事件

　　3 月15 日，国家统计局公布2022 年1-2 月社零数据。2022 年1~2 月，我国社零总额为7.44 万亿元，同比+6.7%。扣除价格因素，1~2 月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。2022 年1~2 月的社零总额同比增速，是2021 年8 月以来的最高值。

　　点评

　　线上零售高增，或一定程度上受益于年货节；线下零售也有所恢复。1~2月，网上实物商品零售额为1.64 万亿元，同比+12.3%。1 月10 日至2月7 日，商务部等部门指导举办了“2022 年全国网上年货节”，一定程度上刺激了春节期间的网购消费。1~2 月推算线下零售额为5.81 万亿元，同比+4.9%。线下消费也有所回暖。1~2 月份举办的冬奥会或也在一定程度上提振了消费。

　　分消费类型看：餐饮有所恢复。1~2 月商品零售额为6.67 万亿元，同比+6.5%；餐饮收入为7718 亿元，同比+8.9%。

　　分品类看：可选消费表现良好。1~2 月可选品表现较好，或一定程度上受益于年货节的刺激。限额以上商品零售同比+9.1%，其中可选消费的金银珠宝同比+19.5%，服装鞋帽针纺织品同比+4.8%，化妆品同比+7.0%，家电音像器材同比+12.7%。必选品维持稳健表现，粮油食品类同比+7.9%，饮料类同比+11.4%，烟酒类同比+13.6%。

　　总的来说，2022 年1~2 月的社零数据是比较漂亮的，但我们仍应密切关注疫情的影响。社零增速的回暖，一方面受益于年货节的刺激，另一方面由去年同期“就地过年”造成的低基数带来。从社零数据上看，1~2月消费的复苏苗头开始显现，但在3 月份，消费行业又将迎来一波疫情的挑战。

　　投资建议：持续看好优质品牌标的投资价值。我们观察到部分优质的国产品牌在多个方面体现出显著的经营优势，看好国牌崛起成为未来我国消费行业发展的大趋势。建议关注抗原自检等政策带来的出行恢复相关机会，包括免税、机场、航空等板块。

　　风险提示：消费恢复不及预期、疫情等

（文章来源：东吴证券）