招商宏观:2020年企业利润增速预测

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  3月27日国家统计局发布,2020年1-2月全国规模以上工业企业利润累计同比增长-38.3%,创历史最低记录,前值2019年1-12月累计同比增长-3.3%。

  点评:

  2020年2月制造业PMI创历史最低记录,工业、投资、社零、住宅与汽车销售、工业用电量等数据也显著下滑,PPI再次转入负值状态,且在油价下跌的冲击之下通缩压力显著。由此来看,当前直至完全复工前工业企业盈利增速仍会显著下降。

  预测2020年名义GDP增速将从2019年的7.8%明显下降至5.2%左右,低点将出现在疫情冲击最为严重的一季度。按照经验,规模以上工业企业利润增速=4.4364名义GDP增速-34.253。由此预测2020年全年规模以上工业利润增速为-11.2%,1-2月的-38.3%应为最低点,3月随着复工的推进将收窄降幅

  另外可以从历史经验交叉验证。加入WTO以来中国规上工业企业利润累计增速有5次为负的经验,即2002年1-4月(-2.4%)、2009年前三季度(-10.6%)、2012年前三季度(-1.8%)、2015年全年(-2.3)和2019年全年(-3.3%)。当前的情形可能更像是2009年,疫情全球扩散可能导致2020年上半年规模以上工业企业利润同比降幅超过10%。

  对于A股非金融上市公司利润增速:2018年至2019年已逐渐回落至与规上工业企业利润增速基本相当的水平,因此我们对2019年年报、2020年年报中全A非金融归母净利增速的预测分别是-3.3%、-11.2%,低点也是在2020Q1。

(文章来源:轩言全球宏观)