随着消费占GDP比重的持续上升，消费将成为后续经济走势的重要一环，疫情冲击之下更需促消费政策发力加以对冲，短期内“消费券”可以在一定程度上带动消费反弹，但长期看稳定消费的关键仍在于稳就业。往后看，不论是促消费还是稳就业，均需要财政政策和货币政策的配合，财政政策将更加积极，货币政策的进一步宽松也依然可期。

　　为什么消费是当前经济的重要线索？当前我国消费、服务业占GDP的比重较高，考虑到疫情余悸之下消费、服务业容易形成螺旋下行的双向反馈，消费(尤其是服务类消费)将成为后续经济走势的重要一环。投资、出口难以成为带动经济持续增长的驱动力，上半年经济增长或将维持零增甚至负增；后半年的经济增速则取决于内部政策与外部冲击的博弈。

　　促消费政策快速响应。目前政策主要分为两大类：第一，适当放松地产、汽车限购的“供给”；第二，通过消费补贴、发放消费券等方式带动消费的“需求”。考虑到消费走弱的根本原因在于需求不足，我们认为促消费的重点还要从需求端出发。

　　消费券为哪般？结合日本经验来看，消费券能够有效带动消费增速反弹，但考虑到消费券难以推动居民收入的可持续增长以及其可能对物价、财政造成的压力，全国范围内大规模发行消费券有一定难度，对经济的拉动效果也不宜高估。据测算，在悲观、中性、乐观预期下，消费券对全年GDP的拉动分别为0.02%、0.04%、0.08%。

　　促消费仍需稳就业发力。考虑到就业对消费的重要影响，稳就业既是当务之急，也是长远之计，后续稳就业的重点或将是稳定存量和激活增量。存量上，政策应注重调节当前劳动力供需的结构性矛盾，防止存量就业岗位收缩。增量方面，政策应加大对服务业的定向支持，适当鼓励医疗服务业的扩招，并放松对自主创业的限制。

　　财政、货币政策的双管齐下。考虑到促消费、稳就业需要财政政策进一步发力提速，赤字率、专项债额度等财政工具均有望迎来调整，货币政策也将配合财政政策加码宽松，后续仍然存在全面降准、降息和存款基准利率调整的可能。

　　结论：随着我国产业结构的持续升级，消费、服务业占GDP的比重持续上升，消费将成为后续经济走势的重要一环，疫情冲击之下更需促消费政策发力加以对冲。结合日本经验，短期内“消费券”等需求政策对消费的刺激效果较为明显，但也可能导致价格上升并加剧财政压力，且政策退坡后消费也有一定回落可能，因此我们认为全国范围内大规模发行消费券的可能性不高，后续政策的重心可能仍在于稳就业、稳收入、稳预期：一方面通过推进复工、优化客流管理、增强职能培训等方式稳定存量就业；另一方面，通过定向扶持第三产业、促进医疗相关行业扩招以及鼓励创业等方式支持增量就业。此外，不论是促消费还是稳就业，均需要财政政策和货币政策的配合，赤字率、专项债额度、特别国债、专项建设债等财政工具均有一定的调整空间，而货币政策也将予以配合，降准、降息、存款基准利率调整等宽松政策仍然可期。

（文章来源：明晰笔谈）