2月3日，A股三大股指全线下跌，北向资金大幅抄底超100亿元。

　　对外资而言，A股仍将是未来十年最具吸引力的市场之一，但需要更加精挑细选是外资的共识。去年四季度以来，市场过度炒作周期性复苏等主题，部分股票业绩已经脱离了基本面，短期或许将受到冲击，但具有结构性竞争壁垒、较低杠杆、偏防御的主题将跑赢。

　　北上资金大举抄底A股 外资称现在是买入中国核心资产的良机

　　受疫情短期影响，加之春节期间的累积卖压，A股节后首日开盘下挫。

　　由于节日期间，海外股市普遍受到重挫，恒指跌破27000点，美国道指1月31日一天就大跌600点，且A50股指期货累跌近8%，因此，A股的回调在所难免。积极的信号在于，北上资金3日上午大举流入近90亿元，流动性充裕，且并未全盘“一刀切”地出现抛售，众多外资认为近期可能是能以更低价格买到中国核心资产的良机。

　　“开盘后，还是有一些股票跌幅在仅5%上下，这显示了投资者是有辨别能力的，并没有去全盘‘投降式抛售’，此外很多股票仍在活跃交易，这本身也是一个成就。在当年的‘黑色星期一’，美国道琼斯指数大跌21%，几乎每一只股票在日本都没有交易量。”最早通过QFII投资A股的新加坡毕盛资管(APS)首席投资官王国辉对第一财经记者表示。

　　富敦(Fullerton)中国股票基金经理吴西燕则对记者称：“短期冲击虽有阵痛，但更是机会，A股仍将是未来10年居民最值得配置的资产之一，A股的优质公司不会停下不断成长的步伐，疫情改变不了这些，唯一改变的，是给了我们以更低的价格买入这些核心资产的机会。”

　　根据记者多方采访，机构人士认为，除了短期风险带来的大盘整体下挫，受到短期疫情影响，可选消费、必须消费等板块面临一定压力；参考香港市场，地产股也面临一定压力，但基本面影响不大；同时，市场持仓较多的新能源汽车、消费电子，尽管短期承压，但这些股票的基本面直接受到影响并不是特别大；旅游业基本面短期承压，不过基金经理普遍认为，影响大体在上半年内，今年的收入会有一定的下降。但从一个更长周期来看，恰恰是一个比较好的加仓点。

　　王国辉也认为，市场并未出现过度恐慌的情况，而是合理的买卖换仓，这一点体现了A股市场正在不断成熟。“美股市场早前也非常投机，即使是目前投机性也不低，一个市场的机构化需要很长的时间，而中国需要做的是在每一次大波动时都做出正确的决定。”

　　机构认为，目前主动选股至关重要。摩根资产管理大中华股票投资组合经理江彦对记者表示，疫情、地缘政治和贸易风险不可避免会引发A股波动，但中国经济由注重数量到质量的转型不会变，以研究为本的长线投资者也正在其中把握投资机遇。在中国长期的结构性发展趋势中，三大板块值得关注：医疗保健、消费和科技业。

　　具体而言，中国医疗保健市场分散，不论在医疗保健服务以至产品和药物分销等范畴均有大量的升级空间，而当局也大量投资于研发工作。国务院近年已就深化医药卫生体制改革发出多项通知，本次疫情或将催化改革工作加快推展。

　　消费方面，中国现已晋身成为全球规模最大的零售市场。在家庭可支配收入增加和中产阶层崛起下，中国消费活动走向优质化和高档化，消费升级乃大势所趋，将在长期造就更多商机，并连带助推科技创新。而受益于创意和强劲消费力，中国的科技发展已不再只是为西方国家服务的生产基地，也不再仅限于制造智能手机和发展电子商贸，而是扩展到研发软件、云端业务、再生能源等领域。市场上出现越来越多协助中国企业加强网络安全的资讯科技公司，内地的软件龙头公司正陆续诞生。

　　阵痛后核心资产再现“诱人估值”

　　2019年以来，中国核心资产被外资越买越贵，目前在阵痛后，市场认为核心资产将显现更为诱人的估值。

　　吴西燕就提及，“此次的短期事件只是一轮长牛、慢牛路途中的意外冲击，冲击只会造成短暂的挫折，而不会改变向上的方向。冲击带给我们的，虽然有短期净值回撤的压力，但更多的是机会——再次给了我们在更低的价格买入优质公司的机会。”

　　她表示，经过这次冲击，或许能在20倍PE的价格买入更多的消费品龙头，而这些龙头，在未来的2-3年内，可能很难见到这样的价格区间；或许还能买到10倍以下的周期龙头，这些龙头，或许在未来的几轮周期中，将给我们带来不错的分红回报；也或许是科技龙头，在这轮冲击后，也能给我们难得的买入机会，而它们可能代表了未来10年经济增速最快的方向。

　　在众多机构看来，A股仍将是未来10年居民最值得配置的资产之一。

　　也有多家外资机构表示，疫情对经济的影响大概率是季度性的，很多行业的需求只是短期受损或者更多只是延迟，而非彻底的消失，对优秀企业的长期估值影响就更是微乎其微，因为未来每年的现金流根本没什么影响，即优质企业的内在价值几乎不受影响，短暂市场的下跌更多是情绪上的或企业当年利润低于预期。

　　说一说外资机构目前的主要考量

　　对外资而言，A股仍将是未来十年最具吸引力的市场之一，但需要更加精挑细选是外资的共识。去年四季度以来，市场过度炒作周期性复苏等主题，部分股票业绩已经脱离了基本面，短期或许将受到冲击，但具有结构性竞争壁垒、较低杠杆、偏防御的主题将跑赢。

　　估值过高的拥挤交易或受冲击

　　“似乎全球市场的‘动物精神’就这么被一场短期的疫情冲击暂时遏制了，”王国辉称，“一些涨幅过度的股票自然会在短期冲击中受到清洗，但有能力斩获结构性经济超额收益的股票将会在这一环境中跑赢。”

　　全球股市自2019年四季度以来持续反弹，A股多个热点受到市场追捧。早在春节前一周，第一财经就报道称，随着业绩披露期临近，拥挤的“热点企业”的真貌将再度受到考验。当时，APS投资经理徐涛在接受采访时称，“目前市场的交易颇为拥挤，包括5G、华为产业链、被低估的周期股等，部分公司的股价已近乎反映了未来多年的盈利预期。而进入2020年，市场会将关注点落到2021年的业绩预期上，因此上半年的配置重点需从炒作转型，对公司更加精挑细选，布局具备长期竞争壁垒、相对不拥挤、估值较合理的企业，这类公司是长期跑赢的标的。”

　　所谓的拥挤，此前海通证券研究所数据显示，就各行业PE处于2005年以来的位置(100%为最大，0为最小)而言，计算机处于93%，通信89%，电子元器件82%，家电60%。相比之下，房地产则为7%，建材7%，建筑5%。

　　“我们长期看好三大板块，高端制造、消费升级、科技自主可控，但第三个概念短期估值受压，去年下半年以来很多子板块甚至出现了200%、300%的涨幅，这基本已包含了未来多年的盈利预期。” 富达国际中国区股票基金经理周文群对记者称。

　　徐涛也提及，APS的研究发现，从4G到5G，增加的价值量中有一半将由台积电获取，最大的受益标的并不在A股，鉴于当前的估值，需更慎待5G或华为产业链。

　　同时，周期股是过去几个月来市场炒作的热点，水泥等板块涨幅大超预期，其背后逻辑是，基建投资企稳和全球经济回暖，内外需改善可能会带动PPI和工业企业利润增速温和回升。“但多数周期股的价格已充分反映了经济稳定的预期，目前政策更多在于‘稳经济’，而非‘强刺激’，因此基建投资方面的预期差很小。”他称。

　　“目前现金仓位处于较高区间，且持仓倾向于持有那些杠杆不高、更具防御性的企业，”王国辉称，“一个长期的趋势在于，公司开始重新构筑自己的供应链生态系统，且推迟资本支出计划。”

　　外资长期看好A股结构性机会

　　但可以确定的是，A股仍是外资最为青睐的市场之一。“我们认为未来十年的全球最佳机会就在A股。”王国辉告诉记者。

　　同时，部分结构性机会也是当下众多外资侧重布局的重点。多位外资基金经理提及，例如，网络信息安全领域是外资挖掘长期高壁垒企业的重点领域；长三角、京津冀、大湾区、长江中游及成渝这五大超级都市圈将主导城市化2.0，地产方面也会出现结构性的机会。

　　除了结构性的长期趋势，就近期的短期情况而言，瑞银证券方面表示，近一阶段，视病毒传播情况而定，业务遍布全国的酒店运营商将受到显著影响，尽管其目前估值已低于2003年的低点。此外，零售、公园和影院这些通常会获益于春节的领域恐面临下滑风险。餐饮渠道的酒精消费(啤酒/白酒占比分别为51%/13%)可能受到负面影响，但外卖服务起到部分抵消作用。

　　此外，由于消费者在家做饭的情况增多，包装食品及食品零售商可能会获益。在线视频、端游/手游和电商或微微获益于这种行为转变。此外，没有药物/疫苗能即刻治疗或预防这种新型病毒，但这种情况或提升对疫苗/体检的需求。

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