3月16日美股收盘，阴霾多日的中概股终于迎来晴空。近160只在美上市的中概股涨幅达10%以上，追踪93只主要中概股表现的纳斯达克中国金龙指数涨幅更是达到了惊人的33.38%，其中知乎涨超80%，金山云涨超72%，斗鱼涨超60%，拼多多涨超56%，爱奇艺涨超50%，哔哩哔哩涨超47%，京东、百度涨近40%，阿里巴巴涨超36%。17日，多只回港中概股也延续上一交易日的强势局面，大幅收涨。

　　复盘中概股反弹的原因，粤评君认为，市场在一夜间对中概股的态度转变，源自政策不确定性的下降。

　　本轮中概股危机何来？什么因素导致了市场“非理性”下跌？中美双方现正在协同发力，政策面上的趋暖是否意味着中概股即将迎来春天？粤评君为你带来分析。

　　“风暴”为何提前来临？

　　“本轮中概股暴跌在意料之中又在意料之外，中概股受《外国公司问责法案》影响带来的下跌趋势不是一天两天了，但没想到踩踏会提前两年到来。”一名资深美股投资者如是告诉粤评君。

　　转折点源自于2020年5月，美国参议院通过了《外国公司问责法案》。在该法案中将对在美上市的外国公司实施一系列监管举措，主要内容包括从2021年年报起，若连续三年无法满足美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)对会计师事务所检查要求，就面临禁止交易，即强制退市。

　　这也就意味着2024年将成为中概股在美留守还是离场的关键年份。粤评君梳理后发现，2020年至2021年，网易、京东、百度、汽车之家、哔哩哔哩等多家中概股公司已选择在香港二次上市。

　　但刺激这一进程突然提前两年的则在3月8日。当天，美国证券交易委员会(SEC)将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药五家中国ADR(美国存托凭证)纳入“临时退市清单”，加入“临时退市清单”意味着15个工作日后就将进入正式退市清单。

　　在规避风险的市场情绪主导下，3月10日在美中概股全面暴跌，京东、拼多多、爱奇艺、哔哩哔哩、网易等多股大跌10%以上，恐慌情绪多日不退并蔓延至港股市场，香港恒生科技指数遭遇连日重挫。

　　根据粤评君对这一时间的回溯可以发现，中美有关审计机构监管及底稿出境问题的争议是中概股具备不确定性的关键原因。

　　简单来说，就是《外国公司问责法案》中要求的外方审计机构需要通过“跨境审计”获得中概股公司审计工作底稿的内容，并不符合中国现行监管要求。

　　早在该法案在美通过伊始，中国证监会有关部门负责人就曾表示：“该法案的一些条文内容直接针对中国，而非基于证券监管的专业考虑，我们坚决反对这种将证券监管政治化的做法。”此后，证监会反复强调，中国法律法规要求的实质是，审计工作底稿等信息交换应通过监管合作渠道进行，这才是符合国际惯例的通行做法。

　　因此，出海的中国公司的跨境监管问题，成为悬在在美上市中概股头上的“达摩克利斯之剑”。

　　经济基本面并未发生改变

　　但市场观点均认为，中概股群体本轮遭遇的市场波动更多是因为不理智的市场情绪所导致，背后的中国经济基本面并非市场波动的原因。

　　针对市场的种种疑虑及猜测，3月16日，国务院金融稳定发展委员会专题会议释放的有关中概股的信号，就是在重要的时间窗口，为市场信心带来了一针“强心剂”。

　　在粤评君看来，今年中国经济形势稳定向好的局面并没有改变，外国投资者不会因为基本面变化的理由大规模抛售中国资产。

　　入年以来，尽管新冠疫情有所抬头，全球经济复苏步伐放慢，但我国经济的复苏势头却远超市场预期，显现了“稳中求进”之势。固定资产投资增长加速至双位数更是超出了市场预期，尤其是1—2月数据显示，制造业投资增长20.9%，显示企业的投资信心大幅增强，基础设施投资增长也加快至8.1%，表明政府的财政投资力度也在加大。

　　当粤评君将目光转向大洋彼岸，3月10日，美国公布的2月CPI连续急升至7.9%(此前两个月已维持在7%以上的高位)，创下1982年以来的最高涨幅。3月16日，美国联邦储备委员会宣布加息，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.25%~0.5%之间。

　　欧美通胀高企以及国际地缘动荡的当下，中国努力争取今年5.5%左右的GDP增长速度成为全球经济的“定海神针”。

　　根据植信投资研究院资深研究员张秉文的研究，美联储加息政策在抑制通胀的同时，也给美国经济复苏进程增加更多的不确定性，导致经济增长承受压力。相比之下，中国财政政策积极、货币政策偏松目的在于夯实经济基本面，促进经济持续稳健增长。

　　在中国“国民经济恢复好于预期”的背景下，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟分析认为，近段时间中概股大幅震荡，一方面俄乌冲突导致避险情绪上升，另一方面中概股退市风险引起市场恐慌。金融委本次会议对于稳定并提振市场和微观主体的信心将起到明显作用。

　　经济开局稳健，仍追求“稳中求进”，市场更需要的是比黄金重要的信心。因此，在服下“政策定心丸”，市场立马有所起色。

　　市场的信心仍有待进一步坚定。“此前接连出现对中概股和港股科技股的非理性杀跌，随着市场情绪稳定，抄底资金也大举回流，形成了此次港股科技指数暴涨20%的奇观。”光大银行金融市场部分析师周茂华如是分析。他告诉粤评君，中概股基本面稳健、盈利前景乐观，且整体估值低洼，近期股市剧烈波动明显偏离基本面与政策面，随着市场情绪喘定，短期下行空间非常有限，这也是市场目前达成的普遍认知。

　　渡过危机需两国协同发力

　　但中概股危机的解决必然离不开中美两国坚持开放合作精神妥善应对监管中存在的分歧。当前，市场形成了共识——“协同发力抵万金”。

　　金融委专题会议中指出，关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。

　　在万联证券研究所所长助理、首席策略分析师徐飞看来，继续支持各类企业到境外上市，明确表达出支持中国科技企业发展，支持企业海外融资的态度，反映出呵护企业发展的意图。

　　市场对中概股的走势，仍认为关键在于“信心”。

　　中航证券分析师符旸认为，政策底作用于权益市场的逻辑在于投资者信心的重铸。唐建伟表示，“相应的市场风险正在逐渐降低，未来中概股有望恢复平稳运行。”

　　而在大洋彼岸，3月15日美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)也表示，该委员会正与中国监管部门保持积极沟通，近期已多次举行会谈，双方致力于达成一份合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。PCAOB表示，愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式开展对相关会计师事务所的检查和调查。

　　制度也为信心的回复提供了支撑。在2021年12月，中国证监会会同国务院有关部门起草了关于境内企业境外发行上市备案管理的规定草案，并已完成公开征求意见，该草案创造性地对境外上市采用备案这一方式予以规范，其中明确提出支持符合政策和条件的企业利用境外资本市场规范发展，并具有包容性地为中概股赴美上市预留了制度空间。

　　在粤评君看来，中国的资本市场改革正不断向更透明、更开放、更完善、更包容的方向迈进，中国资本市场的市场化和国际化程度将进一步提高，资本市场制度型双向开放不会改变。

　　粤评君相信，中美两国监管机构都有着丰富的跨境监管合作经验和基础，未来，两国监管层会有足够的智慧和耐心共同解决中概股目前面临的问题。

（文章来源：南方Plus）