投资要点：

　　标的走势

　　2 月21 日至2 月25 日，沪指周中震荡下跌，跌幅1.13%，当周收于3451.41，成交量较前一周有所增加。深指周中震荡，当周收于13412.92，成交量较前一周有所增加。

　　50ETF 周初开于3.139，周末收于3.056，较前一周下跌0.088，跌幅为2.80%，成交额93.06 亿。华泰柏瑞沪深300ETF 周初开于4.636，周末收于4.565，较前一周下跌0.079，跌幅为1.70%，成交额94.35 亿。

　　期权市场

　　本周期权市场成交活跃，持仓量有所减小，主要是由于周三2202 合约到期的影响。从PCR 指标来看，50ETF 和300ETF 的表现出现了分化，50ETF 的持仓PCR 下降了5%，而300ETF 的持仓PCR 反而出现了上升，从一定程度上来说，50ETF 的情绪面相对乐观。

　　本周波动率方面出现了较大变化，突发事件的发生使得之前一直下降的波动率重新回到了反弹轨道上，尤其短期波动率反弹明显，月度历史波动率继续维持在高位震荡。隐含波动率方面，IV 水平整体有所回升，但此次IV 跳涨幅度完全没有达到春节之前那波下跌的水平，因此我认为整体情绪面并没有过多受到境外紧张局势的影响。或许从宏观角度来看，此次发生的事件对于国际形势和大国关系都有重要且深远的影响，但从短期交易来看，相比境外金融市场的动荡，A 股的整体波动率维持相对低位的观点依然不变。

　　投资建议

　　策略方面，50ETF 期权波动率曲线的右侧波动率相比上周有所上浮，存在部分看涨情绪，同时持仓数据也支撑50ETF 下周走势可能会强于300ETF 的观点，风险偏好较高的投资者可以在两个品种之间做价差组合，风险偏好较低的投资者依然建议以观望为主。

　　风险提示

　　期权市场政策风险和市场波动风险。

（文章来源：湘财证券）