深交所网站2月24日晚间公告显示，主业为光伏接线盒和光伏连接器的研发、生产和销售的苏州快可光伏电子股份有限公司(下称：快可光伏或发行人)创业板首发申请获得通过。而据公开信息，在此次创业板申报前，快可光伏曾于2020年11月递交了科创板上市申请，经两轮问询后，最终因“研发人员占比”方面的“硬指标”原因，于2021年4月27日申请撤回了上市申请。紧接着2021年6月15日又签署了创业板申报稿。从撤回科创板申请到改道创业板申请期间间隔时间不足两个月。

　　结合快可光伏申报材料内容，不仅其报告期内经营数据勾稽合理性尚存在疑点，且2020年度净现比的大幅下滑，致使募资扩能的前景也增加了不确定因素。

　　业绩勾稽合理性之疑

　　申报材料显示，快可光伏2018年至2020年度的营收分别为30521.21万元、35330.35万元、50334.53万元，归母净利润分别为3101.54万元、4129.21万元、6372.66万元，扣非净利润分别为3564.81万元、4106.78万元、5769.28万元。

　　作为与营收直接相关的财务数据，同期其经营活动现金流入额分别为25026.62万元、30672.78万元、30297.57万元，以此计算各期收现比(经济活动现金流入/营收)的比值分别为82.00%、86.82%、60.19%。

　　通常而言，销售结算方式包括现金及银行承兑汇票等。而快可光伏同期各期末的应收账款余额分别为11274.40万元、11547.14万元、18673.66万元，应收票据面值分别为9044.99万元、9785.11万元、14648.38万元。其中2019及2020年末分别较年初应收账款的增幅分别为2.42%、61.72%；应收票据的增幅分别为8.18%、49.70%。

　　以2019年度和2020年度为例，快可光伏应收账款余额增加额分别为272.74万元、7126.52万元，应收票据增加额分别为740.12万元和4863.27万元。显然其同期应收账款余额增加额、应收票据增加额及经营活动现金流入额合计总额尚与营收相差3644.71万元、8047.17万元。

　　另外需要指出的是，在科创板问询函的回复中，关于发行人营收增速情况项显示，其2018年度和2019年度的营收分别为30505.56万元和35184.74万元。与申报材料相较同期营收数据分别相差15.65万元、145.61万元。

图片来源：发行人科创板问询函回复

　　净现值同比下滑超7成

　　营收逐年递增的同时，快可光伏的利润也在递增。2018年至2020年度，快可光伏同期的净利润分别为3101.51万元、4149.21万元、6372.66万元。而同期其经营活动现金流净额分别为2624.38万元、3914.60万元、1159.55万元。以此计算，各期净现比(经营活动现金流净额/净利润)的比值分别84.62%、94.35%、18.20%。其中2020年度净现比较上年同期下滑幅度超过7成。

　　企业在经营过程中，净现比的下滑原因很多，优质企业通常会低价囤积原料而导致库存增加。而快可光伏各期末存货中，含计入发出的商品在内，存货余额分别为4200.05万元、5245.23万元、7709.59万元。2019年和2020年末存货增加额分别为1045.18万元和2464.36万元，增幅分别为24.88%、46.98%。

图片来源：发行人创业板招股书

　　在一般情况下，净现值越大，往往说明企业盈利质量越高。如果净利润高，而经营活动现金流净额很低，往往说明其净利润中存在尚未实现现金的流入，所实现的也仅为“纸面利润”，净收益质量很差。通常而言，净现比70%以上合格，100%以上为优秀。净现比大于100%的企业，从经营层面上来讲其产品或服务往往供不应求，在行业内有较高的行业地位，在整个产业链中对上下游有强的议价能力。

　　募资立项疑点该何解

　　快可光伏此次募资项目显示，拟发行不超过1600万新股，募资33139.23万元用于“光伏组件智能保护及连接系统扩产项目”“研发中心建设项目”及补充流动资金。其中拟用于补充流动资金的金额为9000万元，占此次IPO所募资总额的比例达27.16%。

　　而申报材料同时显示，2017年至2020年度，发行人各期分红金额分别为1000.00万元、300.01万元、800.00万元、1500.00万元。在2020年度收现比仅0.60，净现比仅0.18的情况下，仍然突击分红1500万元，以至投资者质疑其募资补流的合理性。

　　此外，在此次募资项目中，“研发中心建设项目”显示，拟投入10963.08万元的研发中心建设项目中，主要由产品检测中心、设计开发中心、产品试制中心三部分组成。

图片来源：发行人创业板上会稿

　　而2020年02月18日苏州工业园区国土环保局受理环境影响报告书(表)情况的公示的苏州快可光伏电子股份有限公司太阳能连接发电系统扩建项目环评报告内容显示，用于检测测试的技术中心项目已验收。

图片来源：苏州工业园区管委会网站

　　尽管快可光伏对于上述疑点未予回应，但不容置疑的是，作为主营业务依赖于下游光伏行业景气度的企业，在光伏补贴退坡，自身面对下游厂商议价能力又不足的情形下，若现金流危机得不到改善，其募资扩能的前景或仍存不确定因素。

（文章来源：中宏网）