逾42倍超额认购、上市首日最高爆涨102%，市值一天增加12亿‬的光景仅一天，德视佳(01846)便从天堂坠落，诸多投资者被套。

德视佳之「旅」还没被投资者忘却，2月10日，民营牙科服务提供商中国口腔医疗集团(China Dental Medical Group)向港交所递交了上市申请。

当前，二级市场中口腔医疗标的仍较少，标的均以新三板为主，A股主板企业则屈指可数，港股市场则更为稀缺。

当前港股市场口腔医疗相关机构较少，其中现代牙科(03600)主要为义齿器材供应商，汉港控股(01663)则通过成立合营发展口腔医疗服务。若中国口腔医疗上市则将填补这一空缺。

图片来源：中国口腔医疗招股书

一、公司介绍

据悉，中国口腔医疗为温州最大民营牙科服务提供商，占据温州牙科服务市场11.9%的市场份额。目前，公司主要于温州运营温州医院、苍南医院、鹿城医院及温州医院瑞安分院四家民营牙科医院。

图片来源：中国口腔医疗招股书

中国口腔医疗于内地主要通过德鸿医疗为主体控制四家医院的股权。其中，温州医院为公司目前运营最久的牙科医院，于2011年成立。其余三家苍南医院、鹿城医院、瑞安分院则分别于2016、2017、2018年投入运营。

当前4家医院中，温州医院也为中国口腔医疗最主要的收入来源。截至2019年前九个月，公司约有72%的收入来自于温州医院，毛利率上温州医院也为最高。收入贡献第二的为鹿城医院，贡献收入17.8%，毛利率也接近于早一年运营的苍南医院。

图片来源：中国口腔医疗招股书

从医院规模来看，鹿城医院为公司目前所运营最大的牙科医院，建筑面积和服务室数量均多于温州医院，但由于2017年始投入运营，客户数量及医生人数均还不及温州医院。

图片来源：中国口腔医疗招股书

在服务种类上，中国口腔医疗提供的牙科服务主要涵盖四个牙科部门：口腔综合治疗;口腔修复科;种植牙科;及牙齿正畸科。其中，口腔综合治疗与牙齿正畸科为公司目前最主要的业务收入来源，两项业务于2019年前九个月贡献62.7%收入。

口腔综合治疗服务主要包括补牙、根管治疗两项业务，费用分别为每颗牙30至1500元;及每只牙根300至400元。诊疗费用因使用物料不同而异，为就诊次数最多的部门。

正畸服务则根据用料不同分为金属托槽、陶瓷托槽、透明智慧型牙套三种类型，价格区间分别为13500 - 19500元;20500 - 23000元;27000 - 40000元，为目前平均单价最高的服务种类。

财务数据方面，公司于2018年实现收入7363.7万元人民币，同比增长52.84%;实现净利润2256.1万元，同比增长159.14%。2019年前9个月，公司实现收入6320.9万元人民币，同比增长11.45%;实现净利润1659.5万元，同比下降10.46%。

图片来源：中国口腔医疗招股书

其中，公司2019年前九个月利润减少主要与销售成本与销售开支增多有关。

毛利率方面，公司截至2017、2018年度及2019年前九个月，公司毛利率分别为50.9%、56.2%及55.1%;纯利率分别为18.1%、30.8%、28.6%。

图片来源：中国口腔医疗招股书

与2018年香港、日本、中国台湾、美国、韩国等其他发达经济体每百万人口牙科医生人数419人至818人相比，中国的每百万人口牙医数目仅为131人。同样地， 2018年中国牙科服务渗透率为17.9%，远低于美国、中国台湾等其他发达经济体的68.8%及 47.5%。因此，根据弗若斯特沙利文报告，中国牙科服务市场具有巨大的增长空间。

如今，中国一线城市及部分发达的二线城市已拥有大量牙科服务提供商，加剧了市场参与者的激烈竞争。在发达城市，牙科服务行业已接近饱和，牙科服务的需求及资源正逐步渗透至二三线城市。近年来，二三线城市的年均可支配收入亦出现更快的增长，支撑其牙科服务方面消费支出的增长。预期将会有更多的牙科服务资源转移到二三线城市。

图片来源：中国口腔医疗招股书

按收益计，温州私人牙科服务的市场规模由2014年的约103.7百万元增至2018年的305.2百万元，复合年增长率为31.0%，分别占2014年及2018年总市场规模的35.6%及49.4%。

此外，温州民营牙科服务提供商的数量亦迅速增长，同期由187家增至405家。民营牙科医院的数量由7家增至15家，而民营牙科诊所的数量由约180家增至390家。

二、竞争力及风险点

中国口腔医疗是温州市最大的民营牙科服务提供商，拥有强大的品牌知名度及忠实的患者群，凭借着高素质牙科专业人员以及全面的内部控制制度和风险管理措施为患者提供专业及安全的牙科服务。

该公司成熟的基础设施不仅为留住专业人员团队中的优秀人才提供了巨大的平台，并且专业人员团队与该集团建立了长期的关系。

但是，收益过往完全、且日后在很大程度上仍将通过该公司在温州的业务取得。因此，公司对温州当地状况及变动(如关于其经济、法律及法规以及发生任何自然灾害、天灾及流行病)尤为敏感。

而进入新城市的扩展，同样是一个难题。

三、募资计划

公司称，募集资金将用于：

①中国牙科医院的潜在策略收购目标;

②为在温州新设牙科医院所需资本支出、初始经营成本、在温州设立鹿城儿童医院温州以外地区以新商标名成立连锁牙科诊所所需资本拨资;

③翻新及扩充温州医院以及购置新牙科器械及耗材，以提供更佳的牙科服务;

④设立牙科培训中心，以汇集牙医人才及提升牙科服务质量;

⑤营运资金及其他一般企业用途。

随着公司自身在温州本地市场份额的不断扩张，公司不排除将面临旗下各医院间相互竞争的局面。据业内人士指出，连锁化为当前口腔诊所的发展趋势,中国口腔医疗当前已有向外扩张趋势，但更偏向试探性。

未来，公司的进一步成长则更需要向温州外乃至浙江省外扩张，否则公司当前这个名字就有点名不副实了。总而言之，牙科是一个好的赛道，值得予以关注。