市场异动

　　3 月7 日市场大跌，其中上证指数收跌2.17%，创业板指收跌4.30%。行业层面普遍下跌，食品饮料、电子、家用电器、社会服务及电力设备等跌幅居前。

　　地缘冲突拖延致使海外风险偏好受抑制，油价快速冲高引发滞胀担忧今日市场大幅下跌的主要原因在于：①俄乌局势超预期拖延，全球市场风险偏好受抑制。自2 月24 日俄乌冲突爆发以来至今已过11 天，持续时间远超此前预期的“闪电战”耗时。地缘冲突持续致使全球市场均进入大幅调整：俄罗斯股市2 月末单日下挫超30%后停盘至今；美股三大指数3 月3 日、4 日连续两日下跌；3 月7 日亚太市场日经、韩国综合指数均跌超2%，恒生指数大幅下跌3.87%。全球市场避险情绪升温并迅速传导，国内A 股风险偏好受抑制。②油价飙升叠加原材料涨价，通胀压力增大带动滞胀担忧升温。俄乌冲突后多数欧美国家纷纷对其开启制裁，今日美国众议院拟提出法案禁止俄罗斯石油进口、废除正常贸易关系并提高俄罗斯进口商品关税。能源价格持续飙升，3 月7 日布伦特原油价格最高上探至139美元/桶。不仅如此，上游能源、金属等原材料价格同时全面攀升，锂价已上涨至279 万元/吨，镍价超20 万元/吨，有色金属大幅上涨对中下游制造和销售造成冲击。市场担忧全球经济陷入滞胀。③央行大幅回收公开市场操作流动性，高估值板块受抑制。月末以及“两会”过后，央行开始大幅回收此前释放的流动性。3 月7 日至11 日共有3800 亿逆回购到期。其中仅7 日就到期3000 亿元，央行仅投放100 亿元，当日净回笼资金2900 亿元，规模较大。短期资金大幅回笼对高估值板块有所抑制。

　　5.5%经济增速目标吹响政策全面发力号角，情绪扰动平复后仍可积极作为

　　俄乌冲突持续以及美联储3 月议息会议的临近致使市场波动加大，但在全国“两会”敲定5.5%的经济增长目标大背景下，政策进入全面发力期：货币政策宽松延续，降息、降准仍有空间；财政政策前置、力度充足、节奏适度超前；房地产调控政策延续暖基调，边际宽松仍将继续。政策全方位的支撑将显著对冲地缘局势带给A 股的冲击，提振市场风险偏好。在政策宽松以对、经济逐步回升、流动性整体宽松充裕的综合环境下，海外风险偏好抑制因素有望逐步弱化，且近期以来市场已经对俄乌局势的超预期和3月17 日的美联储加息预期进行了反应，市场再持续快速下跌的概率很低，待情绪扰动平复，仍可积极寻找结构性机会。

　　均衡配置以应情绪扰动，短期关注性价比提升的稳增长，中期继续布局成长第三阶段拔估值行情

　　在稳增长政策全方位加码预期与海外风险抑制因素的角力过程中，市场波动将有所放大，建议均衡配置以应波动。在两会强化稳增长预期和海外风险因素抑制的共同作用下，稳增长链条的短期性价比有所抬升，中期继续布局成长第三阶段行情。综合来看，配置围绕三条主线、两大主题来展开。

　　主线一：逻辑强化、性价比提升的稳增长链条，重点关注建筑材料、建筑装饰、钢铁、城市管网改造、新型电网建设、特高压、输配电等新老基建领域以及政策暖风频频的地产和资产质量改善预期的银行等；主线二：继续布局成长第三阶段行情。具体地可以关注以双碳、半导体为代表的强势成长主线以及具备估值扩散潜力的国防军工、通信及计算机；主线三：不断复苏的消费，服务类消费复苏继续关注机场、旅游、餐饮、休闲等出行链条，以及短期超跌反弹的医药板块；中长期把握涨价更为顺畅的乳制品、种植业以及化肥相关机会；主题方面继续关注数字经济、国企改革相关主题。

　　风险提示

　　对政策解读存在偏差；俄乌地缘冲突风险外溢；中美关系超预期恶化等。

（文章来源：华安证券）