事件：

　　2021 年11 月，官方制造业PMI 为50.1%，比上月上升0.9 个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回落0.1 个百分点；综合PMI 产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点。

　　点评：

　　1、11 月PMI 重回荣枯线之上，制造业供需均有所改善我们上个月做出了11 月PMI 出现小幅反弹的预判，正如我们所料，11 月PMI 重回荣枯线之上。我们认为，12 月PMI 或继续边际改善。

　　从制造业PMI 分项来看，新订单指数为49.4%，比上月上升0.6 个百分点，说明下游需求边际改善；原材料库存指数为47.7%，比上月上升0.7 个百分点，说明制造业原材料库存量降幅收窄；生产指数为52.0%，比上月上升3.6 个百分点，说明双控限产和电网限电对供给侧的冲击明显缓解，制造业生产快速反弹。

　　2、11 月制造业出口持续回暖，中小型企业景气度开始上行供需两端双双好转。生产端，造纸印刷、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产指数高于56.0%，行业生产活动显著加快。下游需求端，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业进入传统旺季，新订单指数升至55.0%以上较高景气区间；但木材加工及家具、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业位于43.0%以下低位区间，行业市场需求偏弱。

　　出口景气度持续回暖。外贸景气度延续上月改善态势，新出口订单指数和进口指数分别为48.5%和48.1%，比上月上升1.9 和0.6 个百分点。从行业情况看，医药、汽车、电气机械器材等行业新出口订单指数均高于上月3.0 个百分点以上，产品订货量有所增加。

　　中小型企业景气度有所改善。大型企业PMI 为50.2%，保持在临界点以上，与上月基本持平。中型企业PMI 为51.2%，结束连续两个月的收缩走势，升至临界点以上，其中生产指数和新订单指数均位于扩张区间，反映近期中型企业产需回升。小型企业PMI 为48.5%，比上月上升1.0 个百分点，小型企业景气度有所改善。

　　3、11 月建筑业景气度加速上行，服务业景气度有所回落建筑业景气度加速上行。建筑业商务活动指数和新订单指数分别为59.1%和54.2%，比上月上升2.2 和1.9 个百分点，建筑业生产和市场需求均加快扩张。从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别为60.5%和56.5%，比上月上升5.4 和0.5 个百分点，基础设施建设进度有所加快。

　　服务业景气度有所回落。受国内疫情影响，服务业商务活动指数为51.1%，比上月下降0.5个百分点，服务业总体恢复有所放缓。从行业情况看，与制造业活动密切相关的生产性服务业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，其中信息服务、金融服务、商务服务等行业业务总量增长较快；与接触型消费密切相关的生活性服务业商务活动指数降至临界点以下，其中住宿、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均大幅回落至46.0%及以下，市场活跃度明显下降。

　　4、钢铁行业PMI:预计12 月钢材价格小幅震荡，原料价格趋稳运行从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI 来看，11 月份为36.6%，环比下降1.7个百分点，钢铁行业继续弱势运行。分项指数显示，本月随着多地入冬，市场需求整体不佳，钢铁生产在环保限产和平控限产等政策影响下继续下降。原材料成本明显回落，钢材价格也一路下行。预计12 月份，钢材市场继续低位运行，供需两端继续趋弱，原材料价格或将趋稳回升，钢材价格小幅震荡。

（文章来源：华泰期货）