在新经济周期产业升级转型及监管趋严的背景之下，国内市场累积的不良资产规模不断高筑，成为不良资产投资人眼中的一片蓝海。

　　银保监会最新数据显示，截至2019年12月20日，约165家困境企业实施了债转股，到位资金高达1.12万亿元，而即便扣除1.12万亿元债转股项目，国内不良资产处置市场依然拥有巨大金矿可挖。

　　截至2019年三季度，商业银行不良余额达23672亿，此外银行体系还有38173亿元关注类贷款。如果按照上市银行平均40%关注类贷款迁徙率保守测算，未来每年还将有约万亿规模关注类贷款转化为不良。

　　面对这样的广阔市场，部分信托公司已经跃跃欲试。

　　据信托百佬汇记者了解，目前信托公司在不良资产处置中的定位更倾向于资金提供方，亦有信托公司利用信托制度优势实施不良资产证券化，或者是通过参股地方资产管理公司间接参与不良资产处置业务。

　　而面对未来，从内部保全清收向承接外部不良资产进化及提高不良资产处置的主动管理能力，加强机构合作均是开拓信托公司不良资产处置业务的可行路径。

　　多种方式参与不良处置

　　据介绍，信托公司在不良资产处置中的角色已经比较丰富。一是以财务顾问的身份为债务企业提供债务重组和债转股服务，为战略投资者、风险投资者提供投资咨询和搭桥贷款服务；二是以战略投资者的身份收购不良资产，作为权利人处置不良资产；三是以机构投资者身份购买其他处置主体发行的不良资产处置业务产品。

　　在这些角色之中，信托公司越来越多地作为不良资产处置业务的资金方，如杭工商信托作为受托人，于2018年先后发行了“杭工信·聚鑫1号特殊机会投资集合资金信托计划”“聚鑫2号特殊机会投资集合资金信托计划”，直接和间接地参与了不良资产处置业务。通过提供资金主动参与不良资产处置业务，信托公司拓展了自身业务领域，并获得了相应的回报。

　　利用信托制度优势实施不良资产证券化也是信托公司目前积极尝试的方向。

　　虽然目前不良资产证券化总体规模不大，但发行量在持续增长，根据中债资信数据，2017年、2018年不良资产证券化的发行规模分别为129.61亿元、158.81亿元，到了2019年8月，不良资产证券化发行量累计已突破600亿元。

　　信托公司可利用风险隔离优势作为SPV与商业银行合作开展不良资产证券化业务，由信托公司作为受托人，受托管理商业银行持有的不良资产债权，并在中债登发行不良资产证券化产品，产品结构与常规的信贷资产证券化产品相同。该类业务通常选择有抵押物、抵押物易处置的不良资产作为基础资产，以便现金流回收，要严格进行不良资产包的价值评估，同时要重点关注资产服务机构的资产处置能力。

　　2018年，华能信托作为受托人开展了多个不良资产证券化项目并成功在中债登公开发行，例如“京诚2018年第一期不良资产支持证券”，基础资产为北京银行持有的企业经营贷款类不良资产；又如“橙益2018年第一期不良资产证券化信托项下资产支持证券”，基础资产为平安银行持有的个人经营贷款类不良资产。

　　除了上述两大类方式，也有包括陕国投、百瑞信托、昆仑信托、山东信托、中原信托等在内的多家公司通过参股地方资产管理公司间接参与不良资产处置业务。

　　一般而言，参股地方资产管理公司的主要目的并非获得股权投资收益，而是希望延伸业务链条，使地方资产管理公司与信托公司自身产生业务协同。

　　另据了解，华能信托、北方信托等则是作为有限合伙人参股地方资产管理公司。

　　不良资产处置信托两大方向

　　有业务实操者提示称，不良资产处置中需要注意的共性问题有：如不良资产的准确估值，一般通过协商定价或市场拍卖的方式；如信用增级问题，不良资产本身的信用就有问题，以此为基础发行的证券不经过信用级别的提高，是很难卖出去的，也就缺乏价值。不良资产证券化的基础性工作之一应是提升资产信用等级。根据国际上的通行做法，主要有超额抵押、政府担保、购买第三方担保等。过去我国实行政策性不良资产时期，主要靠政府信用担保增级；现阶段不良资产处置，需要第三方担保等方式实现；如品种设计问题。不良资产要释放生产力，获得融资，不良资产证券化的品种设计必须多样化，在资产整合及标准化基础上，在利率水平、利率方式及期限等方面适应不同投资者的投资偏好。

　　面对未来，不良资产处置信托有两大发展方向，其一是从内部保全清收向承接外部不良资产进化；其二是提高不良资产处置的主动管理能力，加强机构合作。

　　信托公司的不良资产处置以内部保全清收为起点。信托公司内部设置的保全清收职能部门在人员配备上倾向于法律专业，因此与司法相关的司法强制执行、诉讼维权、破产清算、债权转让、协商催收、债务重组等清收手段最为普遍，而判断和发掘风险资产的价值，在不良资产中寻找优质资产，才能更大限度地发挥保全清收人员的价值，为信托公司创造更多的利润。业界观察人士指出，承接外部资产，以市场化处置手段参与其中，将是不良资产处置信托未来几年的重要发展方向。

　　此外，信托公司目前仍处于不良资产处置市场的起步阶段，行业经验、团队实力不足，短期内依然无法摆脱对银行、资产管理公司等外部机构的依赖，以通道角色参与外部合作为主，但主动参与的形式也在不断地探索中。近年以来，经济下行压力加大、不良资产处置难度增加、融资成本上升等因素促使市场参与者回归理性，市场观望情绪增强，不良资产处置市场逐渐回归理性，信托公司开展不良资产处置信托业务也应保持理性，努力提升不良资产处置的主动管理能力，并加强机构合作，与专业资产管理机构共同探索在不良资产处置领域的潜在投资机会，以抓住不良资产处置市场新一轮的发展机遇。

（文章来源：证券时报网）