新能源乘用车2 月渗透率突破21.8%，零售销量突破预期

　　(1)新能源乘用车2 月销量略超预期，渗透率提升至21.8%。2022 年2 月乘用车零售达到124.6 万辆，同比+4.2%，环比-40.0%，而新能源乘用车批发销量达到31.7万辆，同比+189.1%，环比-24.1%，环比降幅小于前几年，也明显低于油车；同时新能源汽车渗透率21.8%，较2021 年2 月9.6%的渗透率+12.2pct，较2021 年内高点的20%的渗透率进一步提升，我们认为电动化的趋势仍在加强。

　　(2)上游不再大幅涨价的前提下，我们预计1 季度销量有望达125-140 万辆，全年销量有望达600 万辆。当前新能源汽车销售景气，厂商交付周期较长，我们预计3 月新能源汽车零售销量有望在45-50 万之间，我们预计1 季度销售总量在125-140 万辆之间，预计2022 年全年新能源车销量有望达到600 万辆。

　　(3)从行业整体上基于需求端旺盛，上游原材料价格有望见顶回落，我们认为未来一两个月行业成长环境将边际转好，应重视三方向的投资机会：(a)核心成长：按照壁垒高低投资(电池、锂资源、隔膜、负极等)，宁德时代、璞泰来、恩捷股份等公司受益；(b)后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块，鹏辉能源等公司受益；(c)新技术：按照渗透率提升速度投资，比如4680 等，容百科技等公司受益。

　　动力电池成本增加，车厂低端车型批发销量下降明显(1)插混车型占比提升：动力电池成本占新能源汽车整车成本较高，电池涨价纯电车型成本上涨幅度高于插混车型， 2022 年2 月新能源汽车纯电车批发销量占比77%，环比-4pct，插混车型占比提升至20%以上。

　　(2)B 级新能源车占比提升，A00 级占比下降：低端车型营利性对于成本变动更加敏感，2 月销量数据得到印证。A00 批发销量占纯电车28%，环比-4pct；A0 批发销量占纯电车13%，环比-2pct，动力电池成本上升压缩低端车型利润空间，A00 在电车内市场份额下滑。同时B 型车批发销量占纯电车35%，环比+5pct，增幅大于纯电动其他车型，符合动力电池成本上升使得车厂调整生产逻辑，进一步压缩低价车型生产数量，减少低毛利率低附加值车型销售比例。

　　支持性政策叠加油价上涨推动新能源汽车发展(1)两会政策支持新能源车发展：2022 年两会政府报告再次提及新能源汽车，“继续支持新能源汽车消费”对2022 年新能源汽车市场具有一定推动力；同时工信部明确新能源汽车购置税优惠延续等支持政策，优化“双积分”管理办法，稳定市场预期，支持新能源汽车消费。上游锂价持续上涨，保供降价成为动力电池厂商与上游博弈重点。叠加政府为稳定新能源汽车市场稳步发展政策倾向，或上游探顶后激发回落预期从而再次理顺新能源汽车成长性逻辑。

　　(2)热门新车上车促进销售放量。哪吒S、小鹏G9、蔚来ET5、理想X01 等车型分别配备激光雷达、鸿蒙系统等智能汽车部件，并且价格跨度较广，再次冲击传统燃油车市场。同时国内汽油迎来“9 时代”，短期内暂无汽油价格回落预期，有望影响消费者从油车转向电动车市场。

　　风险提示：上游涨价持续、电池厂和材料厂竞争加剧、下游需求不及预期

（文章来源：开源证券）