嘉宾介绍：潘琨，易方达基金投顾基金研究员。上海财经大学数量经济学硕士，券商研究员经历，专注大类资产配置研究和基金产品研究

　　年内债券市场波动明显，后续市场有何变化趋势？债券基金投资需要关注什么？一级债基与纯债基金有何区别？对此，易方达基金投顾基金研究员潘琨跟大家分享精彩观点。

　　潘琨表示，一级债基和纯债基金的区别就在于是否投资可转债，基金选择层面，建议关注信用资质高、风险管理能力强、久期杠杆灵活的债券型基金。投资债券基金需要关注风险，有些一级债基管理风格十分激进，但实际上可转债仓位非常高，导致产品表现波动很大，并不适合风险偏好较低的投资者。

　　以下为文字精华：

　　1、易方达潘琨：一级债基与纯债基金有这些区别

　　主持人：如何看待近期的市场以及未来展望？

　　潘琨：近期权益市场情绪偏弱，本周内多数宽基指数收跌，其中大盘价值跌幅最大。板块方面，纺织服装、医药、食品饮料收涨，少数周期上游行业(煤炭、钢铁)也略有上涨，大金融类行业(非银、银行)、地产、汽车下跌。本周价成长风格基金略优于价值风格基金，小盘风格基金明显优于大盘风格基金。

　　债券市场方面，央行连续净投放，资金价格较为平稳，债券综合指数上行，其中利率债、信用债整体收涨，转债指数小幅下跌。近期受地产债务风波影响，部分纯债基金净值出现波动，仍需注意防范信用风险。

　　展望后市，权益市场主题轮动速度快，股票基金配置建议采取均衡策略，关注选股能力强、重视估值安全边际且操作灵活的权益基金。债券方面，需警惕部分公司信用问题暴露引发的估值波动。基金选择层面，建议关注信用资质高、风险管理能力强、久期杠杆灵活的债券型基金。

　　主持人：债基风险如何？一级债基与纯债基金的区别在哪？可转债是什么？

　　潘琨：债券基金是非常重要的一类公募基金产品。根据基金业协会公布的数据，截至2021.9.30，全市场8866只基金产品中有1772只为债券基金，债券基金总规模占全市场公募基金的14%。有些投资者认为只要是“债基”，其风险就一定比较小，这个想法是不对的。同为债券基金，是否投资可转债、是否参与打新等，对不同细分类别债券型基金的风险收益特征影响很大。我们拿一级债基来举个例子。

　　一级债基在合同约定中可投可转债或可交债，实际持有转债仓位，但不能主动买卖股票和打新股。所以简单来讲，一级债基和纯债基金的区别就在于是否投资可转债。

　　可转债是一种特殊的债券，投资者有权利在规定期限内按照一定比例和相应条件将其转换成发债公司的股票。所以可转债既有普通债券的特征，也具有权益资产特征：当公司股票上涨时，可转债可以按约定的较低的价格转换为股票并卖出，从而获利；当公司股票下跌时，可转债的这个“转换价值”就“不值钱”了，此时可转债的价值表现更类似于普通债券。

　　从去年末以来，各管理人对高收益债的信用风控意识都大大加强，对纯债产品来说，提高债券品种的信用资质本身就意味着牺牲掉一部分收益。而借助可转债这一底层资产，一级债基有希望获取一定的超额收益。

　　主持人：一级债基适合哪些投资者？

　　潘琨：一级债基希望通过转债部分的收益增厚，给较低风险承受能力的投资者带来强于纯债基金的收益。但一级债基并不是“稳赚不赔”的——通过对可转债的特性分析，我们可以看到转债价值会受到股票涨跌的影响，这就使得一级债基的表现也呈现比纯债基金更强的波动性。通过组合管理，一级债基一般会尽量将波动控制在较小的范围内。

　　如果投资者该笔资金是随时可能需要的日常资金、不能承担任何阶段性亏损，一级债基或许并不是很好的投资标的。但如果投资者能承受小幅波动，以期获取超越纯债基金的长期收益，一级债基可能是个不错的选择。

　　2、易方达潘琨：投资一级债基要避开这些“坑”

　　主持人：投资一级债基有哪些“坑”需要注意？

　　潘琨：有些一级债基管理风格十分激进，但从产品名称并无法辨别。比如，有的一级债基名字里带有“添利、增利、稳健”这些字样，投资者习惯性会把这类产品当作风险较低的品种对待。但实际上其中有的可转债仓位非常高，阶段性可能高达60%，导致产品表现波动很大，并不适合风险偏好较低的投资者。

　　其次，尽管一级债基可以投资可转债，但一般来说大部分仓位还是纯债品种，需要关注其“踩雷”风险。有些基金经理为了博取更高的收益，还是会选择投资信用等级较低的债券，而个人投资者很难从基金季报披露的前5大重仓券来看基金经理的风险偏好，更不要说去考察发债公司的信用情况。从历史上看，如果产品的重仓债券主体突然违约，短期收跌1.5%以上并不鲜见。

　　另外，一级债基的收费可能“藏”有“猫腻”。很多一级债基设置了费用结构不同的A、C类份额，同时一级债基的赎回费设置差别也较大。92%的一级债基申购7日内赎回需要缴纳较高的赎回费，但也有的一级债基申购后一年内赎回都要缴纳1.5%的赎回费，还有的即使申购已满1年但不满18个月，赎回时仍要缴纳1%的赎回费。

　　最后，投资者的心态十分重要。有些投资者对包括一级债基在内的固收+产品收益期待过高，在股票牛市时吐槽这类固收+基金涨不过权益基金，在股票熊市时，又觉得固收+基金回撤比纯债产品大。要知道几乎没有人可以准确预知未来，大家更应当根据自身的风险偏好和承受能力去选择适合自己的产品，而不是看到权益基金阶段性获得高收益就大额赎回已持有的固收+产品去追高，一旦市场发生反转会更容易受伤。

　　将基金投资委托给专业基金投顾，可能是解决“养基”难题的一个好方法。基金投顾是2019年推出的全新业务类型，基金投顾机构接受客户委托，向客户提供“买哪些基金”、“买多少”、“什么时候买卖”的建议，其中管理型基金投顾服务还可以直接代客户做出基金投资决策，执行基金产品申、赎、转的操作。

　　注：截至2021.9。30，全市场存续公募基金8866只，总规模23.9万亿元；债券基金1772只，总规模3.37万亿元，数据来源中国证券投资基金业协会。基金有风险，投资需谨慎。