百度周四盘后公布了一份超过预期的19Q4财报。

2019年第四季度，百度实现营收289亿元人民币，同比增长6%，不仅达到此前公司业绩指引上限，也超过市场预期+2.5%；净利润为人民币63亿元；非美国通用会计准则下的净利润达到92亿元人民币，同比增长95%。

那么，百度19Q4业绩的强劲增长主要体现在哪些方面？

一、百度19Q4财报数据解读

1）营收、利润指标大幅回升

从近几年的趋势看，总得来说，过去两年百度在净利企稳回升的复苏过程。2019年内，Q1开始营收和利润指标开始回暖和复苏，19Q4的数据进一步印证这种趋势。

百度营收在19Q2和Q3缓慢增长，19Q4营收增速达到6%。其中百度核心（Baidu Core，即搜索服务与交易服务的组合）第四季度总营收为人民币217亿元，同比增长6%；来自于爱奇艺的营收为人民币75亿元，同比增长7%。

百度在线营销服务收入208亿元，同比下降2%，增速相比19Q2和Q3很大改善，百度在线广告业务复苏。

利润指标显示复苏迹象更加显著。

百度19Q4Non-Gaap净利率达到32%，达到近两年新高。

同时，19Q4运营利润同比大幅增长322.7%，运营利润率达到16%，运营效率进一步提高。

费用上看，19Q4百度管理和销售费用率下降。19Q4百度销售管理费40亿元，销售管理费率13.8%。

2）百度移动产品活跃度再创新高，移动生态强劲增长

在移动业务上，百度构建了一个以知识和信息为中心，以百家号、百度智能小程序、托管页为三大支柱的全面、多样化的移动生态。

百度APP12月平均日活用户1.95亿，同比增长21%。财报显示，百度App端内搜索次数同比增长近30%。

百家号内容创作者260万，同比增长38%。

百度智能小程序持续开放赋能开发者，12月月活跃用户数达3.16亿，同比增长114%。

2019年第四季度，百度托管页面的收入几乎达到百度核心业务中营销收入的四分之一。

数据显示百度移动生态用户和流量继续增长，这在中国互联网行业人口红利触顶的背景下，尤为不易。

同时，财报公布12月，爱奇艺会员数达1.069亿，庞大的用户数进一步强化了其原创娱乐化爆款内容的生产能力。12月小度助手语音交互次数超过50亿次，是去年同期的3倍多；小度品牌第一方硬件语音交互次数达23亿次，是去年同期的7倍多。据知名市场研究公司Strategy Analytics调研显示，2019年小度智能音箱出货量排名中国市场第一。

百度AI业务继续高歌猛进，业绩会进一步解释道：

包括智能设备、智能交通和百度智能云在内的新AI业务持续在第四季度同比增长一倍。小度智能音箱增速强劲，单台经济效益持续改善，新产品以更高的价位发布，更大的销量降低了物料清单（BOM）成本。百度智能云收入实现了两位数的强劲增长，利润率也有了令人印象深刻的提高。进入2020年，我们对智能新业务正成为百度的一个重要增长动力感到兴奋。

3）新冠疫情对2020Q1影响

百度目前预计2020年第一季度总营收将可达到人民币210亿元到人民币229亿元之间，同比下降5%到13%，这一预期假设「百度核心」的营收将同比下降10%到18%。

由于新冠疫情影响，中国大部分商店、饭店和购物中心都已关闭，许多至今仍处于关闭状态。因此，春节之后的线上营销反弹速度在今年变得缓慢，线下广告主的营销预算受到影响，但另一方面，在线行业如在线教育、办公、游戏等表现强劲，其中游戏、教育领域是广告行业重头，对百度广告收入来说也是很大的促进。

值得注意的是，疫情期间百度移动产品各项指标向好，百度APP的日活跃用户数屡创新高，人们在小度音箱上的使用时长也在新的高位。在春节期间，有关新冠病毒的搜索超过10亿次，因为人们依赖百度来核实和寻找可靠信息。

疫情之下，用户的活跃度和认可显得更重要，凸显长期价值。

二、百度组织和移动战略变革凸显成效

通过加强移动生态的构建，以及对投资回报的关注，百度的季度运营利润率也在不断提高。精细化运营使百度可以更好地应对宏观经济的放缓，持续大力投资技术和新业务领域，优化未来的业绩增长。

不过，数据指标趋势回暖是表象，其背后是一系列深层次的组织和战略改革。

2019年8月20日，百度发布第二财报之后，百度公司CEO李彦宏发布内部信表示，这段时间，面临严峻的外部挑战以及疲软的宏观环境，公司自上而下推动了一系列颠覆性变革，涉及组织架构、人事变动、业务盘整等等。这些变革带来阶段性阵痛，更将带来积极而深远的影响，让百度走得更稳、更远。

是什么样的变革起了作用？

组织变革上，倡导「领导干部年轻化，启用具有战略视野，敢打硬仗、能打胜仗的管理者」。百度积极投入组织能力建设，坚定地推动干部年轻化进程，选拔更多的8090后年轻人进入管理层，更多优秀的人才会脱颖而出，让百度更有创造力和活力。

同时，百度在移动生态战略上的投入，加速构建移动生态更是关键因素。

2019年初，百度明确了在未来继续坚定「夯实移动基础、决胜AI时代」的两大战略。同年5月，百度进行了组织架构调整——将百度搜索公司战略转型为移动生态事业群组。该事业群包括大搜索、信息流、百度APP和百度视频、智能小程序等业务线。

2019年5月份，李彦宏发布站内信进一步强调移动生态：

「在移动业务上，我们会继续强化、放大百度已经形成的一超多强的产品矩阵优势，在搜索、信息流双引擎驱动的基础上进一步升级为生态思维，通过社区化运营、垂类内容深耕、新交互形式提升用户时长和黏性。在活跃用户量和有效时长增长的基础上，实现收入结构的多元化和商业模式的健康良性升级。」

可以说，正是百度2019年完成的组织和移动战略变革，提升了百度整体作战能力，带来了百度运营效率和增长效率的提升。

三、百度价值重估

我们都知道，搜索业务是百度的基石，只要搜索的根基没有动摇，百度的价值就还在，百度本季度搜索业务继续回暖说明，百度聚焦移动战略取得很好的效果——搜索护城河稳固、百度移动生态强劲增长。

搜索的赛道带来的现金流充沛，非常吸引人，其他互联网巨头也很想进入，比如微信的搜索框在聊天框顶部重要位置，以「搜索」为用户主动出发点，搜索结果里已经是一个大集合。今日头条同样将搜索框置顶，近日更推出「头条搜索」独立App。但不可否认，搜索是一个高竞争壁垒的赛道，在技术层面，无论是对内容理解，还是检索、推荐、排序等各个技术层面，百度都已经构筑起了深厚的壁垒。

所以，搜索这个赛道，依然是黄金赛道，才会持续的有竞争者进入这个赛道，好东西才有人争；然而，搜索这个赛道，同样也是个有护城河的赛道，要不这么多年强者如云，而龙头却是永恒的百度。

从排名来看， 与2018年相比，2019中国搜索引擎整体变化不大：百度依然是绝对的一家独大，市场份额还进一步提升1.1%。

资料来源：前瞻产业研究院整理

下面我们看百度各分部业务情况：

1、百度搜索业务

大环境影响，百度搜索广告收入增速下滑，但是我们从用户数据来看，19Q3百度APP的DAU同比增长25%至1.89亿，19Q4百度APP的DAU1.95亿，同比增长21%。此外，百度小程序仍然维持较高增长，Q4小程序MAU达3.16亿，同比增长114%，用户渗透率仍然有提升空间。

可见，百度的流量依然在增长，流量是保障和根基。

2、爱奇艺

爱奇艺股价走势图

当前百度持有爱奇艺56.67%的股份，爱奇艺目前市值178亿美元，百度持有部分对应市值100亿美金。

3、携程

携程股价走势图

当前百度持有携程11.75%的股份，携程目前市值177亿美元，百度持有部分对应市值21亿美金。

4、现金及等价物

截止2019Q4，不考虑爱奇艺现金部分，百度现金及等价物达到1359亿元，对应194亿美元。

目前百度市值415亿美元，除去爱奇艺、携程股权和现金部分，剩下100亿美元，也就是说百度搜索业务加上AI业务只值100亿美金，这确实是被低估的，毕竟就算AI业务免费赠送，百度搜索业务（在线营销业务剥离爱奇艺部分）按18年10倍PE估值算的话也超过300亿美金。

结语

20周年的百度，又来到了新移动周期的起点。

历经起起伏伏后，百度业务正在复苏，这起源于自我颠覆的组织变革以及坚定的移动转型战略。

李彦宏在内部信中称，2019是百度的「关键的变革之年」，百度用了一年的时间修炼内功，完成了组织和业务的深度调整。百度移动生态已经形成了更全面、多元化的布局，智能新业务也有长足进步。

面对今年的新冠疫情，其实我们不用太担心，疫情之后经济重回增长是一个长期课题，而大量新的机会也在孕育之中。历次疫情的经验告诉我们，单纯疫情本身并不是改变市场趋势的决定性因素，可能短期来说疫情造成的恐慌情绪会对市场造成比较大的影响，但长期来看，这恰恰是我们拾取低估价值的机会。

编辑/emily

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