摘要

　　12月以来公开市场无逆回购到期，叠加月初流动性扰动因素较少，央行连续3周暂停公开市场操作，资金面上周出现小幅收敛，货币市场利率整体上行，尤其是跨年品种。上周中央经济工作会议表态稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，预计短期内货币政策将继续维持资金面稳定。上周年末季节性压力将逐渐显现，央行将适时重启公开市场操作、加大流动性投放力度，同时，从近期央行收短放长特征现在，央行或适时投放14天和28天逆回购操作。12月16日，央行开展MLF3000亿对冲2860亿到期MLF，继续加量不降价，考虑到降低融资成本仍是货币政策的重点，后续仍存在降息的宽松空间。密切关注央行后半月公开市场操作情况。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

　　短端资金面：短期资金价格震荡上行

　　上周央行继续暂停公开市场操作，同时，公开市场亦无逆回购到期，全周实现零投放零回笼。上周银行间流动性扰动因素较少，但因央行连续15个交易日暂停公开市场操作，使得资金面略有收紧，资金价格多数小幅走高。随着元旦、春节双节的来临，资金面将边际收紧，在逆周期调节基调不变的背景下，货币政策预计继续维稳资金面，央行从12月中旬开始大概率将加大逆周期投放力度，且适时将加大长期流动性的投放。

　　1)Shibor利率多数收涨。上周资金面略有收敛，Shibor利率短期品种多数先下后上，全周涨跌不一，其中，隔夜Shibor利率收涨至2.13%，小幅抬升6bp，而7天Shibor利率略下行1bp收至2.47%；此外，跨年品种1个月和3个月Shibor利率延续上周上行趋势，分别小幅走高8bp和1bp，于周五收至2.91%和3.03%。整体来看，上周资金面保持相对平稳，货币市场利率小幅波动，进入下周年末效应将逐渐显现，银行间流动性将有所收紧。

　　2)质押式回购小幅抬升。上周无公开市场操作，亦无公开市场到期，银行间流动性保持相对平稳，银行间质押式回购利率整体呈小幅震荡上行。其中，隔夜和7天质押式回购利率全周整体小幅走高6-9bp于周五分别收至2.18%和2.53%；而跨年品种1个月质押式回购利率大幅走高21bp收至3.51%。总的来看，资金面波动性自19年下半年以来明显下降，央行维持资金面平稳的意图明显，随着年末临近，预计资金面将有所波动但幅度有限。

　　长端资金面：跨年资金价格继续上扬

　　1)同业存单利率涨跌不一。上周同业存单发行规模较上周继续回升，环比增17.4%，同业存单利率各期限、各等级涨跌不一，全周小幅调整。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率于周五分别收至3.08%、3.13%和3.37%，全周分别上行1bp、2bp和7bp，等级利差小幅走阔。整体来看，11月下旬以来同业存单价格相较于2018年保持相对稳定，预计随着年末资金面趋紧，同业存单利率将继续走强，但幅度相较于往年或有限。

　　2)同业存款利率涨跌互现。上周股份制商业银行同业存款利率整体呈现短降长升态势，其中，7天、14天等年内到期品种震荡下行，1个月以上等跨年品种继上周下滑后出现反弹。以3个月同业存单为例，上周略抬升1bp于周五收至3.08%。根据往年经验来看，预计随着资金面趋紧，存单利率大概率将大幅走高后有所回落，而其上行幅度则取决于接下来央行逆周期投放的力度。

　　12月以来公开市场无逆回购到期，叠加月初流动性扰动因素较少，央行连续3周暂停公开市场操作，资金面上周出现小幅收敛，货币市场利率整体上行，尤其是跨年品种。上周中央经济工作会议表态稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，预计短期内货币政策将继续维持资金面稳定。下周年末季节性压力将逐渐显现，央行将适时重启公开市场操作、加大流动性投放力度，同时，从近期央行收短放长特征现在，央行或适时投放14天和28天逆回购操作。12月16日，央行开展MLF3000亿对冲2860亿到期MLF，继续加量不降价，考虑到降低融资成本仍是货币政策的重点，后续仍存在降息的宽松空间。密切关注央行后半月公开市场操作情况。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

（文章来源：宝盈基金）