关注房地产对上游需求拉动相对明确的钢铁、焦炭、水泥、建筑和玻璃等板块

　　关注房地产对上游需求拉动相对明确的钢铁、焦炭、水泥、建筑和玻璃等板块。系列报告2《地产股何时“高歌”：景气最核心、调控亦关键》

　　(2022-02-08)中，我们探讨了地产股投资机会。2022 年国家稳增长、实现5.5%增速目标非常明确，3 月16 日财政部表态今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件，房地产调控政策有望持续放松，从而带动上下游需求、带来相应配置机会。本报告聚焦房地产对上游需求的拉动作用和相应板块配置机会(下游将在本系列下一篇报告分析)。由于房地产对挖掘机械、银行信贷拉动作用难以拆分，也很难对应到权益配置，因此重点选取了房地产对上游需求拉动、权益市场配置标的均相对明确的钢铁(对应SW 普钢)、焦炭(SW 焦炭)、水泥(SW 水泥)、建筑(SW 建筑装饰)、玻璃(SW 玻璃玻纤)，寻找确定性相对较强的机会。

　　上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑>玻璃>焦炭≈钢铁≈水泥

　　上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑>玻璃>焦炭≈钢铁≈水泥。我们参照行业标准和经验数据，测算了各上游中房地产对应的消费量及占比。以2021 年数据为例，上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑(79.6%)>玻璃(62.3%)>焦炭(37.2%)≈钢铁(35.9%)≈水泥(36.3%)。但房地产需求旺盛并不一定能带动价格提升，特别是2016 年以来去产能、“双碳”等因素影响，房地产拉动上游行业需求与上游行业价格相关性明显减弱。

　　房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通常无机会，焦炭和钢铁需价量提升配合，水泥需基建一同发力房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通常无机会，焦炭和钢铁需价量提升配合，水泥需基建一同发力。虽然从需求量占比来看，房地产在建筑、玻璃两个方面占比超过50%，粗钢、水泥和焦炭占比略高于三分之一，但相关板块历史复盘显示，房地产需求强力拉动并非上游板块走势的决定性因素。其中，玻璃投资机会确定性强(竣工面积维持高增速)，建筑装饰通常无机会，焦炭和钢铁有一定机会(12 个月移动平均新开工面积同比触底回升)，而水泥需关注基建是否一同发力带动ROE 改善。

　　风险提示

　　使用过去数据进行统计推算带来的偏差，市场学习效应超预期，对政策的解读存在偏差等。

（文章来源：华安证券）