报告摘要

　　1、交易层面，必选与科技的情绪、估值分化已至历史高位。

　　2、自上而下看，“内需消费”虽估值贵但逻辑顺，建议投资者保持配置。

　　3、4月震荡偏弱，中期(年度)维持看多。结构维持2月中旬以来推荐：“稳内需”+“刚需消费”。科技内需，5G、计算机细分后续值得关注。

　　必选与科技的跷跷板

　　上周市场小幅反弹，但必选与科技的结构分化已拉大到历史极端水平。核心矛盾未变，投资者对必选与科技热度差异讨论较多。本周，我们对此作简要讨论。

　　1)短期：短期反弹的持续性有待观察。我们构建的情绪指标(扩散指数)读数小幅抬升，全A扩散指数回升10pct至29%，行业结构差异较大。用于度量市场宽度的观测指标：CJBI 读数依然未降至极窄水平，意味着市场涨跌预期分布依然无指向性。基于目前的跟踪结果：价格上已到底部区间，但时间上仍未到，目前的指标形态相对中性。

　　2)必选消费与科技的跷跷板还能持续多久：1)必选消费与科技的交易热度差异、估值分位差异已至历史高位。2)估值层面，必选绝对估值分位约70%并非没有抬升空间，相对景气对其估值溢价有支撑。3)交易层面，必选相对科技的热度或较难持续，短期部分受影响较小的内需科技或有回补需求。4)中期角度，相对景气更为确定，必选或依然能维持较高的估值溢价。配置上，必选虽估值贵但逻辑顺，建议投资者保持配置。

　　3)中期观点：大势震荡，风格平衡。海外疫情二阶导未现拐点，A股短期风险偏好仍有扰动，短期反弹动力一般。风格仍平衡，剩余流动性框架下，中期维持战略看多。4月下旬是重要窗口期，保持耐心。

　　行业配置：优选“稳内需”+“刚需涨价”细分

　　结构上，短期维持“稳内需”组合+“刚需涨价”品种。5月中旬待盈利消化逐步落地后，部分科技内需，5G、计算机细分，后续值得关注。

　　主题配置：短期关注生物科技，持续关注国改

　　短期关注生物科技，年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示：

　　1、经济增速超预期下滑；

　　2、市场风格超预期调整。

（文章来源：长江策略）