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2021年，仅东鹏饮料就为巴比食品贡献了1.47亿净利润。那么，巴比食品自身的增长动力何在？

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净利增八成，东鹏贡献一半

“馒头第一股”巴比食品的2021年，是“丰收”的。3月9日晚间，该公司发布业绩快报称，2021年实现营业收入13.75亿元，同比增长41.06%；实现归属于上市公司股东净利润3.14亿元，同比增长79.15%。

面对业绩增长，巴比食品表示，报告期内，公司管理层通过加大门店拓展力度，统一管理门店外卖业务赋能门店业绩，不断推出新品增加门店销售额，门店硬件形象持续升级，发力团餐业务等多种举措，实现门店数持续增长，单店业绩快速恢复，团餐业务高比例增长。

虽然，巴比食品2021年的业绩相当亮眼，但不可忽视的是，3.14亿的净利润中，近一半是东鹏饮料贡献的——巴比食品通过君正投资间接持有东鹏饮料股份，在2021年产生的公允价值变动收益增加，使得归属于上市公司股东的净利润增加1.47亿元。

公开信息显示，巴比食品作为天津君正投资管理合伙企业的有限合伙人，持有其5.71%的股份，而天津君正又是东鹏饮料的第二大股东，持股数量3600万股，持股比例9%。

不过，作为一家主要从事中式面点食品研发、生产与销售的公司，巴比食品的主营业务表现也可圈可点。撇开东鹏饮料贡献的1.47亿，巴比食品2021年归属于上市公司股东的扣非净利润为1.52亿元，同比增长18%，即使与2019年的1.37亿相比，也增长了11%。另外，超四成的营收增幅，说明公司成长性较好，有业内人士表示，对于正在快速扩张的巴比食品而言，营收的增幅空间尤为重要。

总体来看，主营业务的增长，主要得益于C端门店数量的增长和单店业绩的恢复，另外，B端的团餐业务也为公司带来了新的增长可能。

另外，就门店布局方面，巴比食品的加盟扩张进程明显加快，2017-2020年，门店数量分别为2331家、2641家、2915家、3089家，最新数据显示，2021年其门店数量已经突破3800家，增速明显高于前几年。

从区域分布来看，除继续深耕华东市场外，巴比食品2021年重点开拓了华南、华北、华中多个市场。其中，华南市场，广东省的布局加速明显，预计全年净开店数量已破百，远高于2019年的54家净增水平；华中市场，积极布局武汉及周边区域，与武汉本土早餐连锁品牌“好礼客”战略合作，拓宽在华中区域的销售网络；在华北的营收，2021年前三季度同比增加了146.2%。

除了早餐搭建的销售网络，巴比食品针对餐饮店、便利店，医院、学校、企事业单位食堂等B端客户的团餐业务，在2021年也有了大幅增长。财报显示，2021年前三季度，巴比食品团餐渠道销售实现收入1.42 亿元，占总营收的14.59%，同比增长67.2%。2021年全年，团餐收入预计达2亿，较2019年的1.14亿元有了大幅增长。

值得一提的是，目前公司的团餐业务主要集中在华东市场，未来，随着其他区域几大中央工厂的建成投产，团餐业务有望在全国市场铺开。

内生外延并举，加速全国化

2022年伊始，一大批连锁餐饮品牌扎堆谋上市，最终能否成功登陆资本市场，很大程度取决于连锁餐企的标准化和规模化能力。与午餐和晚餐所不同的是，巴比食品主攻的早餐市场虽然客单价低，但胜在流程化生产和标准化供给。

在巴比食品的日配供应链系统中，由中央工厂每天根据订单统一生产，随后成品面点或半成品馅料经第三方物流配送到各个加盟门店，门店只需要进行简单加工即可销售。根据华创证券的调研报告，巴比食品依靠上海、天津、广州三大工厂，和辐射全国的100多条冷链物流，基本实现了“当天11点前下单，次日凌晨2点送达的”日配到店体系。有了供应链日配能力做支撑，只要产能供给到位，门店的铺开就可以像复制、粘贴一样简单。

目前，巴比食品正在加速全国产能布局，通过建厂的方式切入全国扩张。除了已经投入使用的三大工厂覆盖华东、华南、华北市场，正在建设中的南京工厂将于今年底建成，届时将进一步打开苏北、安徽等市场。另外，公司3月4号发布公告称，拟投资7.5亿元在武汉建设智能制造中心，提升华中市场产能。

不过，从目前三大工厂的利用率来看，水土不服将是巴比食品未来扩张路上的一大问题。财报显示，目前除了上海工厂的产能利用率超100%，另外两大工厂产能利用率都偏低。其中，天津工厂2020年面点类产能利用率只有2.26%，馅料类为20%；广州工厂的面点类产能利用率为20.8%、馅料类为35%。

产能利用率差距较大的背后，是各区域门店数量和营收占比的失衡，目前，大本营华东市场仍是营收大头，2020年，巴比在华东区域的加盟商为2735家，占比超过88%；2021年前三季度，华东区域的营收占比超过90%，华南市场占比6.14%，华北市场则为2.14%。可以看出，未来巴比食品想在全国市场进一步扩张，华东之外市场的开拓至关重要。

目前的情况是，产能有了保障，但在早餐市场竞争激烈的华南和华北市场，需求端消费者对巴比并不“买账”，接受度还有待提高，想要顺利攻下之两大市场，巴比食品恐怕还要在统一的标准化产品和单店盈利模型之外，思索如何因地制宜地推出适合当地人口味的产品。

除了内生增长，外延收购的扩张策略已在今年落地。2月25日，巴比食品发布对外投资进展公告，表示对武汉地区连锁早餐品牌“好礼客”、“早宜点”母公司德祥中茂的股权收购工作已开启，公司拟以2250万元受让德祥中茂75%的股权，两大品牌的加盟门店将一并纳入巴比食品统一管理，共涉及门店数量超600家。

有业内人士表示，此项股权交割的完成，意味着巴比食品在突破区域限制上迈出了重要一步，短期来看，此举可以使其借助“好礼客”、“早宜点”已有的产能和品牌影响力实现对华东市场的快速布局，长期来看，如果收购后三大品牌的协同效应明显，未来将成为巴比全国化拓展的样板。

总体来看，随着2021年的超预期表现，业内对巴比未来几年的规模扩张颇为看好。不过，眼下其要应对的挑战也不小，比如如何提升华南、华北市场消费者的认可度，把闲置产能充分利用起来；在华中市场，并购完成之后三大品牌间的战略协同工作也需重点考虑。

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