2019是科技股大年，以5G、半导体为主的信息技术板块涨幅达53.39%(截至20191231，Wind一级行业分类)。

　　在南方基金权益研究部总经理茅炜看来，2020年科技股行情大概率将继续上演。(更多茅炜精彩观点可以请点击《未来A股的六大核心预测》查看)

　　本期南方论坛，我们还邀请到南方科技创新混合基金经理王博、南方信息创新基金经理郑晓曦探讨2020年的科技股投资机遇。

　　01、科创板投资与传统成长股投资的四个异同

　　主持人-杨波

　　2020年布局科创板有哪些需要关注的方面？

　　南方科技创新混合基金经理：王博

　　南方基金研究部成立了科创板研究小组，进行了非常前瞻且深入的研究。

　　研究科创板之后，我们发现了几个比较重要的特征：

　　一是科创板这些公司在国内相关行业中是相对优质的公司，不完全是炒概念的公司；

　　二是我们对第一批报材料的一百多家科创板公司进行过分析，大部分公司ROE、ROA、研发强度、成长性均超过目前A股公司平均水平，尤其是盈利能力方面。

　　一般来说，科创板公司的研发成本比较大，扣除研发费用后，盈利能力依然出类拔萃。

　　整体来说，我们认为科创板公司大多是比较好的公司。

　　落实到投资上，科创板投资和传统成长股投资相比有几个不同点：

　　一是科创板公司大部分都是非常典型的成长股，在投资上要遵循成长股的投资研究方式，要注重长期成长性和空间，注重公司治理和研发能力；

　　二是要特别注重去伪存真，之前部分投资者喜欢炒概念，所以投资科创板一定要注意去伪存真；

　　三是投资方法要更加多样化，原来做成长股投资，更多是用PE的方法去投，其实很多科技公司是初创公司，利润不显著，要更加注重长期投资和对公司长期成长性的关注；

　　最后，无论是投一般的成长股还是科创板，方法大同小异，我们都是看重未来企业的自由现金流，科创板公司在初期成长性更为显著，我们对成长性更为看重，对分红会稍微放松一些。

　　对于眼下的科创板行情，科技是内涵，而创新更多体现在制度的创新，科创板试点注册制，发行时非常市场化，以比较公允的价格发行，发行价格是比较合理的价格。

　　由于新股上市的流动性，上市初期有非常显著的上涨，后面随着流动性减弱，需要长时间的估值回归，所以我们看到很多科创板股票回落，这是非常正常的现象，科创板整体泡沫不大，但个别公司泡沫很大。

　　02、当前科技股行情远未到达“沸点”

　　主持人-杨波

　　如果从0-100度的话，您认为现在科技股行情到了多少度？

　　南方信息创新混合基金经理：郑晓曦

　　如果0-100度的话，我认为科技股目前处于60度区间。

　　我们认为2019年虽然科技股涨幅比较大，但更多表现为核心公司，尤其龙头白马提估值的过程，但很多企业盈利尚未体现出高增长，所以我认为2019年是科技股投资元年。

　　相关五个板块今年大概率将出现收入和利润持续高增长的优秀公司。

　　一是5G基建产业链，从运营商资本开支来看，2019年是温和复苏，从连续三年的下滑到个位数增长，2020年有望实现两位数增长，2021、2022年将是这一轮5G投资运营商资本开支比较高的位置。

　　这个产业链公司盈利，包括华为这样的的主设备商的利润，将在2020年开始逐渐释放，5G设备商业绩今年大概率会呈现逐季提升趋势，并且或持续2-3年。

　　二是5G手机。5G换机潮将从2020年上半年，尤其是第二季度开始，核心标志点是主要手机厂商将推出5G手机，包括苹果5G手机也将在下半年推出，所以手机产业链兑现要等到2020年尤其是下半年开始。

　　三是安全自主可控工程。目前党政军自主可控设备进入第三期，一期、二期是试点，三期主要是放量，三期目前的量和设备商的名录尚未出来，目前市场预期也是在2020年出来，并且在党政军以及后期金融等大的行业领域逐渐进行自主可控计算机和服务器的进口替代，产业链公司业绩也将在2020年逐步释放。

　　四是服务器更新升级。包括国内阿里、腾讯，海外亚马逊、谷歌等云计算厂商，他们的数据更新需求也要随着5G升级、流量起来之后再进行大规模投资。

　　五是半导体领域。半导体领域从上游晶圆到中游封测、IC设计，这三个领域国内产业链的增速都高于全球增长，半导体的投资是长周期，企业利润是逐渐增长的过程，我们认为半导体领域未来2-3年甚至3-5年之内具备持续增长。

　　总之，我们认为科技股行情目前只是预热，也就是60度，随着公司业绩逐步兑现，这一波周期持续的时间会比市场预期的要长。

　　03、2020年科技股面临两类风险

　　主持人-杨波

　　请问郑晓曦总，您认为2020年科技股面临的风险主要有哪些？

　　南方信息创新混合基金经理：郑晓曦

　　科技股风险我们也非常关注。

　　对于科技股来说，比较大的风险就是资金面，我们做了很多比较，全市场科技股的PE、估值相对较高，在资金面偏紧的市场，估值的弹性就会显得比较重要。

　　正如刚才茅炜总所说，我们判断今年以来资金面和流动性都是比较好的，元旦前后降准，预期年内资金持续比较宽松，今年科技股的风险不大，资金面比较有利于科技股的表现。

　　科技行业这几年非常关注外部摩擦，但复盘2019年科技股走势可以看出，外部摩擦长期对科技股以及资本市场的边际影响越来越弱，但不可否认还是会有一些影响。

　　科技股投资有风险也有机会，在每次风险来临时，把握产业发展趋势，找出行业龙头白马、高成长个股，等到风险逐渐缓解之后，希望它能有超出市场、超出行业的表现。

　　我们会牢牢抓住中期研究产业趋势以及个股挖掘的优势，尽量平滑市场波动对投资以及公司基本面判断的影响，力争长期为投资者持有人做到Alpha收益。

　　04、我们正身处科技投资大周期

　　主持人-杨波

　　科技发展日新月异，A股科技类上市公司前十名单，几乎每十年都会发生一轮大规模洗牌，您在投资中如何应对这种快速变化？

　　南方科技创新混合基金经理：王博

　　确实如此，科技股投资比较重要的是遵循产业趋势，赚取公司成长的钱。

　　我们也总结过，科技行业投资有三个周期，比较重要的是创新周期，它是供给决定需求的行业，随着技术进步，新的产品形式出现，刺激新的需求，实现比较长期的成长性，这是科技股非常重要的特征。

　　至于科技股的变化，一轮一轮科技创新会使得科技行业呈现比较典型的周期特征，目前处于第四次工业革命大周期，以物联网万物互联为代表的创新周期。

　　回顾之前几次，以美国为例，美国当时“漂亮50行情”结束之后，1973年到1979年有一轮非常明显的科技上升期，下一轮是科网股泡沫时也有明显的上升周期。

　　从这两次美国的科技周期来看，每一轮的龙头公司都不一样，第一次是电子公司居多，第二次是信息化公司居多。

　　跟之前不一样的是，这次是以5G实施和物联网为代表，投资国内为主的新一轮创新周期。

　　变化不是什么坏事，变化会带来新的机会，科技投资和消费投资重要的不同就是变化，消费是强者恒强，投的是龙头公司行业地位和优势，科技行业投的是新技术带来的成长性和未来的溢价空间。

　　这个变化周期对于投资来说挺长的，每一轮新技术、新产品、新应用的出现、普及、渗透，一般时间在3-7年左右，足够使很多公司从非常小的公司成长为巨头公司，市值可能有数十倍增长。

　　以安防为例，安防行业摄像头监控从09年基建开始兴起，一直成长到2017年，中间有九年左右时间，整个行业成长了很多，虽然变化快，也不会快到一个月一变。

　　做科技投资还是遵循产业趋势，挖掘未来3-5年或3-7年长期成长的产业，从中找出能成长为大公司的成长股。

　　05、5G是科技投资的核心主线之一

　　主持人-杨波

　　2020年的展望中，您认为5G将是A股的核心主线之一，应该关注5G的哪些细分领域和方向？

　　南方信息创新混合基金经理：郑晓曦

　　5G是非常看好的重要投资方向。国家对5G表明了非常积极的态度，2019年6月6日发放三张5G牌照，大幅超出市场预期，之前预期2019年12月底才发放牌照。

　　5G板块非常广，包括5G设备商，像华为这样的公司，还有很多元器件厂商。

　　其次是5G手机，消费者要更换手机才能使用5G网络，所以5G手机也是非常重要的一个方面。

　　最后是5G后应用领域，目前我们关注的是几个方面，

　　一是内容应用的云游戏，以前是单机游戏以本地计算机来承载，5G时代会有云平台，我们可以用低配版电脑连接云平台体验游戏，游戏的消费方式也发生了变化，变成每月消费的形式，可以在平台上体验多种游戏，预计今年内韩国会出现比较多的云游戏体验。

　　二是车联网，5G应用低延时场景长期可以支持自动驾驶，自动驾驶可能需要5-10年的周期才能实现，但在这个过程中对车联网相关零部件、人们的生活会产生很大变化。

　　汽车领域不像更换手机这么快，它还需要经过安全验证，尤其是稳定性、可靠性方面比手机更高，我们认为5G汽车应用是更长周期的应用，可能持续3-5年甚至更长周期，目前我们对这两块关注度比较高。

（文章来源：南方基金）