前言：本周我们走访了合肥、淮北、六安的白酒终端门店，实地调研目前安徽省内白酒动销情况，并结合春节前走访情况，做以对比分析，以下为本次调研的具体情况。

　　徽酒市场简介：白酒产销大省，消费升级明显。安徽省历来为白酒产销大省，饮酒氛围浓郁，根据我们估计，目前安徽省白酒市场规模在350 亿元左右。从消费趋势来看，2021 年随着安徽省内人均可支配收入突破3 万元，第三轮消费升级正式开启，白酒主流价格带由200-300 元朝300 元以上发力，整体呈现量减价增的情况。在此趋势下，徽酒酒企纷纷布局次高端价格带产品，省内龙头古井和口子窖新品卡位500 元以上价格带，以实现品牌势能的拉伸。从省内竞争来看，古井和口子窖未来有望垄断省内次高端价格带。迎驾洞藏发力100-300 元中高端价格带，与两大龙头实现差异化竞争。

　　渠道调研反馈：1)古井贡酒：今年春节期间古井动销状况良好，截止2月上旬，基本完成春节回款目标，同比2021 年提升明显，终端动销良性，库存压力不大。分产品来看，古8 及以上产品保持较快增长，其中古8 维持往年水平，古16 和古20 增速较快。2)口子窖：根据渠道调研反馈，截止目前打款进度良好，终端动销较为旺盛。从产品结构来看，受益于公司对高端产品渠道的精耕细作，兼香518、口子窖10 年和口子窖20 年三款高端单品在公司营收中的占比快速增长，带动公司势能持续增长。3)迎驾贡酒：经销商春节期间的销售额相比去年有大幅上涨，其中不少经销商库存清零，出现再次补货的现象，其中洞藏系列表现亮眼，在省内销售额占到50%。

　　终端调研反馈：动销整体正常，本土品牌表现强势。草根调研反馈，当前白酒行业进入淡季，整体动销较春节期间呈现明显下滑。目前省内消费升级趋势明显，白酒主流价格带持续升级中：淮北市区(皖北)婚宴主流用酒以口子10 年居多，乡镇也从口子5 年朝6 年和小池窖迭代；合肥市区(皖中)主流用酒也展现出从古8 朝古16 转变的趋势。从价格方面来看，高端酒终端价盘小幅下滑，古20 成交价较春节期间下滑30 元/瓶，主要系送礼、宴请等消费场景的弱化。低端酒价格体系相对稳定，终端动销良好，多数产品的出厂日期在2021 年11 月之后，亦能见到2022 年1 月之后的新货。

　　投资建议：短期来看，疫情反复、成本高企对消费品公司的动销和业绩有所压力，但中国经济稳增长预期下，看好消费的回暖态势。白酒方面，高端酒近期出现显著回调，我们将其推荐排序提前，核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，并维持地产酒板块性推荐，洋河股份、口子窖、迎驾贡酒。大众品需求回暖，成本端阶段性承压，看好后续业绩弹性释放，核心推荐：日辰股份、涪陵榨菜、千禾味业、天味食品、青岛啤酒、燕京啤酒。

　　风险提示：省内消费升级不及预期、疫情反复风险、样本选择误差

（文章来源：国盛证券）