中邮基金吴昊:市场短期由情绪主导 政策环境对债市相对有利

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  2月20日之后,疫情大超预期在全球范围扩散,叠加沙特和俄罗斯在石油问题上的冲突,各类资产进入危机模式,利率债在跟随海外下行之后剧烈震荡,A股也同样大幅震荡。吴昊认为,目前,短期内市场肯定还是以情绪为主导,背后疫情的未知性所导致的危机模式短期还将继续。

  “风险资产需要看到全世界的整体疫情数据出现拐点,才可能出现像样的反弹,中间还会持续大幅波动;利率债也会跟随进入高波动区间,在各种未知情况下,流动性好的‘长利率+短期限信用’可能相对较好。毕竟在各国央行都放水的情况下,中国不会主动收紧,宽松环境对于债市来说还是相对有利的。”吴昊称。

  中期来看,吴昊认为,疫情的影响在逐渐消退,国内市场则在普遍等待后面的政策。“从普遍预期来看,收官之年政策层面对经济增速的要求不会明显放松,必然会通过大力的逆周期调节使经济回到正轨。”他说。

  在调节过程中,吴昊认为有两点值得注意:一是消费对于GDP的贡献很高,而疫情对服务行业的收入和需求冲击很大,1-2月份消费合计降幅2%-4%左右,恢复可能是一个缓慢的过程;二是国内制造业与国外产业链有很强的契合,目前海外需求压缩,供给受限,供应链压力非常大。

  “后续逆周期的力度是关键,两会是重要的观察窗口。”吴昊表示,在海外整体偏弱的环境下,中国不会仅仅依赖产业链偏短的新基建,在维稳房市的前提下也会启用旧基建,政策端一定会多放,但在宏观杠杆率压力下和财政约束下,恢复可能会很缓慢。

  他进一步分析,货币政策在较长时间内难以转向。后续MLF和逆回购利率继续“小步慢跑”;预计普惠降准、全面降准都会释放;存款基准利率下调视疫情冲击和外需变化而定;LPR向存量贷款加速转换;银行间流动性宽松局面有望延续至4月,随着海外疫情变化可能会逐步收敛。

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