从估值数据的角度来看：

1、当前PE为9.79倍，比最低估值7.15倍高出约36.92%，近十年历史上66.54%的时间，恒指PE估值都高于当前估值。

2、当前PB为1.01倍，比最低估值0.9倍高出约12.22%，近十年历史上91..67%的时间，恒指PB估值都高于当前估值。

港交所不仅从全球范围来看属于估值洼地，从利率环境来看当前也走到了「股息率和负债成本差值（利差）」的拐点，PE处于历史中低阶段，PB处于历史大底部。

在疫情的扩散下，全球资本市场仿佛纷纷「携手」共同跳水，而恒生指数自2020年1月20日晚，钟南山教授正式宣布「人传人」存在后，从29174.92点，一路下跌至2020年2月28日的25989.41点，跌幅达10.92%，并且距离2018年1月29日创下33484.08点的历史高位后，恒生指数一直未能创新高，并距离高点下跌了14.77%，不过近两年来，恒指的大公司业绩表现优异，优异的业绩增长自然也降低了恒指整体估值，从目前来看，恒指距离近十年历史底部还有多少空间？

行情来源：富途证券

一、现在的估值处于历史什么位置

我们以2010年初至今，可发现PE估值的变化：

1、PE估值最高时为2018年初，PE18.65倍，历史背景为2009年金融危机后，四万亿刺激使得经济快速反弹，企业业绩增长和估值共振，恒指整体估值也到达高位；

2、PE估值最低点为2016年1月22日，PE为7.15倍，历史背景为2015年大陆市场的科技股泡沫破裂，并在2016年初发生「熔断」，指数快速下跌，恒指整体估值也因为极度悲观的情绪出现十年低位；

目前恒指的PE为9.79倍，比最低估值7.15倍高出约36.92%，比最高点估值18.65倍少47.51%，同时，近十年历史上66.54%的时间，恒指PE估值都高于当前估值，并且随着2020年财报的披露，PE预计还能进一步下降，也就是当前PE估值水平，处于历史中下估值水平。

我们以2010年初至今，可发现PB估值的变化：

1、PB估值最高时为2010年11月5日，PB为2.17倍，历史背景为四万亿刺激使得经济快速反弹，企业业绩增长和估值共振，资源股纷纷上涨，低PB的资源股大幅度上涨提振整体PB估值；

2、PB估值最高时为2016年1月22日，PB为0.90倍，史背景为2015年大陆市场的科技股泡沫破裂，并在2016年初发生「熔断」，指数快速下跌，恒指整体估值也因为极度悲观的情绪出现十年低位，同时资源价格快速下行，使得资源企业的财务报表非常难看，此时出现「戴维斯双杀」；

目前恒指的PB为1.01倍，比最低估值0.9倍高出约12.22%，比最高点估值2.17倍少53.00%，同时，近十年历史上91..67%的时间，恒指PB估值都高于当前估值，并且随着2020年财报的披露，PB预计还能进一步下降，也就是当前PB估值水平，处于历史极低估水平。

二、不断攀升的利率环境压制估值

自2018年以来，全球局势愈发复杂，根据悉尼·霍默所著《利率史》，利率的波动和国家政治经济发展的大背景有关，古巴比伦、希腊、罗马这三大古国都表现出从最早历史时期利率较高，随着民族发展和经济兴旺，利率开始下降，又在社会稳定性降低的阶段利率上升。2018年至今，香港资本市场的利率明显提升，以香港银行间同业拆解利率的周度数据来看，从2015年接近0利率攀升至目前近1.3%。

这也直接导致一部分长期负债的资金的成本快速提升，如保险资金的成本与利率环境挂钩，不断提升的利率将使得投资蓝筹股以获取股息的收益下降，且难度也随之提升，不过从目前情况来看，企业收益的好转将有助于提振整体股息率，若香港乃至全球局势趋缓，也将显著降低利率环境，这也有助于市场整体估值提升。

不仅如此，香港从全球主要资本市场对比角度来看，估值情况也是最低的，仅个位数（PE=9.79倍），而同样处于高速发展期的孟买sensex30指数PE却高达24.74倍，增长缓慢的日本资本市场PE也达到了19.36倍，从国际范围来看，港股也是全球估值洼地。

总结：

从估值数据的角度来看：

1、PE为9.79倍，比最低估值7.15倍高出约36.92%，近十年历史上66.54%的时间，恒指PE估值都高于当前估值。

2、PB为1.01倍，比最低估值0.9倍高出约12.22%，近十年历史上91..67%的时间，恒指PB估值都高于当前估值。

港交所不仅从全球范围来看属于估值洼地，从利率环境来看当前也走到了「股息率和负债成本差值（利差）」的拐点，PE处于历史中低阶段，PB处于历史大底部。

作者：leeyang

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