平台聚集的直播电商行业，蘑菇街能否走出一条自己的路尚未可知。

　　“恐慌出逃”背后的深层原因

　　伴随着美股熔断机制的触发，蘑菇街高达30%的股价跌幅引起市场的关注。但从公司业务发展状况和发展前景的角度出发，对资本的“恐慌出逃”还是能做出合理解释。

　　蘑菇街目前最大的问题在于，选择All-In直播电商，但却无足够的市场影响力。

　　如果说2017年直播带货这个名词还很新鲜，那如今的直播带货只能算是“一片红海”。马云曾早在2016年云栖会议上提到，纯电子商务时代已经过去，未来十年是新零售时代。

　　据数据统计，早在2018年国内的电商市场规模便达到了8万亿元，在市场在经历快速增长期后，现在的电商市场正趋于成熟，增速有所放缓，这意味着行业内的竞争将越来越激烈。

　　从行业格局来看，当前国内电商行业集中度呈进一步提高态势，也就是说，该行业正迈向马太效应凸显的寡头时代布局直播电商的互联网平台，与淘宝、京东、唯品会等同期平台相比，蘑菇街的表现并不出彩。

　　2018年淘宝直播平台带货已超过1000亿元，同比增速近400%。并且，统计数据显示，在各大移动APP中，淘宝以65.9%的用户渗透率居于首位，京东次之，而以小红书、蘑菇街、聚美优品为代表的垂直电商用户渗透率在2-4%之间。

　　可见，头部平台的市场已基本稳定，后来者对其影响将不断减小。在“二八法则”下，以淘宝直播为主的头部直播电商会攫取更多的流量，在营收利润双降，以及整体活跃买家数下滑的情况下，投资者投资蘑菇街的机会成本正在逐渐加大，因此也就不难理解投资者的恐慌性出逃。

　　相较2018年年底最高27.5亿美元的市值，如今的蘑菇街市值已经跌至1.24亿美元，市值“跳水”95.4%，而公司也跌入美股“1美元股”的范畴。