自12月以来，沪深300、创业板指、科创板指分别上涨1.89%、21.68%、45.18%，成长板块备受追捧，而近期新冠疫情的冲击也加速了风格的分化。那么，短期科技行情的核心驱动逻辑是什么？市场风格又是否会在疫情结束后出现逆转？资金又是否会进一步向科技板块集聚？

　　数据来源：wind，截至2020-02-10

　　短期行情的核心逻辑在于流动性宽松

　　受疫情冲击的影响，企业复工延迟，经济活跃度大幅下降，对冲政策成为核心变量。而近期货币、财政政策双宽松，10年期国债收益率降至2.8%，接近历史低位，各家银行也纷纷出台宽松的放款政策。事实上，自去年12月以来，流动性就不断宽松，一年期国债收益率已下行约68BP，所以在流动性主导的行情下，科技板块更容易“水涨船高”。

　　从当前看，政策面对于流动性维稳以及中小企业扶持的态度较为明确，而且近日央行副行长潘功胜也表示，下次MLF利率和2月20日LPR会较大概率下行，流动性宽松仍有较大期待。只要市场对于“进一步宽松”的预期仍在，科技行情的短期驱动逻辑不变。

　　数据来源：wind，富国基金，截至2020-02-10

　　疫情结束后，市场风格回归中期主线

　　借鉴2003年SARS疫情下的A股行情演绎，随着疫情结束，行业轮动从疫情主导向中期主线“五朵金花”回归。站在当下，大周期景气向上的行业主要聚集在科技板块，如5G创新周期、半导体复苏周期、云计算景气周期等，而多个景气周期叠加也有望带来科技产业景气度的扩散化。

　　1)5G:2019年全球5G智能手机出货量1900万部，大超预期；而2020年是5G手机元年，全球渗透率或达到16%，中国渗透率或达到37%(数据来源：中金公司预测)，而5G应用端也有望迎来较大发展空间。

　　2)半导体：2019年12月北美半导体设备出货额同比增长17.5%，相比4月-28.50%的同比增速大幅提升。全球性的产业复苏叠加国内自主可控需求下的供应链重塑，或倒逼半导体国产化进程提速。

　　3)云计算：2019年四季度云计算全球龙头资本开支提升，全球云计算投资依然景气向上；国内受疫情的影响，云办公等需求激增，各大网络办公平台纷纷对服务器紧急升级，云主机不断扩容。

　　数据来源：wind，截至2019-12-31

　　资金或进一步向科技集聚

　　根据统计，公募基金已连续2个季度加仓成长、减仓消费。截至2019年底，公募基金对成长和消费板块的配置系数分别位于2011年以来的34%分位和40%分位、2013年以来的19%分位和52%分位。在科技景气周期向上的趋势下，成长板块仍有较大加仓空间。此外值得注意的是，2019年Q4公募基金不仅加仓创业板，而且大幅增配了科创板，科技创新或是未来资金追逐的重要方向之一。

　　注：公募基金包括普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金

　　数据来自：wind，申万宏源证券，截至2019-12-31

（文章来源：富国基金）