电网侧：“十四五”期间电网投资总额稳中有增，新型电力系统背景下，电网侧投资结构有望向配网智能化、特高压、抽水蓄能、数字化等方向倾斜。我们预计2021-2025年电网投资稳定在4700-5000亿元区间，2021年计划投资4730亿元，同比+3%。但“十四五”期间，电网面临着新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗透等问题。针对这些矛盾，我们认为“十四五”电网投资重点将聚焦在网架建设(特高压直流)、配网智能化(尤其是应对分布式电源及新型负荷的智能化方案)、数字化(调度、信通)、抽水蓄能等方向。增速方面，我们预计配网智能化迫切性更强、有望走得更快，布局相关二次设备的领先企业有望受益

　　并网侧：跟随新能源装机量快速增长，挖掘新能源并网配套的一/二次设备机会。发电侧电源为满足并网要求，需按照装机量一定比例加装储能、无功补偿(主要是SVG)等设备，同时需要配置监控、保护、控制的二次设备。上述设备有望随新能源装机量增长而拥有较高的行业β。

　　此外，我们预计“十四五”期间，配电网的“并网侧”同样需要配置相应电力设备以保证分布式电源稳定接入配网

　　用电侧：智能电表进入十年更换“大周期”，有望迎来量价齐升。2021年是电表替换“新周期”起始之年，招标量及单价均有较大提升，更新需求贯穿整个“十四五”；而且，后续分布式光伏等渗透率提升后，有望带来双向表、物联表等大量新增需求

　　重点推荐：国电南瑞、思源电气，建议关注：四方股份、金盘科技、炬华科技、新风光、盛弘股份、永福股份、海兴电力、宏力达、智洋创新、杭州柯林、涪陵电力

　　风险提示：电网投资不及预期、宏观经济景气度下滑、政策推进不及预期、大宗商品涨价超预期等

（文章来源：东吴证券）