主要观点：

　　市场异动

　　2 月15 日市场大涨，其中上证指数收涨0.5%，创业板指收涨3.09%。行业层面，电力设备、美容护理、医药生物、电子、国防军工等前期跌幅较大的行业涨幅居前。

　　海外风险偏好抑制消除，经过前期充分调整后的成长风格具备良好布局性价比

　　2021 年12 月中旬以来成长风格持续走弱低迷，主要是因为两方面不利影响：一方面2021 年12 月中旬美联储议息会议基调明显转鹰，并且此后市场对美联储加息预期不断汹涌强化，致使美债收益率出现阶段性快速上行，开启了美股阶段性调整并且纳斯达克调整幅度远高于标普500 和道琼斯工业指数，美股风险偏好抑制映射A 股成长风格；另一方面估值相对偏高、成长景气预期回落、年初以来基金发行持续弱势以及市场部分资金强制交易行为加剧了成长风格的风险偏好压制。

　　目前成长风格的配置价值正在不断凸显：其一在于此前的两方面抑制因素均出现了明显改善，其中美股阶段性调整导致的映射风险随着1 月底美联储议息会议确认加息预期和节奏而基本消除，目前美联储加息预期已至极致，经过前期市场的消化和充分反应后，美股止跌反弹，A 股和成长风格的风险传导随之结束。此外经过这一阶段的显著调整后，成长风格估值明显回落，对基金发行和市场资金交易的悲观预期已经极大程度被释放，并且1 月新能源车销量同比增速延续超过130%的高增长、半导体销售额同比增速维持高位均有力打消了市场对成长风格景气回落预期的担忧。其二成长风格本轮调整的时间和空间基本已经到位，处于第二阶段向第三阶段行情过渡的良性调整期尾声，积极布局第三阶段成长拔估值行情正当时。对比过去良性调整可比案例，时间维度上从2021 年12 月中旬至今，成长风格已经持续调整近2 个月，介于过去良性调整普遍1-3 个月的时间，高于平均1.5 个月调整时间。空间维度上，截至2 月14 日，成长风格调整了16%，介于过去良性调整普遍15-20%的幅度，接近平均18%的幅度。后市在高景气延续，流动性维持宽松，政策支持新能源车、半导体行业发展的支撑下，成长风格有望演绎第三阶段拔估值行情。

　　成长布局现良机，超预期方向仍在前期强势的“双碳”和半导体悲观情绪显著释放，处于良性调整尾声的成长风格正值积极布局良机，关注方向：一是支持力度大、长期进步空间广阔、景气持续超预期的“双碳”方向，包括新能源车链条和新能源链条，历史复盘显示强势的行业在成长风格的三个阶段中是一以贯之的；二是政策持续支撑、景气不断改善的电子半导体、国防军工等。

　　除布局成长外，还可以关注：“稳增长”主线，政策不断发力和被确认，且稳增长效果被确认前，仍具备较高性价比。包括交运基建相关建筑、建材、钢铁等，优化电网消纳能力相关绿色电力、电网建设、输配电、特高压等，以及城市更新改造相关燃气、排水管网建设等。金融板块，包括调控政策日趋缓和、下行触底后景气反转的房地产，以及随经济形势改善、地产风险逐步出清而资产质量提升的银行。消费板块中服务类消费复苏逻辑不断强化的出行链条和具备涨价空间的必选消费品，服务类消费正在不断复苏，叠加辉瑞治疗新冠药品进口批准强化复苏预期，机场、航空、铁路、餐饮、旅游、免税等出行相关行业迎来配置机会，同时受益PPI 向CPI 价格传导的乳制品、调味品、肉制品等必选消费品同样有中长期配置价值。

　　风险提示

　　国内政策收紧超预期；美国经济超预期恶化；美联储加息预期持续强化等。

（文章来源：华安证券）