作者李迅雷(中泰证券首席经济学家)

　　7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》(下称《意见》)，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。印象中，关于证券市场方面的文件，一般都由证监会发出，过去最高层级也就到国务院层面。这次由中办和国办联合发出，而且与过去的“鼓励”或“促进”类的文件不同，抬头就是“严打”，是全方位加强证券监管执法的纲领性文件。那么，如何来理解文件的中心思想？《意见》对资本市场会带来怎样的影响呢？

　　资本市场治理体系和治理能力现代化建设的新起点

　　《意见》涉及的内容非常广泛，应该是酝酿已久、讨论充分、意在长远。从新华社对证监会主席易会满就《意见》的采访中，也可以略见一斑：证券监管系统将力争通过3到5年的努力，全面落实好意见提出的各项目标任务，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供更加坚实的法治保障，努力为实现经济社会高质量发展做出更大贡献。

　　中国资本市场成立至今只有30多年时间，与成熟市场相比，差距确实很大。我认为，主要还是体现在资本市场治理体系和治理能力方面。如很多个人投资者都抱怨股市熊长牛短等。

　　这是因为该看法大部分都参照上证综指某段时期的涨跌来评价中国资本市场。如果换成沪深300指数，则过去近20年(2001年末至2021年7月)沪深300指数上涨了4.1倍，累计涨幅超过标普500。这并不奇怪，毕竟中国经济增速比美国高多了。倘若资本市场治理体系更完善、公司治理能力更强，则涨幅还应该更大。

　　上证综指之所以表现较差，原因还是在于某些传统的周期类大市值股票的权重过大，在退市率极低的情况下，上市公司基本上不能实行优胜劣汰，也就不能反映中国经济的真实变化。

　　《意见》对证券市场短、长期均是利好

　　《意见》一出，市场反响强烈，但分歧也很大。一种认为是利空，因为既然是“严打”，水至清则无鱼，那就会使得部分市场“主力”撤离，导致市场下跌。还有一种观点则认为“短期利空、长期利好”，如《意见》提出，要“加强场外配资监测，依法坚决打击规模化、体系化场外配资活动”“严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率”。

　　那么，短期会否导致市场资金大量流失？我认为，资本市场是反映预期的，短期波动就是基于长期预期，故《意见》对市场长期短期都是利好，但重在落实，只有落实了，才能兑现利好。

　　中国经济正处在历史大周期的上升阶段，作为新兴市场股市，应该充满机会和活力，过去20年沪深300指数大幅跑赢标普500，也说明了这一点。唯有提高上市公司治理水平，提升上市公司的整体ROE，才能让市场持续走牛。

　　《意见》的目的是为了维护资本市场的稳定，为此还要“强化地方属地责任”，这是过去仅靠证监会系统难以做到的。《意见》标本兼治，意在提高上市公司质量和推动资本市场高质量发展，为加快建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供有力支撑，实现长治久安。

（文章来源：中新经纬）