《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》(简称《意见》)4月9日正式公布，这是中央第一份关于要素市场化配置的文件。

　　《意见》内容非常丰富，一般的投资者可能看不懂，今天我们特别梳理一番，把和投资者密切相关的内容罗列出来，逐一点评。涉及土地市场、股票市场、资产证券化、存款利率、人民币汇率问题等众多方面。其实，未来三年、五年、十年、甚至更长久的财富机会都蕴含在这里面。

　　一

　　完善股票市场基础制度

　　《意见》指出，坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。鼓励和引导上市公司现金分红。完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度。完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统(新三板)市场建设。

　　在退市方面，这几年来，A股市场的上市公司退市速度有所加快，退市方式也呈现出多样化。统计显示，2019年沪深两市共有18家公司退市，9家为强制退市，退市原因包括财务指标不达标、连续20个交易日股价低于面值等；8家是通过重组方式退市；1家为通过股东大会决议主动退市。

　　但是，目前的退市程序依然非常繁复，环节众多，而且周期过长，这是未来仍需要改革的地方。

　　此外，新修订的证券法在“投资者保护”专章对集体诉讼作了相应的制度安排，激活了民事诉讼法上的代表人诉讼制度，证监会也曾多次强调要推动建立证券集体诉讼制度，但由于缺乏具体的实施细则，一直未能很好落实。

　　值得关注的是，这次《意见》中再次强调了“集体诉讼”，可以预期的是，有关于政策细则将会在未来出炉。

　　完善股票市场基础制度是一项系统工程，不可能一蹴而就，还有些问题没有引起注意。例如新股分配制度。

　　目前中国股市新股分配制度的核心是——凭借资金量申购新股。因此，爆炒新股的恶习一直未有改变，甚至“打新”成为机构们的一种无风险投资策略，这简直是世界资本市场一大奇观。

　　二

　　推进实物资产证券化

　　《意见》指出，完善要素交易规则和服务。研究制定土地、技术市场交易管理制度。建立健全数据产权交易和行业自律机制。推进全流程电子化交易。推进实物资产证券化。鼓励要素交易平台与各类金融机构、中介机构合作，形成涵盖产权界定、价格评估、流转交易、担保、保险等业务的综合服务体系。

　　关于“实物资产证券化”，可能推进比较快的是房地产REITs。在海外市场已经很成熟，国内也呼吁了很多年。

　　REITs是一种间接的房地产投资类型，在过去若要投资房地产的话只能是通过直接购买房产或是投资相关股票。

　　相比较直接购买不动产，需要中介结构，费时费力，手续烦杂，且投资金额庞大、变现性差，REITs申购门槛低，交易方式和股票相同，而且商业物业的租金收入较为可靠，投资者有较为确定的收益。

　　三

　　推进土地要素市场化配置

　　《意见》指出，建立健全城乡统一的建设用地市场。加快修改完善土地管理法实施条例，完善相关配套制度，制定出台农村集体经营性建设用地入市指导意见。完善土地利用计划管理，实施年度建设用地总量调控制度，增强土地管理灵活性，推动土地计划指标更加合理化，城乡建设用地指标使用应更多由省级政府负责。

　　前几天刚写过《新房的价格为啥会涨？看懂此文少走人生弯路！》一文，指出土地市场改革的迫切性。打破土地约束瓶颈，有利于稳定房价的预期，有利于改变过去房价动辄“暴涨”的状况。

　　四

　　推进人民币国际化

　　《意见》中还强调，主动有序扩大金融业对外开放。稳步推进人民币国际化和人民币资本项目可兑换。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　人民币的贬值、升值越来越成为日常生活中谈论的话题，这是一个好现象，因为我们正处在人民币国际化、市场化的伟大进程之中。

　　在2016年发布的《十三五规划》中有一节名为“扩大金融业双向开放”，第一句就是“有序实现人民币资本项目可兑换，提高可兑换、可自由使用程度，稳步推进人民币国际化，推进人民币资本走出去。”

　　货币兑换分三个层次： 一是不可兑换；二是国际收支经常项目下可兑换；三是完全可自由兑换，即在经常项目和资本项目下均可以自由兑换。1996年人民币已实现了国际收支经常项目下的可兑换，现在正在走的就是更为开放的第二步——资本项目可兑换。

　　从《十三五规划》可以看出，“人民币的自由兑换”已经被决策层制定为中国金融改革的一个重要目标。

　　今年将是汇率市场化试验的第十个年头，想必也会结出一些果实。当然，实现人民币自由兑换要在“有序”的前提下进行，具体的政策实施也很可能是逐步放开。

　　其实，很多其他新兴市场长期都被低配，是因为海外投行对这些国家的治理、社会、经济以及金融系统的稳定都没有信心。

　　天风国际集团副总裁袁骏指出，“通过这次疫情，中国再次证明了抵御风险的能力，纸币的信用就是来自于财政和货币的纪律性，当货币政策表现出稳定性和纪律性之后，人民币的信用价值也会提升。”

　　可以预见的是，未来人民币汇率变化幅度将加大，伴随人民币国际化的推进，人民币升值之路可期，汇率投资也将大有可为。

　　五

　　“两轨”并“一轨”

　　《意见》对于推进要素市场化配置改革作出了总体部署，反映到货币政策和债券市场，《意见》提到，要“稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨”，这意味着“指导利率”和“市场化利率”两轨正在加快合并为“市场化决定利率”的一轨。

　　更为重要的是，如今MLF和逆回购利率都已成为新的贷款基准利率，这些利率的调降会直接影响LPR(央行力推的、也是最为主流的市场化利率)。与此同时MLF、逆回购利率、LPR已经构建了中国货币市场“市场化利率”的基础 。

　　从银行的角度看，当前银行净利息收入呈现下降趋势，有下调存贷款基准利率的需求。

　　再过几年，“存贷款基准利率”这个名词很可能将从中国的金融“词典”中消失，银行将根据自身经营能力制定自己能够接受的存款利率。

（文章来源：理财周刊）