核心要点：

　　全球PC 销量三季度增长3.9%

　　根据IDC 统计的数据 ，2021 年第三季度，全球PC(包括台式机、笔记本、工作站)出货量达到8670 万台，同比增长3.9%。在疫情导致需求激增同时带来组件短缺以及其它供应链挑战后，这是连续第6 个季度PC 销量实现增长。

　　受Chromebook 销量大跌拖累，三季度PC 销量增速降至个位数2021 年三季度全球PC 销量为8665 万台，同比增长3.91%，为2020 年二季度以来增速首次回落至个位数，第三季度销量增速大幅下滑主要因为Chromebook 销量同比下降29.8%。2020 年Chromebook 销售了3250 万台，约占全年电脑销量的10.73%。今年上半年Chromebook 为PC 出货的主要动能，下半年由于美日学生重返课堂，并且上半年美日教育笔记本市场渗透率接近饱和，因此美日笔记本教育需求放缓，一些品牌厂商已经取消、削减或推迟了Chromebook 订单。从四季度起，全球将同时迎来Windows11 换机潮，搭载英特尔新一代处理器(Alder Lake)的新机上市潮，2021年全球PC 出货量有望达到3.47 亿台，同比增长14.2%。

　　供应链仍然受限，生产交付问题2022 年或将缓解因为电源管理IC、无线射频、音频编解码器和其他芯片的短缺，全球PC供应链仍然受到限制。PC 行业还受到物流拥堵的影响，由于全球经济复苏，大宗商品和货物需求迅速反弹，货运司机和货运、仓储工人短缺影响，全球多地港口拥堵，全球海运供应链持续吃紧，美国的长滩港、洛杉矶港和英国的费利克斯托港容量已近饱和，新加坡、菲律宾、马来西亚、加拿大、俄罗斯一些大型港口的拥堵程度也大幅升高。根据Sea-Intelligence 的数据，2021 年，班轮运输的准班率在30% - 40%之间徘徊，而在正常情况下，班轮的准班率在70%到80%左右。零组件短缺和物流问题严重影响了PC 的生产和交付。

　　晶圆厂投产需要一年半到两年时间，至2022 年下半年，随着疫情后晶圆厂扩产产能开始投放，芯片短缺问题将逐渐缓解。世贸组织最新发布的货物贸易晴雨表预示着贸易增长的动力触顶——具有前瞻性的新出口订单指数从114.8 下降到109.3，同时，各地政府也在采取措施积极解决拥堵问题，港口物流预计将在2022 年二季度恢复正常。

　　明年PC 销量预计将下滑，2023 年PC 出货有望重回增长由于疫苗施打率提高，今年下半年欧美复工复学后，远程教育和远程办公需求减弱，在经过一年由远程工作和学习驱动的加速购买后，个人电脑支出也相对放缓，根据IDC 数据，2022 年-2024 年，Chromebook 销量将持续下滑。随着因疫情衍生的消费需求退去，预计2022 年全球PC 出货量将出现下滑。

　　今年下半年，欧美复工复学后，商用需求成为行业新的增长动力，2023 年后，预计PC 行业增长动力将转向旅行和休闲——在各种封锁状态下遭受最大损失的支出类别。在经历2020- 2021 年PC 出货量快速增长后，PC 行业的潜在购买力已被消耗很多，预计2023 年及以后，PC 出货量增速将放缓。根据IDC 的预测，2021-2025 年，全球PC 销量将实现3.2%的复合增速。

　　投资建议

　　芯片缺货、港口拥堵问题预计将在2022 年缓解，PC 行业在经历2020-2021年的快速增长后，增长动力由疫情催生的远程教育需求转向旅行和休闲需求，2023-2025 年预计复合增长率为3.2%。给予PC 行业“增持”评级。

　　风险提示

　　PC 销量下滑的风险；海运物流持续拥堵的风险。

（文章来源：湘财证券）