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动力电池的技术路线正在不断演进之中。去年磷酸铁锂电池反超三元电池，磷酸铁锂的一个升级版本磷酸锰铁锂也开始进入大家的视野。

本文主要分析一下将来锰元素的需求，展望下市场机遇。

01 动力电池体系的发展

动力电池主要分为磷酸铁锂电池和三元电池技术路线，在技术发展和补贴支持的交织下向前发展。三元电池使用钴和镍的材料，成本比较高，但能量密度也高，逐渐向高镍方向演进，从111到811，甚至是9系三元电池；磷酸铁锂电池成本低，安全性高，但能量密度比较低。去年随着比亚迪刀片电池技术的应用，磷酸铁锂逐渐超越了三元电池。

刀片电池主要是结构上的创新，包括CTP还有将来的CTC，提高电芯的物理密度来提高能量密度。特斯拉的4680也是类似，通过结构和工艺的改变提高了单位体积的能量密度。

材料的创新也在不断进步之中，磷酸锰铁锂电池开始进入大家的视野，通过添加锰元素提高电池的性能，能量密度比磷酸铁锂提高15%-20%，而成本仅提高6%。

另外一个新的技术路线是钠电池，由于锂价越来越贵，影响了大型储能部署的经济性。宁德时代推出了钠电池，并计划2023年量产，由于钠电池可以复用锂电池的产线，看起来可能性也比较大。目前公布的钠电池正极材料使用的是锰基普鲁士白，也会使用到锰。

前段时间锰相关的上市公司有一波炒作，当时一些分析师认为是4680的推出将来会使用到更多的锰，其实这个说法是错误的，特斯拉三元电池使用的是NCA路线，根据不用锰，即使将来采用9系的高镍路线其实使用锰的比例也很低，与钴相当。这轮炒作更多的是2021年电解锰价格上涨带来的锰相关上市公司的业绩提升，随后即跟随大盘回调而快速回落。

数据来源：CNKI，平安证券研究所

02 动力电池对锰的需求

锰资源一点都不稀缺，全球有大量的锰矿，90%多的锰用在钢铁行业。传统有锰酸锂电池，主要用于电动自行车，但在磷酸铁锂的冲击下估计也没有什么好的发展空间，可以忽略了。

未来锰使用的主要方向是三元电池、磷酸锰铁锂和钠电池。三元电池中由于锰的比例比较小，虽然三元电池总量在增长，但总体来看对锰的需求量并不大。磷酸锰铁锂也还没有量产，但行业龙头德方纳米大量的新建产能是为磷酸锰铁锂建设，已经超过了规划产能的一半，应该是已经通过了电池厂商的测试；同时宁德时代收购了力泰锂能，说明也看好磷酸锰铁锂的方向。钠电池可能还有不确定性，有多种正极材料的路线可以选择，如果使用锰基普鲁士白就会用到大量的锰。

这三个领域使用的锰材料是高纯硫酸锰，因为锰矿并不缺，所以分析公司主要看公司生产高纯硫酸锰的产能和工艺路线。

各种材料对锰的需求量见下图，比例为本人假设。

按照2025年电动车占所有乘用车的比例，保守估计是25%，乐观估计30%。2025年需要高纯硫酸锰48万吨—61万吨。

目前全球高纯硫酸锰产能13万吨，国内10万吨，国外3万吨。国内的上市公司红星发展4.5万吨，南方锰业3万吨。湘潭电化也有1万吨产能，但工艺是通过电解锰溶解加工，成本高，去年暂停生产。

03 市场展望

通过以上分析可以看出如果将来磷酸锰铁锂电池和锰基钠电池大量商用的话会带来大量的高纯硫酸锰需求。扩产周期需要2年左右，可能会带来比较大的供需缺口，推动价格上涨。

目前来看磷酸锰铁锂的技术路线已经比较确定，德方纳米2021年9月份公布了10万吨新型磷酸盐系正极材料的项目，2022年1月份公布了33万吨新型磷酸盐系正极材料项目。这里的新型应该是指磷酸锰铁锂。按照德方纳米的建设速度，9个月到1年就能投产，意味着今年下半年磷酸锰铁锂电池可能会正式量产，推动锰的需求。

钠电池方面按照宁德时代的计划明年量产，如果确定使用锰基普鲁士白，那也会带来大量锰的需求。

保守来看，即使没有钠电池，磷酸锰铁锂到2025年也能带来40万吨—50万吨的高纯硫酸锰的需求，相当于现有产能的3-4倍。

时间节点上可以关注德方纳米磷酸锰铁锂正极材料的投产情况，并关注高纯硫酸锰的价格走势。

公司主要是南方锰业和红星发展。二者市值都较小，可以再深入了解一下公司的基本面，看是否有其它风险。（作者： 大道无形我有型）

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